“为什么没有做好充分准备就这样做？” 李在明总统在上个月7日对政府的个人综合资产管理账户（ISA）改革方案发表了上述言论。总统公开质疑政府提出的税制改革方案，并指示进行全面重新审查，这一场景十分罕见。 事件的起因是ISA。政府在上个月3日发布的《2026年税制改革方案》中，提出新设生产性金融ISA以激活国内投资，但同时取消了现有ISA的年度缴纳限额的结转，并限制了合同期限，意在引导资金流入国内资本市场。 然而，市场反应却与预期相悖。投资者对削减现有ISA参与者的福利表示反对，担心这实际上限制了投资海外股票等的选择权。 最终，在总统的重新审查指示后，政府改变了立场。在1日确定的最终税制改革方案中，允许现有ISA的缴纳限额结转，并保持合同期限为无限期。同时，生产性金融ISA的相关限制也进行了调整。 房地产税制同样如此。政府最初计划将非居民1户1住宅的综合房地产税基本扣除额从1200万韩元降低至900万韩元，并将税负上限提高至200%。但在最终方案中，基本扣除额仍维持在1200万韩元，税负上限保持在150%。 政府在发布税制改革方案后仅29天，主要内容便被撤回。修改政策本身并没有错，政府在立法过程中听取现场声音并修正存在问题的制度也是其职责所在。 问题在于“为什么一开始就这样做？” 税制中一个重要的价值是可预测性。这影响着个人资产管理、企业投资和经营计划等长期决策。经济主体需要对未来将维持哪些制度有信心，才能相应做出调整，而不仅仅是关注今年税收的涨跌。 特别是ISA是为支持长期资产形成而设立的制度。如果政府在此次改革中设定了引导资金流入国内资本市场的目标，就应充分考虑取消缴纳限额结转和限制合同期限对现有参与者的影响，尤其是对收入波动较大的自营业者和自由职业者的影响，以及是否与ISA的初衷相悖。 与ISA一起，被称为“防止股价压制法”的相关内容也成为总统重新审查的对象。政府在最终方案中决定不直接确认相关内容，而是在党政讨论和国会审查过程中制定合理的改进方案。可以说，许多雄心勃勃推出的资本市场相关税制政策自发布后便成为了修改和补充的对象。 问题在于这种情况的反复。当发布、反对、再修改的过程不断循环时，留给公众的不是政策的初衷，而是对政府政策的不确定性。 更何况，税制一旦改变，恢复也需要成本。期待税收优惠而制定投资计划的人，或以制度变化为前提制定经营计划的企业，面对政策每次变动都需重新做出判断。当政府在要求公众进行长期投资的同时，自己在一个月内改变税制方向时，如何解释政策的信任？ 政府在听取市场声音并进行回头的做法可以被视为沟通的成果。然而，更好的政府是那些一开始就能提出不需要回头的政策的政府。 税制改革也是政府对公众的承诺。这次税制改革留下的最大课题不是税率或扣除额的问题，而是政府未来将以何种原则设计税制，以及这些原则能否始终如一地得到遵守。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

李在明总统在11日表示，关于政府部门间的不同意见被视为“错位”或“冲突”的看法，实际上是“民主的政策决策过程”。 针对检察补充调查权废除后可能出现的调查空白，以及个人综合资产管理账户（ISA）改革的争议，李总统要求制定后续对策和制度重设计。 在当天于政府世宗庁主持的第35次国务会议上，李总统指出：“最近关于国政运营的讨论中出现了‘部门间错位’和‘部门间冲突’的意见，认为部门间意见不同就不应该这样看是不可取的。” 李总统以半导体集群适用52小时工作制例外为例，指出产业通商部部长金正官认为需要灵活化高端产业研发人员的工作时间，而劳动部部长金英勋则因考虑到长时间工作和例外扩散的可能性持谨慎态度。 李总统表示：“产业部部长认为似乎需要例外，劳动部部长则认为应当谨慎。”他解释道：“未经过协调的意见被外界发布后被指责为错位或冲突，但设立部门的原因是为了基于各自的专业性提出相关领域的立场，并通过会议汇聚成一个意见。” 李总统指出，若在部门内部消除所有异议后再发布确定的政策，反而可能导致暗箱操作。 他强调：“在所有部门内部意见协调后，仅向外发布确定的意见并强制执行，这种做法被批评为暗箱操作。最民主的过程是从初期讨论阶段自由表达意见，让公众也能提出意见，最终达成一定结论。” 李总统还表示，不应将政策的修改或撤回视为缺乏一致性。他反问道：“如果有反对意见，接受反对意见是否更为妥当？一旦决定就坚持不变是否算是一致性？” 他进一步指出：“政策是因为存在理论上的争议和不同意见而存在的，毫无异议的才是真理。政策不同于真理，因此可能存在不同意见。” 李总统认为，最近引发争议的ISA和税制改革方案也成为了政策调整的试金石。 政府为促进国内投资，提出新设“生产性金融ISA”，同时废除现有ISA的缴纳限额转移，并限制合同期限。然而，因青年群体和个人投资者对资产形成优惠减少的反对声浪加大，李总统于7日指示重新审视方案。 此外，为防止企业为了减少继承和赠与税而故意压低股价的所谓“防止股价压制法”也因实效性不足而被列为补充对象。 李总统明确了在检察补充调查权废除后围绕调查体系的争议中，警方的责任加重。最近，因检察补充调查权废除而引发的联合调查体系及地方教育财政拨款的改革等问题，相关部门间也出现了分歧，国政协调功能受到质疑。 李总统对代理警察厅长柳在成指出：“最近公众对调查问题非常担忧，警方的责任加重了。” 他接着表示：“公众担心犯罪受害是否会扩大，受害救助、真相查明、犯罪嫌疑人逮捕和惩罚是否能得到妥善处理。”并指示制定一般犯罪受害的应对措施。还要求每月以图表形式分析相关统计数据，以便确认犯罪发生的趋势。 李总统强调，政策讨论过程应开放进行，但在制度实施后需要明确的标准，以尽量减少现场混乱。 当金英勋劳动部长解释“黄袋法”的劳动争议对象的行政解释已提出时，李总统指出：“解释和指导是不同的，解释只是意见。”并指示制定明确的规定。 他以工厂新设等企业经营决策是否可以作为劳动争议对象为例，要求：“明确的部分应明确标准，提出合理要求，积极进行审查。” 在讨论全国自杀预防对策时，李总统强调，自杀的原因不应仅限于个人的心理健康问题，而应从过度负债和生计危机等经济社会问题入手。 李总统表示：“从家庭伴随自杀的案例来看，往往是因债务压力和生计问题。”并强调：“无法偿还的债务应根据系统进行清算，以便重新开始。” 他指出：“无法偿还债务基本上是债务人的错误，但不考虑偿还能力而过度借贷的债权人也应承担责任。”并指示金融机构和信用恢复委员会等整理难以收回的债权，以免债务人遭受过度催收的困扰。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

政府为防止继承和赠与税的规避而推出的所谓‘防止股价压制’税制改革方案引发了广泛争议。所有相关利益方对政府方案表示不满。执政党指出，适用对象大幅缩小，认为该方案‘形同虚设’，甚至提出全面重新审议的要求。与此同时，上市公司则对未考虑行业特性和个别企业情况的过度监管表示担忧。 政府方案与原案大相径庭 根据金融投资行业的消息，防止股价压制法旨在阻止即将进行继承和赠与的最大股东故意降低企业价值以减轻税负的行为。执政党的方案是由民主党议员李素英于去年5月提出的相关继承税和赠与税法修正案，已在国会悬而未决近三个月。随后，李在明总统在上月15日的经济部门工作报告中直接要求加快推进防止股价压制法的立法，期待政府发布的税制改革方案能反映相关内容。 最终，政府于3日发布了方案。然而，政府提出的防止股价压制法适用对象相比于5月李素英议员的方案大幅缩小。由于市值评估方法等与李素英议员的方案存在显著差异。 李素英议员的方案规定，若最大股东持有的上市股票市价低于税法规定的净资产价值的80%（PBR 0.8倍），则适用非上市股票的评估方式。该方案设定了净资产价值的80%作为评估下限，旨在防止故意降低股价以减少继承和赠与税。 而政府方案则规定，适用对象为：在最近13个季度中，有12个季度的行业PBR处于下限25%（KOSPI）或10%（KOSDAQ），或在过去一年内因重复上市、可交换债券发行等损害企业价值的行为，导致最近三年平均股价下降超过30%的企业。针对这些企业，国税厅评估审议委员会将进行审议并重新评估。重新评估的方式是适用现行评估额的130%和过去最大6年6个月的平均股价中的较高金额。 执政党称政府方案下无受限企业 执政党及部分激进派团体对政府方案表示反对，认为适用对象过于狭窄是主要不满之处。简单来说，‘监管网过于松散，漏洞百出’。 实际上，如果采纳李素英议员的方案（PBR 0.8倍以下），预计监管对象将达到约1200至1300家上市公司。而根据政府方案，监管对象仅为KOSPI的84至87家、KOSDAQ的43家，约130家。律师事务所代表律师沈惠燮指出：“如果不包括最大股东为法人的企业，实际适用对象可能不足100家。” 关于评估方式的批评也随之而来。政府方案即使经过重新评估，基本上仍是将现行评估额增加30%或适用过去的平均股价。企业治理论坛分析称，政府方案中目标企业的平均PBR为KOSPI的0.27倍，认为“即使加上30%的溢价，也仅为0.35倍”。最终，企业并不会产生恢复股价的动力，反而可能会认为“继续保持低位更为划算”。VIP资产管理公司代表金民国也指出：“短期内被压制的股价可以得到修正，但长期被压制的企业，其过去的平均股价也较低”，并批评道：“在试图防止股价压制的同时，却以被压制的股价作为基准。” 企业也不满‘未充分反映行业特性’ 不满的不仅仅是执政党，作为监管对象的上市公司等企业也表达了不满。 企业的不满主要在于未能充分反映行业特性。最初李素英议员的方案因一刀切地适用PBR 0.8倍而受到担忧，而政府方案同样仅适用定量的下限比例，未能实质性反映行业特性。 例如，半导体和生物等行业因产业周期和成长性不同，适当的PBR水平差异很大，而因短期业绩不佳而波动加大的行业也被同样标准评估，显然不合理。 关于将评估期延长至最大6年6个月的方式，企业也表示强烈不满。业界人士表示：“现行的继承和赠与税是根据评估基准日前后各2个月共4个月的市价进行征税，而将数年前的股价拉来适用，违背了市价原则。” 随着争议加剧，财政经济部当天发布说明材料称：“如果适用税法上的净资产价值，则每次交易都需要专业评估机构的评估，纳税负担会加重；上市股票应尽量利用市场形成的股价。”同时，财政经济部表示，将给予纳税人在评估审议委员会中证明没有股价压制意图的机会，以保护正常低估的企业。

在政府推动‘防止股价压制法’的背景下，韩国交易所也大幅提高了市值和股价等上市维持条件，预计上市公司的生存策略将发生变化。有分析认为，部分企业可能会故意选择上市退市，放任上市维持的缺失。 根据7月29日韩国交易所的数据，截至前一日收盘，PBR（股价净资产比率）低于0.8倍的上市公司分别为KOSPI的521家（占64.96%）和KOSDAQ的815家（占47.52%）。与年初相比，KOSPI增加了4.57个百分点，KOSDAQ则增加了14.66个百分点。 政府预计将在下月初公布的税制改革方案中，包含所谓的‘防止股价压制法’，并将公开适用对象和评估标准。李在明总统在15日的经济部门工作报告中也曾表示：“立法进展缓慢，请加快速度”，要求加快相关法案的处理。尽管法案逐渐明朗，但低PBR企业的数量反而有所增加。 被称为‘防止股价压制法’的继承税和赠与税法修正案由执政党民主党议员李素英于去年5月提出。其核心在于，在计算PBR低于0.8倍上市公司的继承税和赠与税时，采用与非上市公司类似的资产和收益基础的公允价值，而非市价。 现行制度下，上市股票按市价评估，因此股价越低，继承税负担也越小。这引发了对企业在继承过程中通过减少分红或推迟投资来故意压低股价的指责。 随着交易所的上市退市制度改革的推进，企业的选择也可能会发生变化。交易所从本月起将KOSPI的市值标准提高至300亿韩元，KOSDAQ则为200亿韩元，并计划在明年1月进一步提高至500亿韩元和300亿韩元。市值标准不达标将成为不允许申诉的形式性上市退市理由，直接进入整理交易程序，无需单独的改善期或上市资格实质审查。 过去，许多企业通过增资或业务重组等方式维持上市地位，但未来可能会考虑上市维持的成本和负担，选择退市。尤其是在继承和赠与税改革的情况下，围绕以创始人为中心的小型企业或对外部资金需求不大的企业，可能会重新评估上市的必要性。 汉华投资证券研究员严秀珍表示：“为了减少继承税或赠与税的企业，可能不希望股价上涨，甚至有追求上市退市的动机。”她解释说：“非上市股票的评估方式相对灵活，反映了净损益价值和净资产价值，并将净资产价值的80%作为下限。” 另一位金融投资行业人士表示：“由于近期加强了对小股东的保护，上市维持的成本上升，自愿退市的股东保护程序也变得更加复杂，因此并不容易。如果企业希望退市，可能会根据提高的市值标准和新设的低价股要求，自然地退出市场。” ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

VIP资产运用于22日主张，迫切需要制定防止股价压制法，以阻止在最大股东的继承和赠与过程中利用低估股价进行避税的诱因。 VIP资产运用代表金民国在前一天国会举行的“为解决韩国折扣问题而进行的防止股价压制法立法课题讨论会”上表示：“该法案并不是人为抬高股价的监管，而是纠正低股价导致大股东避税的错误诱因。” 金代表指出，尽管近期股市上涨，但国内股市的低估现象依然存在。 他解释道：“除去半导体主要五家公司外，截至21日，KOSPI指数仅为2787点，股价与净资产比率（PBR）低于1倍的公司占KOSPI上市公司的73%，即586家，较一年前反而有所增加。” 金代表将这种低估现象归因于继承和赠与税制度。 现行制度是根据基准日前后4个月的平均股价来计算继承和赠与税，因此股价越低，最大股东的税负就越轻。 他强调：“是时候结束因大股东健康恶化或去世而导致股价上涨的悲剧了。” 他接着表示：“减少分红、现金留存、回购股份、重复上市、保守业绩管理、消极投资者关系等属于经营判断的领域，难以进行处罚；与其监管行为，不如消除通过维持低股价获得的利益，这才是有效的解决方案。” 防止股价压制法的内容包括，当最大股东继承或赠与上市股票时，如果股价未达到税法上净资产价值的80%，则适用非上市股票的评估方式，将净资产价值的80%作为下限进行评估。 金代表指出：“非上市股票已经适用净资产价值80%下限的规定，如果将其适用于上市股票，将减少制度混乱，实现公平的价值评估。” 此外，法案还包括取消对最大股东的20%加税和允许以上市股票缴纳税款的内容。 金代表表示：“压制股价对大股东是有害的，而提升企业价值则能让大股东和普通股东共同受益，这就是法案的宗旨。”他展望道：“这将成为让大股东和小股东朝着提升企业价值的同一方向努力的制度。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融委员会宣布，将从明年开始在科斯达克市场引入分段制度，并新设企业随时分红制度，以加速资本市场结构改革。金融委员会的计划是迅速淘汰不良企业，支持创新企业上市，同时通过禁止重复上市原则和公布低市净率（PBR）企业等措施，改善科斯达克市场的体质，营造以股东价值为中心的长期投资环境。 在15日的青瓦台工作报告中，金融委员会提出了资本市场政策的核心任务，即“科斯达克三大结构创新计划”和以股东价值为中心的企业文化推广。李在明总统将股票市场的正常化视为核心国政任务，表示将集中政策力量恢复市场信任，增强科斯达克的竞争力。 金融委员会表示，将首先提高科斯达克市场的信任度和成长性，迅速淘汰不良企业，并建立创新企业顺利进入市场的结构。为此，从本月开始，针对低价股等加强了上市退市标准，计划在下半年扩大符合企业特性的技术特例上市。 金融委员会还将引入将科斯达克市场分为优质企业和一般企业的分段制度。目前正在制定详细分类标准，计划在发布后于明年1月实施。自9月起，将进一步加强对科斯达克企业的投资者关系（IR）支持，提高优质企业的投资者接触性。 金融委员会还强调了市场秩序的建立。为增强对股价操纵、内幕交易和不正当交易等不公平交易的应对能力，金融委员会将赋予调查人员请求通信资料的权力，并推动资本市场法修订，将投资本金没收的对象从股市操纵扩大到内幕交易和不正当交易。同时，将加强对虚假信息传播和夸大披露的监测，并计划集中打击所谓的“金融网红”的违法行为。 金融委员会还将正式推进提升股东价值的制度改善。从11月开始，将实施公示行业标准以下的PBR企业的制度，以引导企业自发提升价值。这是所谓的“防止股价压制”政策的一部分，旨在将低估企业公开市场，并附上标签以促进改善努力。 金融委员会还将推进保护普通股东权益的重复上市原则禁令。将具体化母公司董事会对股东的忠实义务，并制定股东同意程序和重复上市特例审查标准的修订方案，计划从本月开始正式实施。 此外，金融委员会还将调整分红制度。计划在2027年上半年推出随时分红制度，使企业在不受季度或半年的限制下，随时进行分红。同时，企业将被引导在股东大会前六周提前公示分红决策内容，以便股东在确认分红规模后决定是否提出股东提案。韩国证券结算所的电子股东大会平台也将在第四季度建立，以提高股东行使表决权的便利性。 李在明总统在当天的工作报告中也要求加快资本市场改革的步伐。他表示：“股票市场的正常化非常重要”，并要求“即使有阻力，也要迅速采取必要措施，争议较大的新制度要谨慎推进，确保没有副作用”。他特别强调科斯达克市场是“给予有成长潜力的新企业机会的市场”，并指出“要筛选出石头”。同时，他也呼吁加快推进被拖延的所谓“防止股价压制法”。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

为了阻止导致股价低估的企业继承诱因，所谓的‘防止股价压制法’在下半年获得了推动动力。由于国会计划财政委员会领导层的更换，使得常务委员会的审查和政府税法修正案的纳入这两条立法路径均已开启，因此年内通过的可能性大幅提高。 据政治圈消息，执政党民主党议员李素英近日公开了‘防止股价压制法’的推进情况，并表示将同时推动7月底公布的政府税法修正案的纳入与国会计划财政委员会的审查。 该法案是关于继承税和赠与税法的修正案，其核心是对现行上市股票的市值评估方式进行部分调整。对于PBR（股价净资产比）低于0.8倍的上市公司，在继承和赠与税评估时，不仅要考虑市值，还要同时反映净资产价值和收益价值，以减少故意压低股价的诱因。 此前，由于国会财务委员会主席由在野党担任，常务委员会的审查并不顺利。因此，政府税法修正案的纳入被视为唯一的通道，但上个月下半年财务委员会主席由民主党议员赵承来担任，情况发生了变化。财务委员会的干事也由曾担任KOSPI5000特别委员会主席的吴基亨议员接任，使得常务委员会层面的讨论变得可能。 最大的不确定因素是本月底将公布的政府税法修正案。由于税法是预算附属法案，如果纳入政府方案，根据国会法将自动列入年末的本会议程。李议员最近与企划财政部副部长进行了会谈，并接连与实务部门会面，解释了纳入政府方案的必要性，并计划与财务委员会领导层讨论法案通过的策略。 市场普遍将该法案解读为继公司法修正之后，提升企业价值政策的后续措施。尽管近期以半导体和人工智能（AI）为中心的业绩改善使得国内股市整体估值上升，但仍有相当多的企业的交易水平低于账面价值。 不过，也有观点认为该法案的效果不会普遍扩展到所有低PBR企业。分析认为，相较于因行业不景气导致盈利能力下降的企业，因治理结构和资本配置问题而受到折扣的企业，政策效果可能更为显著。这意味着，具备扩大分红、回购股份、资产重估、加强与投资者沟通等提升企业价值政策能力的企业将成为再评估的对象。 新韩投资证券研究员李正彬表示：“防止股价压制法不仅仅是提升低PBR企业股价的政策，更是改变企业激励结构的意义。”他指出：“实际受益者更可能是那些资本回报率（ROE）稳定且具备股东回报能力的企业，而非基本面较弱的企业。”

李在明总统对韩国科斯达克上市公司イン탑ス的交换债券（EB）发行结构表示关注，质疑道：“这难道不是股价操纵吗？” 李总统于8日在其X（前推特）上分享了相关报道。根据《亚洲经济》的报道，イン탑ス在去年10月发行了130亿韩元规模的交换债券（EB），并在股价超过一定水平时，赋予公司回收的选择权（买回请求权）。市场上对此结构的质疑认为，这可能会诱使投资者进行卖空，从而限制股价上涨。 根据金融监督院的电子公示系统，イン탑ス在去年10月发行了以63万792股自家股票为交换对象的130亿韩元规模的EB。交换价格为2万609韩元，利率为0%。 问题在于，如果股价连续10个交易日超过交换价格的130%，公司实际上可以以原本金额回收EB的选择权条款。投资者认为，股价保持在一定区间内更为有利，因此可能会通过卖空来抑制股价上涨。 实际上，イン탑ス在EB发行后约7个月内被指定为四次卖空过热股票。在发行之前，没有被指定为卖空过热股票的案例。 市场上对此结构的批评认为，这与政府推动的“韩国折扣”消除及价值提升政策相悖。李在明总统过去曾因继承税负担等原因，质疑人为压低股价的行为，并强调了所谓“防止股价压制法”的必要性。因此，他对这一事件提出了直接质疑。