诺默斯是一家于2024年11月在科斯达克上市的娱乐科技公司，主要利用歌手等艺术家的知识产权(IP)开展业务。然而，该公司在与车家源的皮亚克集团主席（元百代表）签订合同后，面临巨额损失，预计损失金额为242亿韩元，几乎是去年年净利润的两倍。在此背景下，诺默斯最近发行了规模为400亿韩元的可转债(CB)。公司表示，此举是为了筹集全球业务扩展的投资资金，但也有观点认为这是为了弥补与车家源相关的损失。 根据金融投资行业的消息，诺默斯于上个月24日决定发行第三期无记名无权利无担保的私募可转债400亿韩元。缴款日为本月3日，筹集的资金将全部用于运营资金。公司计划在2026年投入100亿韩元，2027年投入150亿韩元，2028年后再投入150亿韩元。 可转债的转换价格为每股15520韩元，相较于基准股价溢价40%确定。与公告前日收盘价11210韩元相比，约高出38.4%。没有因股价下跌而调整转换价格的条款，若可转债全部转换为股票，将发行257万7319股新股，占总发行股数的19.15%。转换申请期限为2027年8月3日至2031年7月3日。公司表示，发行可转债的目的是“获取新艺术家IP和扩大海外业务”，但并未公开400亿韩元的具体用途。 市场对本次可转债发行的目的存在不同看法。诺默斯在与娱乐公司代表车家源的交易中遭受了重大损失，导致了其他解读。诺默斯曾向车家源方面支付242亿韩元作为预付款，提议利用其旗下艺人的IP进行业务。然而，合同未能履行，诺默斯于去年11月以诈骗罪向警方控告车家源，后者于7日被拘留。 业内人士指出：“在向车家源提供资金的情况下，损失的追回情况也不确定，而发行可转债可能会将负担转嫁给现有股东。”虽然目前股东没有直接损失，但如果在明年8月可转债转换申请开始后，股价超过转换价格，最多可能发行257万7319股新股，这将使现有股东面临稀释的压力。 对此，诺默斯方面表示：“此次可转债发行并非为了弥补与车家源相关的损失或补充流动性的资金，传言完全不实。”并补充道：“关于预付款的事宜，公司正在进行必要的应对和追讨程序。”同时表示：“在可转债发行之前，公司已持有约200亿韩元的现金性资产，流动性充足。”并强调：“此次可转债的发行条件是在流动性危机情况下无法达成的条件。” 与此相关，截止到6月底，诺默斯的现金及现金性资产为6374万458韩元，较去年年底的111亿781万韩元减少约47亿韩元。而总负债为152亿4662万韩元，较去年年底的117亿65万韩元增加约35亿韩元。

科普斯韩国曾因管理权出售失败而面临管理项目指定危机和大规模债务压力。随着7月上市废止条件的加强，该公司被列为退市风险群体。然而，该公司通过出售管理权成功脱离了危机，伸出援手的是艺术工作室。演员李政宰是最大股东的艺术公司的子公司。两家公司之间有什么利益关系呢？ 根据金融投资行业的消息，科普斯韩国于6月26日与艺术工作室签署了股票买卖合同。艺术工作室将以282亿韩元收购科普斯韩国16.37%的股份（240万5437股）。收购方式是由科普斯韩国代表吴永燮等收购80万股（价值32亿韩元），并通过发行可转换债券进行。艺术韩国是演员李政宰（持股27.1%）所拥有的艺术公司的子公司。 市场立即对此作出反应，科普斯韩国的股价在管理权变更公告日6月29日至7月1日连续三天涨停，股价飙升至2720韩元。6月的日均交易量约为11万股，而到7月1日，交易量激增至100万股。最终交易结束后，艺术工作室将以16.37%的持股比例成为最大股东，并在现有董事会全体辞职后重新选举7名董事。 艺术工作室方面表示，此次收购是“将科普斯韩国所拥有的日本等海外发行和流通网络结合，实现内容的垂直整合”。然而，市场对此有不同解读。 科普斯韩国曾因管理权出售失败而面临管理项目指定危机和大规模债务压力，7月制度改革导致的退市底线临近时进行了管理权出售。就在7月退市底线到达的前几天，即6月26日，科普斯韩国与艺术工作室签署了股票买卖合同，并在29日通过公告补充了董事会组成等细节。内容是艺术工作室将收购科普斯韩国的管理权，李政宰是最大股东（持股27.1%）的艺术公司的子公司。 市场立即对此作出反应。科普斯韩国在管理权变更公告日6月29日至7月1日连续三天涨停，股价飙升至2720韩元，6月的日均交易量约为11万股，而到7月1日，交易量激增至100万股。最终交易结束后，艺术工作室将以16.37%的持股比例成为最大股东，并在现有董事会全体辞职后重新选举7名董事。 市场普遍解读为为了避免上市废止而进行的紧急复苏行动，认为此次并购是在7月制度实施前，为了阻止强制退市而在6月最后一天达成的。对此，艺术工作室方面以“结合公司的制作能力和科普斯韩国所拥有的日本等海外发行和流通网络，实现内容的垂直整合”作为名义。 然而，从内情来看，科普斯韩国自今年初以来就面临严重的退市风险。今年1月28日，最大股东吴永燮与反向收购公司签署的总额256亿韩元的最大股东变更合同因买方未支付尾款而最终解除。因此，原本关联的80亿韩元的增资和200亿韩元的可转换债券（CB）发行等总计280亿韩元的新资金筹集也被撤回，导致被韩国交易所指定为不诚实公告公司，因公告反复而受到处罚。此外，原本发行的175亿韩元的第四期CB提前赎回权（卖出选择权）自5月起生效，全面的财务压力凸显出来。 在缺乏实质性财务改善的情况下，股价持续暴跌。根据科普斯韩国的股价走势，去年3月股价最低跌至277韩元，4月底股价在300至400韩元之间徘徊，陷入即将实施的“退市标准”之中。 因此，科普斯韩国采取了股票合并的措施。为了超过退市标准1000韩元，自4月30日起进行了伴随股票交易暂停的股票合并。交易于5月27日恢复时，股价调整为2395韩元（因上市股票数量减少），成功脱离了退市标准。然而，这也只是错觉。在实质性财务结构恶化的情况下，交易恢复一个月后的6月26日，股价再次跌至1240韩元。 此次并购也存在财务矛盾。收购方艺术工作室在第一季度的累计亏损达到435亿韩元，处于亏损状态。被收购的科普斯韩国的销售额为107亿韩元，销售成本为114亿韩元，处于成本侵蚀状态，累计亏损为93亿韩元。一个资金动员能力薄弱的亏损企业收购另一个面临资本侵蚀风险的亏损企业。 今年第一季度，艺术工作室的销售额仅为12亿5510万韩元，营业损失为4亿2498万韩元，处于亏损状态。然而，账面上的营业活动现金流却记录了40亿3837万韩元的净流入，这主要是由于同期流动负债中的未支付款项从原来的6亿8368万韩元激增至30亿2448万韩元。通过推迟支付账款，确保了账面上勉强维持的现金流。艺术工作室最终为了分散风险，与智达媒体、故事阿克斯工作室、维克托成长伙伴等组合分批筹集了总额282亿韩元的收购资金。 在这个过程中，普通投资者的牺牲也引发了担忧。包括吴永燮在内的现有大股东以每股4000韩元转让80万股，筹集了总计32亿韩元，为退出（资金回收）铺平了道路。相反，艺术工作室联盟则获得了每股1312韩元的增资新股（总额75亿韩元）和行使价格为1796韩元的可转换债券（总额175亿韩元）。与现行股价（2720韩元）相比，获得了巨额的评估差价。 最大的问题是筹集资金的未来价值。通过增资和CB发行筹集的总额250亿韩元中，有229亿韩元（运营资金129亿韩元，偿还债务100亿韩元）将用于偿还过去的债务。因此，最终在未来价值投资不明的情况下，如果未来每股1312韩元的增资新股和175亿韩元规模的CB转换量同时进入市场，普通投资者在看到涨停主题后进入时，可能会遭遇大规模的抛售风险，面临巨额损失的风险。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。