科普斯韩国曾因管理权出售失败而面临管理项目指定危机和大规模债务压力。随着7月上市废止条件的加强，该公司被列为退市风险群体。然而，该公司通过出售管理权成功脱离了危机，伸出援手的是艺术工作室。演员李政宰是最大股东的艺术公司的子公司。两家公司之间有什么利益关系呢？
根据金融投资行业的消息，科普斯韩国于6月26日与艺术工作室签署了股票买卖合同。艺术工作室将以282亿韩元收购科普斯韩国16.37%的股份（240万5437股）。收购方式是由科普斯韩国代表吴永燮等收购80万股（价值32亿韩元），并通过发行可转换债券进行。艺术韩国是演员李政宰（持股27.1%）所拥有的艺术公司的子公司。
艺术工作室方面表示，此次收购是“将科普斯韩国所拥有的日本等海外发行和流通网络结合，实现内容的垂直整合”。然而，市场对此有不同解读。
科普斯韩国曾因管理权出售失败而面临管理项目指定危机和大规模债务压力，7月制度改革导致的退市底线临近时进行了管理权出售。就在7月退市底线到达的前几天，即6月26日，科普斯韩国与艺术工作室签署了股票买卖合同，并在29日通过公告补充了董事会组成等细节。内容是艺术工作室将收购科普斯韩国的管理权，李政宰是最大股东（持股27.1%）的艺术公司的子公司。
市场立即对此作出反应。科普斯韩国在管理权变更公告日6月29日至7月1日连续三天涨停，股价飙升至2720韩元，6月的日均交易量约为11万股，而到7月1日，交易量激增至100万股。最终交易结束后，艺术工作室将以16.37%的持股比例成为最大股东，并在现有董事会全体辞职后重新选举7名董事。
市场普遍解读为为了避免上市废止而进行的紧急复苏行动，认为此次并购是在7月制度实施前，为了阻止强制退市而在6月最后一天达成的。对此，艺术工作室方面以“结合公司的制作能力和科普斯韩国所拥有的日本等海外发行和流通网络，实现内容的垂直整合”作为名义。
然而，从内情来看，科普斯韩国自今年初以来就面临严重的退市风险。今年1月28日，最大股东吴永燮与反向收购公司签署的总额256亿韩元的最大股东变更合同因买方未支付尾款而最终解除。因此，原本关联的80亿韩元的增资和200亿韩元的可转换债券（CB）发行等总计280亿韩元的新资金筹集也被撤回，导致被韩国交易所指定为不诚实公告公司，因公告反复而受到处罚。此外，原本发行的175亿韩元的第四期CB提前赎回权（卖出选择权）自5月起生效，全面的财务压力凸显出来。
在缺乏实质性财务改善的情况下，股价持续暴跌。根据科普斯韩国的股价走势，去年3月股价最低跌至277韩元，4月底股价在300至400韩元之间徘徊，陷入即将实施的“退市标准”之中。
因此，科普斯韩国采取了股票合并的措施。为了超过退市标准1000韩元，自4月30日起进行了伴随股票交易暂停的股票合并。交易于5月27日恢复时，股价调整为2395韩元（因上市股票数量减少），成功脱离了退市标准。然而，这也只是错觉。在实质性财务结构恶化的情况下，交易恢复一个月后的6月26日，股价再次跌至1240韩元。
此次并购也存在财务矛盾。收购方艺术工作室在第一季度的累计亏损达到435亿韩元，处于亏损状态。被收购的科普斯韩国的销售额为107亿韩元，销售成本为114亿韩元，处于成本侵蚀状态，累计亏损为93亿韩元。一个资金动员能力薄弱的亏损企业收购另一个面临资本侵蚀风险的亏损企业。
今年第一季度，艺术工作室的销售额仅为12亿5510万韩元，营业损失为4亿2498万韩元，处于亏损状态。然而，账面上的营业活动现金流却记录了40亿3837万韩元的净流入，这主要是由于同期流动负债中的未支付款项从原来的6亿8368万韩元激增至30亿2448万韩元。通过推迟支付账款，确保了账面上勉强维持的现金流。艺术工作室最终为了分散风险，与智达媒体、故事阿克斯工作室、维克托成长伙伴等组合分批筹集了总额282亿韩元的收购资金。
在这个过程中，普通投资者的牺牲也引发了担忧。包括吴永燮在内的现有大股东以每股4000韩元转让80万股，筹集了总计32亿韩元，为退出（资金回收）铺平了道路。相反，艺术工作室联盟则获得了每股1312韩元的增资新股（总额75亿韩元）和行使价格为1796韩元的可转换债券（总额175亿韩元）。与现行股价（2720韩元）相比，获得了巨额的评估差价。
最大的问题是筹集资金的未来价值。通过增资和CB发行筹集的总额250亿韩元中，有229亿韩元（运营资金129亿韩元，偿还债务100亿韩元）将用于偿还过去的债务。因此，最终在未来价值投资不明的情况下，如果未来每股1312韩元的增资新股和175亿韩元规模的CB转换量同时进入市场，普通投资者在看到涨停主题后进入时，可能会遭遇大规模的抛售风险，面临巨额损失的风险。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
