9月的股市依然呈现震荡走势。向1万点进发的强劲势头早已消失。战争、利率、汇率等因素不断加大股市的波动性。在这个投资策略和方向难以确定的混乱时期，专家们会提出什么样的投资策略呢？
朴熙灿未来资产证券商品支持部门代表的诊断十分明确。他表示：“现在是暂时放缓攻击性投资的时候。”尽管以人工智能（AI）和半导体为中心的国内股市快速上涨，但由于高利率和企业投资负担的叠加，短期内波动性可能会持续。
他强调：“与其集中于特定主题，不如围绕美国进行指数投资，并适当分配股票和债券。”他补充道：“这并不是说不投资股票，而是在股票中更倾向于指数，而不是个别主题，并需要混合多种策略以降低波动性。”
半导体主导的韩国股市……AI的顶峰是变数
朴代表指出，最近国内股市的“高半导体依赖度”值得关注。他表示：“美国的标准普尔500和纳斯达克也受到AI和半导体行业的影响，但与韩国股市相比，波动性要低得多。”他解释道：“美国的产业和企业构成多样化，而韩国则是三星电子和SK海力士等大型半导体股对指数的影响绝对巨大。”朴代表表示：“即使化妆品或生物等行业表现良好，也难以抵消三星电子和SK海力士的波动性。”他强调：“最终，在韩国股市中，大型半导体股的动向至关重要。”
他认为，AI的需求短期内不会减弱，预计内存需求在2027年之后仍将持续。然而，他强调，决定股价的因素是需求的绝对水平而不是增长率。
他还指出，围绕AI产业的担忧也体现在企业的融资方式上。2023年至2024年，科技巨头们利用自身现金流进行大规模设备投资，但自去年下半年以来，随着Oracle等公司的影响，融资的关注度有所上升。他解释道：“科技巨头们开始通过债券发行等借贷方式筹集AI投资资金，市场开始关注AI投资能多快转化为收益。”
朴代表表示：“到2026年，谷歌的自由现金流（FCF）可能会转为负值，2027年这样的企业可能会增多。”他指出：“在借贷增加和高利率的情况下，AI投资的盈利能力将变得至关重要。”因此，他认为，关于AI是否已达到顶峰的争论在明年之后可能会更加激烈。
“业绩的持续性比估值更重要”
朴代表认为，目前股市的估值表面上看并不令人担忧。以2026年至2027年的预期业绩为基准，市盈率（PER）并不算太高。问题在于此后的情况。他指出：“现在的估值看起来不错，但市场关心的是2028年和2029年是否能继续保持这样的业绩。”他表示，在业绩存在的情况下，仅仅因为估值较低而感到安心是不够的。最终，必须考虑未来收益的可持续性。
他偏好美国股票的资产配置原因也在于此。并非仅仅因为收益预期，而是因为对市场的“信任度”较高。朴代表表示：“美国市场即使出现问题，最终也会恢复，这种信任是存在的。”他认为，将长期资产配置以美国为中心是明智的选择。
“如果KOSPI达到7000~8000点，将出现再平衡抛售”
关于外资流入，朴代表认为短期内难以期待大规模净买入。他分析称，随着国内股市的快速上涨，韩国股票在全球投资组合中的比重增加，因此外资开始进行再平衡抛售。他表示：“目前KOSPI在6000~7000点之间，外资处于积极买入和大幅卖出之间的平衡状态。”他认为：“如果指数再次上涨至7000~8000点，情况可能会有所不同。”这意味着，随着韩国股票比重的再次增加，外资可能会出现再平衡抛售。
他指出：“韩国股市已经上涨很多，在进一步上涨的情况下，外资很难增加比重。”他表示：“其他国家也必须一起上涨，韩国的比重相对降低，外资才能再次进入。”这意味着，要改变外资流入的方向，必须实现全球股市的共同上涨，而不仅仅是国内股市的上涨。
高利率时代……“短期债券优于长期债券”
朴代表还指出，利率将是未来投资策略中的重要变量。他认为，近期全球利率上升的背景是发达国家政府的财政赤字扩大和全球投资增加。他解释说，AI相关的设备投资正在吸收全球流动性。科技巨头及相关企业为进行AI投资而发行债券，市场上被长期锁定的资金增加，这可能对债券市场造成压力。
因此，他认为并非所有行业都能从利率上升中受益。相反，在高利率环境下，成长股也需要证明其大规模投资的盈利能力。朴代表表示：“我并不认为会立即发生金融危机等重大问题，但现在不是进行激进投资的时候。”
在行业中，他相对偏好防御性较强的消费品。他认为，市场对企业的爆发性增长没有过高的要求，这样的企业在高利率和高波动性环境中相对稳定。在债券方面，他更倾向于短期债券，因为如果利率进一步上升，长期债券的价格波动性可能会加大。
股票挂钩证券（ELS）·黄金·巴西债券也是分散投资工具
在波动性较大的市场中，股票挂钩证券（ELS）也可能成为投资的替代选择。他指出，波动性越大，ELS的票息等产品条件可能会越好。他解释道：“最近以三星电子和SK海力士等为基础资产的部分ELS，形成了高票息和承受相当程度股价下跌的条件。”不过，他也提醒：“ELS同样存在基础资产价格大幅下跌可能导致本金损失的风险，因此需要仔细审查其结构，投资比例也不应过大。”他还提出黄金和巴西债券作为替代方案。朴代表表示：“尽管黄金可能受到美国加息预期的压力，但全球央行，尤其是新兴市场央行正在降低美元资产比重，增加黄金购买。”他指出，巴西债券提供约15%的高利率且无税，但也被评估为高风险产品。
他表示：“将股票和债券按6:4的比例配置，或根据市场情况调整为5:5也是不错的方法。”他认为：“在当前波动性较大的环境中，即使预期收益率略低，也需要采取稳定地增加资产的方式。”
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
