世界主要媒体对韩国股市的波动性表示担忧。24日，《华尔街日报》指出，韩国股市被称为“世界上最疯狂的股市”，并称投资者称其为“过山车市场”。该报形容其为“恐惧的游乐设施”。 “过山车市场”的说法并非夸张。去年被认为是全球最火热市场的韩国股市，在6至7月的六周内暴跌近40%。这一期间，市值蒸发达2.5万亿美元。此前，彭博社在3日指出，“韩国正逐渐成为（像中国一样）不适合投资的国家”，同样指出了韩国股市的风险管理问题。 这两家外媒的报道表明，此次事件的本质并非单纯的股价波动，而是结构性波动性的扩大。随着人工智能半导体的热潮，三星电子和SK海力士两只股票一度超过了KOSPI整体市值的一半，这显示出特定行业和个股对整体市场命运的影响。此外，个人投资者占据了日交易额的60%至70%，并动用了杠杆产品，这也是两家媒体共同指出的导致股市波动性加大的原因。 极端的波动性极大地增加了投资者的损失。WSJ报道中提到，有投资者辞去了工作，将一半的退休金投入半导体股，结果一周内就遭受损失；还有投资者在三周内获得40%的收益后再次投入杠杆产品，结果损失率达到69%。这样的例子在我们身边屡见不鲜。 针对WSJ的报道，金融监管机构发布了说明材料，强调“最高水平的上涨率”和“稳定化趋势”。同时表示，“政府将密切监测股市情况，并在必要时及时采取波动性缓解措施，同时持续推动资本市场的根本性体质改善，以建立抗风险能力强的资本市场。”在3日彭博社的报道中，政府的立场也没有太大变化。 当然，政府有很多话要说。韩国股市摆脱长期的箱体震荡，连续两年在主要国家中实现最高水平的上涨率，这是不可否认的成就，与资本市场改革的推动密切相关。然而，外媒称我们的股市为“赌场”“过山车”，确实让人感到委屈。 但政府自己在市场过热中所扮演的角色也是不容忽视的事实。为了实现“5000点”的目标，急于引入高风险的杠杆产品，且忽视了个人投资者比例特别高和特定个股集中度严重的韩国市场的结构特征。虽然不至于说是“自作自受”，但也并非管理得当以至于可以逃避责任。 在反驳外媒报道之前，政府需要深思的是“信任”的问题。尽管波动性有所降低，但8月份KOSPI仍然反复波动。随着这种高波动性的反复出现，长期投资者和海外资本对韩国股市的信任度必然会降低，国内个人投资者的叹息声也会越来越大。 信任不是通过反驳材料获得的，而是通过控制波动性的能力而来。政府应更加认真地思考和讨论降低波动性的政策，而不是仅仅重复“股市是健康的”这样的说法。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

裕进投资证券对GKL的赌场税率上调引发的业绩担忧表示过度。虽然维持“买入”评级，但将目标价下调至1万3000韩元，较之前降低了18.8%。裕进投资证券的研究员李贤智在12日的报告中指出，GKL第二季度的营业收入同比增长19.3%，达到1205亿韩元，营业利润增长30.5%，达到208亿韩元。尽管如此，这一数据低于市场预期，主要是由于人力成本和促销费用等市场营销成本上升对利润造成了压力。然而，李研究员认为，GKL近期的增长势头仍在持续，因而对赌场税率上调的担忧导致股价下跌的判断过于悲观。此前，文化体育观光部公布了将赌场总营业额超过100亿韩元的部分税率从10%提高至15%的制度改革方案，导致外资赌场企业股价大幅下跌。但在后续讨论中，提到可能会设立各个营业场所的最高税率，仅对超过该区间的营业额适用15%税率。李研究员根据去年外资赌场企业的营业额规模预测，预计到2028年，只有江南COEX店会受到部分税率上调的影响。考虑到单一营业场所的Inspire赌场营业额也低于3000亿韩元，因此之前市场担忧的营业利润下降20%的估计显得过于悲观。李研究员表示：“根据业绩预测和适用倍数的下调，将目标价调整为1万3000韩元”，同时指出“12个月前瞻市盈率（PER）为8.8倍，估值处于历史低位。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

8月4日，韩国旅游学会在首尔中区韩国新闻中心举办了“赌场产业法律·制度改善政策座谈会”。 围绕赌场的争论愈演愈烈。旅游业界反对政府提高旅游振兴开发基金的负担率和引入五年一次的更新许可制度，认为这将抑制投资并削弱产业竞争力。文化体育观光部则回应称，业界的主张与事实不符之处不少。 继上个月的国会讨论会后，8月4日，业界与学界召开了政策座谈会，讨论制度改善的方向。 此次争论的本质并不在于监管的强度，而在于如何在维护赌场业的公共性同时，不损害投资和竞争力。 对于需要调整赌场制度这一点，大家应该没有太大分歧。外国人专用赌场市场上，大型综合度假村相继落成，业务规模和投资额已大幅增长。相比之下，赌场经营者是否持续满足许可条件的定期检查制度则显得不足。自1995年引入的旅游振兴开发基金缴纳体系，至今仍维持着根据销售额区间最高征收10%的基本框架。 政府推动制度改善的原因是可以理解的。赌场业与一般旅游业不同，属于国家有限许可的行业。需要持续关注经营者的资格、财务健康和经营透明度。随着产业的扩大，社会责任和公共贡献也应与时俱进，这一主张也有其合理性。 文化体育观光部解释称，即使将基金负担率提高至最高15%，也并非对所有销售额一律适用。他们正在考虑设立新的高销售额区间，仅对超出基准的金额适用15%的累进方式。以销售额为基准征收负担金的方式在美国、新加坡和澳门等主要赌场运营国也有使用。 五年一次的更新许可制度并不是重新选择经营者，而是检查许可条件是否维持的中期评估。根据政府的解释，此次改革更接近于整顿长期维持的管理体系，而非设立新的壁垒。 然而，不能将业界的反对仅视为保护自身利益。综合度假村不仅包括酒店和赌场，还涉及演出场所、展览和会议设施、购物和餐饮设施等，是一项长期投资项目。投资额可达数万亿韩元，开业后仍需持续投入资金进行设施扩建和内容开发。这种投资结构依赖于金融机构的贷款和外部投资，长期回收投资。 在这样的项目中，许可的稳定性直接关系到投资判断。即使政府将更新许可制度解释为中期评估，金融机构和投资者是否会以同样的方式理解也难以确定。如果对业务持续性的担忧加大，贷款审查和投资决策也可能变得更加保守。 这种担忧在8月4日的座谈会上得到了具体提出。乐天旅游开发方面表示，在制度改革讨论持续的情况下，主要债权人对贷款延期表现出负面反应，并收到了可转债投资者的提前偿还要求。 不过，可转债的提前偿还是投资者根据合同行使的权利，不能简单地将其归因于制度改革讨论。尽管如此，政府也应关注政策在金融市场和投资者中可能传递的信号。 旅游振兴开发基金的提高问题同样如此。业界表示，赌场是根据销售额而非利润缴纳基金，因此亏损的经营者也会面临负担。 乐天旅游开发的财务负责人李长成表示，去年赌场销售额超过4700亿韩元，缴纳了515亿韩元的基金，但在税前却出现了45亿韩元的亏损。他指出，如果负担增加数百亿韩元，将对经营造成重大打击。 英斯派尔方面也表示，如果基金负担加重，可能会减少对包括竞技场在内的文化和旅游设施的后续投资能力。 文化体育观光部的解释也不容忽视。旅游振兴开发基金是用于吸引游客、扩充旅游设施、对旅游企业提供贷款、人才培养等旅游产业整体的资金。赌场产业在旅游基础设施的基础上发展，因此将其成果与整个产业分享的初衷也不应被忽视。 政府应具体公开制度改革带来的实际负担。应明确各业务场所销售额区间的基金缴纳额将增加多少，更新评估中将审查哪些内容，以及在什么情况下可能取消许可。实施时间和过渡措施也应充分讨论。如果标准不明确，市场的不安必然会加大。 业界也不应仅停留在拒绝制度变化上。应加强经营透明度和内部控制，并提出切实可行的责任博彩和用户保护措施。如果要主张对就业和投资的影响，还需提供客观数据。仅仅在社会责任上回避，而强调投资和竞争力，将难以说服舆论。 时间也不容乐观。在日本大阪，梦岛综合度假村计划于2030年秋季开业。参与的全球赌场运营商和大型资本的综合度假村开业后，东北亚的外国游客吸引竞争将更加激烈。 在韩国沉迷于内部的监管争论时，竞争对手却在提升设施、内容和营销能力。因此，不能以国际竞争力为由放松管理和监督或要求特权。 所需的是投资者能够预测业务的未来，公众能够信任赌场产业的框架。建立和维护这一框架是政府的责任。监管应为产业服务，产业只有在公众信任的基础上才能发展。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

米图安2026年第二季度游戏业务部门按类型和地区的收入比例图 卡卡游戏在新共同代表体制成立后，选择全球休闲游戏公司米图安作为首次并购（M&A）对象。在新游戏发布空白和现有游戏收入下降的背景下，卡卡游戏希望通过扩展社交赌场这一稳定盈利的领域来增强收入基础。 9月15日，卡卡游戏召开董事会，决定以约980亿韩元收购米图安39.56%的股份。此次交易将使卡卡游戏获得米图安的管理权，并成为其最大股东。 米图安成立于2010年，并于2016年在科斯达克上市。去年，米图安的收入约为1209亿韩元，营业利润约为126亿韩元。该公司主要经营社交赌场和休闲游戏，如《全垒打德州扑克》和《全屋赌场》，在亚洲、北美和欧洲等全球市场开展业务。其海外收入占总收入的80%以上。 通过此次收购，卡卡游戏的产品组合将扩展至社交赌场和休闲游戏。社交赌场被认为是一个相对稳定的收入来源，主要依赖北美和欧洲等全球市场的用户重复支付。卡卡游戏也希望通过此次收购来巩固其收入基础。 根据米图安的数据，今年第二季度游戏业务部门的收入中，社交赌场占52.2%，休闲游戏占47.8%。按地区划分，北美的收入占比为65.0%，亚洲为14.3%。米图安在保持北美市场收入结构的同时，也在扩大亚洲市场的份额。 最近，卡卡游戏的业绩持续不佳，改善盈利能力成为主要任务。第二季度合并收入为750亿韩元，同比下降35%，营业亏损为230亿韩元，较去年同期的86亿韩元有所扩大。新游戏发布的空白和全球投资的扩大对业绩造成了压力。 卡卡游戏一直在整理非核心业务，并将业务结构重组为以游戏为中心。通过清理对非核心子公司的股份，如Neptune和Kakao VX，卡卡游戏也在改善财务结构。 在6月，LAAA投资成为卡卡游戏的最大股东。卡卡游戏通过增资和发行可转换债券，获得了约3000亿韩元的新资金。同月，金泰焕和李时宇共同代表体制也正式成立。金代表负责并购和全球战略，李代表则负责游戏业务，推动投资扩大和产品组合重组。 米图安的收购是新共同代表体制战略首次转化为实际交易的案例。金泰焕代表在第二季度业绩发布会上表示，尽管将MMORPG作为核心竞争力，但仍计划通过获取受欢迎的体育和休闲类游戏以及经过验证的游戏来扩大产品组合。 卡卡游戏还计划通过新游戏实现业绩反弹。公司计划于10月8日推出《妖怪的世界》，并在年内陆续推出《阿基埃奇编年史》和《地下城崛起》等新作。明年将继续推出《奥丁Q：女武神的召唤》和《时间的奥德赛》等新游戏。公司希望以此为基础，在明年第一季度实现盈利转变。 李时宇卡卡游戏代表表示：“此次收购是在新管理体制下执行经过验证的并购战略的第一步，未来我们将继续进行并购，并计划在米图安所拥有的各种知识产权（IP）内容领域扩展，与中国地区的开发工作室进行联合开发，创造多方面的协同效应。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。