为了将集中于房地产的家庭资产转移至资本市场，建议在未来10年内将家庭房地产持有比例从当前的约65%降低至50%，同时将金融投资产品的比例提高至20%。这一提议强调应给予长期投资税收激励，并增强资本市场的资金分配功能，以确保资金顺畅流向创新企业和战略产业。 资本市场研究院在首尔汝矣岛康拉德酒店召开了成立29周年纪念会议，讨论了资本市场在生产性金融转型中的角色和政策课题。当天，金融税制改善、股价信息性、无形资产中心经济中的金融角色、韩美战略产业风险投资结构等成为主要议题。 在首场报告中，资本市场研究院高级研究员李孝燮分析了国内家庭资产集中于房地产的背景，主要从税后收益率的角度进行探讨。反映持有税、转让税、交易税等税费及机会成本的20年税后年均收益率显示，首尔房地产的收益率为11.6%，全国房地产为7.2%，美国S&P500为7.1%，KOSPI为6.0%，公募基金为5.7%，股票挂钩证券（ELS）为2.1%。 李研究员认为，过去国内家庭将约65%的资产持有于房地产是基于收益率和风险的合理选择。应用最佳资产配置模型计算得出，房地产的适当持有比例为67.1%。实际国内家庭投资组合中，房地产占64.5%，现金和存款占16.4%，保险和养老金占10.3%，金融投资占8.5%。 然而，为了实现生产性金融转型，必须将集中于房地产的资金转移至资本市场。李研究员提出，未来10年内家庭的房地产持有比例应降低至约50%，金融投资产品的比例应从8.5%提高至20%。 为此，研究团队建议逐步正常化房地产持有税，扩大个人综合资产管理账户（ISA）的税收优惠，考虑引入先进的金融投资税制，包括损失结转扣除等。还建议扩大国内股票的股息收入分离征税范围，并给予长期持有的税收激励。为缩小产品间的税收差距，应适用“相同纳入资产、相同征税”原则，并在中长期内将税收优惠产品整合为单一账户。 资本市场的价格发现功能也被视为生产性金融的主要课题。资本市场研究院高级研究员金俊锡分析指出，企业的未来收益性和增长前景信息必须准确反映在股价中，才能降低资本筹集成本，扩大投资能力。同时，管理者应学习投资者的信息集中的股价，以改善投资决策。 通过比较韩国、美国和日本的上市公司发现，在美国，这种“资金筹集路径”和“管理者学习路径”有效运作，而在韩国，这两条路径均未明显发挥作用。特别是在国内大型上市公司中，资金筹集路径和研发（R&D）投资的效率得到了确认，但在中小型上市公司中，这两条路径均未有效运作。 随着产业结构向无形资产中心转变，金融系统也应相应调整。资本市场研究院研究员郑熙哲指出，知识、品牌、组织能力等无形资产已成为企业竞争力和生产力的核心因素，但依赖无形资产的企业面临信息不对称和抵押能力低的问题，可能会受到外部资金筹集的限制。 因此，建议加强金融中介能力，以便将企业的无形价值和增长潜力与金融连接，扩大长期风险资本供应基础。应改善与无形资产相关的信息环境，以便资金能够流向生产力高的企业和有前景的投资机会。 在战略产业中，“中后期投资空白”被视为核心课题。资本市场研究院研究员金镇英分析认为，深科技初创企业的开发周期较长，技术失败风险和资本投入规模较大，可能在技术开发与商业化之间经历所谓的“死亡谷”。 特别是韩国的战略产业风险投资集中在初期阶段，而中后期后续投资的转化率也低于美国。美国在后期阶段以大型风险投资（VC）为中心，发展了共同投资网络和行业投资者基础，而韩国的这种连接相对较弱。金研究员建议应培养主导中后期投资的“枢纽VC”，并扩大多样化投资者的参与。 在随后的专家讨论中，提出不仅要提供资金，还要建立投资回收与再投资的良性循环结构。Stick Investment CEO姜信宇强调，国内成长企业的回收路径过于依赖首次公开募股（IPO），应通过激活并购（M&A）等方式多样化回收路径。 韩国风险投资协会政策事业总部部长李基白强调，风险企业的成长通过KOSDAQ等渠道回收投资资金，并且回收的资金再次流向新企业的良性循环结构至关重要。他还建议应扩大风险基金的规模并延长期限，以增加对成长企业的后续投资。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩华证券在14日表示，KB金融在即将到来的第三季度预计将再次创下历史最高季度净利润，并将目标股价上调至23.5万韩元，维持“买入”评级。 韩华证券研究员崔正旭在当天的报告中指出：“第三季度银行净利差（NIM）预计将下降2个基点至1.72%，但由于银行韩元贷款预计增长约1.7%，将抵消这一负面影响。” 他进一步表示：“此外，第二季度因基金非控股股东权益利息费用1300亿韩元的消失，集团净利息收入预计将比上季度增长超过6%。”他分析称：“尽管由于股市交易量减少，券商佣金收入不可避免地会下降，但第三季度集团净佣金收入预计将达到1.45万亿韩元，高于第一季度的1.36万亿韩元。” 他还预测：“管理费用由于证券业绩奖金减少等因素可能会大幅缩减，集团坏账费用预计将维持在约5300亿韩元，与第二季度相似。” 此外，他假设第三季度香港股价联动证券（ELS）罚款的回收将在营业外损益中产生约1100亿韩元的收益，但如果金融委员会在第三季度未能做出最终结论，实际净利润预计将与第二季度相似，约为2万亿韩元。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

9月的股市依然呈现震荡走势。向1万点进发的强劲势头早已消失。战争、利率、汇率等因素不断加大股市的波动性。在这个投资策略和方向难以确定的混乱时期，专家们会提出什么样的投资策略呢？ 朴熙灿未来资产证券商品支持部门代表的诊断十分明确。他表示：“现在是暂时放缓攻击性投资的时候。”尽管以人工智能（AI）和半导体为中心的国内股市快速上涨，但由于高利率和企业投资负担的叠加，短期内波动性可能会持续。 最近，记者采访了朴代表，了解下半年股市的展望和投资策略。朴代表在未来资产证券工作超过20年，负责宏观经济和资产配置等事务。今年年初，他担任研究中心主任，随后转任商品支持部门代表。 他强调：“与其集中于特定主题，不如围绕美国进行指数投资，并适当分配股票和债券。”他补充道：“这并不是说不投资股票，而是在股票中更倾向于指数，而不是个别主题，并需要混合多种策略以降低波动性。” 半导体主导的韩国股市……AI的顶峰是变数 朴代表指出，最近国内股市的“高半导体依赖度”值得关注。他表示：“美国的标准普尔500和纳斯达克也受到AI和半导体行业的影响，但与韩国股市相比，波动性要低得多。”他解释道：“美国的产业和企业构成多样化，而韩国则是三星电子和SK海力士等大型半导体股对指数的影响绝对巨大。” 朴代表表示：“即使化妆品或生物等行业表现良好，也难以抵消三星电子和SK海力士的波动性。”他强调：“最终，在韩国股市中，大型半导体股的动向至关重要。” 他认为，AI的需求短期内不会减弱，预计内存需求在2027年之后仍将持续。然而，他强调，决定股价的因素是需求的绝对水平而不是增长率。 他还指出，围绕AI产业的担忧也体现在企业的融资方式上。2023年至2024年，科技巨头们利用自身现金流进行大规模设备投资，但自去年下半年以来，随着Oracle等公司的影响，融资的关注度有所上升。他解释道：“科技巨头们开始通过债券发行等借贷方式筹集AI投资资金，市场开始关注AI投资能多快转化为收益。” 朴代表表示：“到2026年，谷歌的自由现金流（FCF）可能会转为负值，2027年这样的企业可能会增多。”他指出：“在借贷增加和高利率的情况下，AI投资的盈利能力将变得至关重要。”因此，他认为，关于AI是否已达到顶峰的争论在明年之后可能会更加激烈。 “业绩的持续性比估值更重要” 朴代表认为，目前股市的估值表面上看并不令人担忧。以2026年至2027年的预期业绩为基准，市盈率（PER）并不算太高。 问题在于此后的情况。他指出：“现在的估值看起来不错，但市场关心的是2028年和2029年是否能继续保持这样的业绩。”他表示，在业绩存在的情况下，仅仅因为估值较低而感到安心是不够的。最终，必须考虑未来收益的可持续性。 他偏好美国股票的资产配置原因也在于此。并非仅仅因为收益预期，而是因为对市场的“信任度”较高。朴代表表示：“美国市场即使出现问题，最终也会恢复，这种信任是存在的。”他认为，将长期资产配置以美国为中心是明智的选择。 “如果KOSPI达到7000~8000点，将出现再平衡抛售” 关于外资流入，朴代表认为短期内难以期待大规模净买入。他分析称，随着国内股市的快速上涨，韩国股票在全球投资组合中的比重增加，因此外资开始进行再平衡抛售。 他表示：“目前KOSPI在6000~7000点之间，外资处于积极买入和大幅卖出之间的平衡状态。”他认为：“如果指数再次上涨至7000~8000点，情况可能会有所不同。”这意味着，随着韩国股票比重的再次增加，外资可能会出现再平衡抛售。 他指出：“韩国股市已经上涨很多，在进一步上涨的情况下，外资很难增加比重。”他表示：“其他国家也必须一起上涨，韩国的比重相对降低，外资才能再次进入。”这意味着，要改变外资流入的方向，必须实现全球股市的共同上涨，而不仅仅是国内股市的上涨。 高利率时代……“短期债券优于长期债券” 朴代表还指出，利率将是未来投资策略中的重要变量。他认为，近期全球利率上升的背景是发达国家政府的财政赤字扩大和全球投资增加。 他解释说，AI相关的设备投资正在吸收全球流动性。科技巨头及相关企业为进行AI投资而发行债券，市场上被长期锁定的资金增加，这可能对债券市场造成压力。 因此，他认为并非所有行业都能从利率上升中受益。相反，在高利率环境下，成长股也需要证明其大规模投资的盈利能力。朴代表表示：“我并不认为会立即发生金融危机等重大问题，但现在不是进行激进投资的时候。” 在行业中，他相对偏好防御性较强的消费品。他认为，市场对企业的爆发性增长没有过高的要求，这样的企业在高利率和高波动性环境中相对稳定。在债券方面，他更倾向于短期债券，因为如果利率进一步上升，长期债券的价格波动性可能会加大。 股票挂钩证券（ELS）·黄金·巴西债券也是分散投资工具 在波动性较大的市场中，股票挂钩证券（ELS）也可能成为投资的替代选择。他指出，波动性越大，ELS的票息等产品条件可能会越好。他解释道：“最近以三星电子和SK海力士等为基础资产的部分ELS，形成了高票息和承受相当程度股价下跌的条件。”不过，他也提醒：“ELS同样存在基础资产价格大幅下跌可能导致本金损失的风险，因此需要仔细审查其结构，投资比例也不应过大。” 他还提出黄金和巴西债券作为替代方案。朴代表表示：“尽管黄金可能受到美国加息预期的压力，但全球央行，尤其是新兴市场央行正在降低美元资产比重，增加黄金购买。”他指出，巴西债券提供约15%的高利率且无税，但也被评估为高风险产品。 他表示：“将股票和债券按6:4的比例配置，或根据市场情况调整为5:5也是不错的方法。”他认为：“在当前波动性较大的环境中，即使预期收益率略低，也需要采取稳定地增加资产的方式。”

SC第一银行因股市回暖带动非利息收入增长，第二季度创下历史最高净利润。SC第一银行于14日宣布，2026年第二季度净利润为3196亿韩元，同比增加230.51%。这一增长主要归因于股市的良好表现，非利息收入增加，以及过去预留的香港H指数股票挂钩证券（ELS）罚款相关准备金中的部分（1102亿韩元）回收。上半年累计净利润为4244亿韩元，比去年同期增长103.45%，也是半年度的历史最高水平。上半年利息收入为6090亿韩元，同比下降0.13%。尽管总贷款额达到44兆7661亿韩元，增长了3.58%，但净利差（NIM）从1.48%下降至1.24%，导致利息收入略有减少。相反，非利息收入达到3656亿韩元，增长了78%。这主要是由于高净值客户的增加以及股市的良好表现改善了资产管理部门的业绩。截至第二季度末，BIS总资本比率为17.77%，普通股资本比率（CET1）为15.65%。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融监督院为防止香港H指数股票挂钩证券（ELS）大规模损失事件的再次发生，将全面修订衍生产品投资者保护体系。核心措施包括从产品设计阶段开始加强基础资产选择标准，并在投资后基础资产价格接近损失区间（挂钩点）时，提前通知投资者，以便其判断是否中途赎回。 金融监督院于5日召开了“衍生产品制度改善座谈会”，金融投资协会及10家主要证券公司的高层出席了会议，公开了“衍生产品投资者保护制度改善方案”。 此次改善方案是基于金融监督院与金融投资协会及主要证券公司自3月至6月期间成立的工作组（TF）讨论的结果。在衍生产品发行增加、国内外股市波动加大的背景下，方案重点强化了证券公司在产品设计、销售及后续管理中的自主责任。 最大的变化是在产品设计阶段建立新的基础资产管理体系。 未来，证券公司需制定基础资产运营标准，并建立“基础资产池”进行管理。纳入产品的基础资产将根据产品特性和市场情况从该池中进行选择。运营标准还将包括对特定资产使用的限制标准。 在产品设计过程中，编写检查清单也将成为强制要求。制造部门需检查基础资产的近期波动性、价格趋势以及是否存在对特定个股的集中风险。即使是重新发行已获批准的产品，也需重新审视可能出现的潜在风险因素。 产品审批委员会的权力也将得到加强。消费者保护、合规监督和销售部门将成为必备成员，金融消费者保护负责人（CCO）在判断需要保护投资者时，可以暂停产品的推出。基础资产池的重新选择或变更也需经过审批委员会的审议。 投资后的后续管理也将大幅加强。 首先，对于高难度的ELS，如果基础资产价格接近挂钩点10个百分点以内，将首次向投资者发送“挂钩点接近通知”。此前，投资者在挂钩点到达时可能未能提前意识到，从而错失应对机会，导致中途赎回金额大幅减少。 金融监督院希望通过该通知，投资者能够更合理地判断是否继续持有产品或选择中途赎回。 如果提前赎回延迟或失败，证券公司也需告知投资者中途赎回的可能性及申请方法。此外，对于通过提前或到期赎回实现收益的投资者，证券公司将特别告知其基础资产和市场环境变化带来的风险，以避免其机械性地再投资于同一产品。 产品说明资料也将改善，以便投资者更易理解。衍生产品投资注意事项将被置于显著位置，并同时标注年化收益率和实际收益率。基础资产的最高和最低价格达到情况以及发行人回购等主要选项也将在摘要部分进行确认。 证券公司的内部控制也将得到加强。高难度产品的自查周期将从每年一次缩短至每季度一次，董事会报告频率将从每年一次增加至每半年一次。针对销售渠道或老年人等因素，证券公司内部将设定不适合销售的管理比例，以实现系统化管理。 金融监督院计划在9月修订金融投资协会的自律规章，并将其纳入各证券公司的内部规章中，确保在年内完成ELS挂钩点接近通知等系统的改善工作，并与金融投资协会及证券公司保持密切沟通。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

与香港H指数相关的股票挂钩证券（ELS）不当销售的银行制裁确定可能推迟到下个月。金融监督院将原本高达1.4万亿韩元的罚款大幅降低至6000亿韩元，并重新提交给金融委员会，但据悉金融委员会内部仍在讨论是否进一步减轻罚款。 根据27日金融界的消息，金融委员会尚未确定是否将在31日举行的例行会议上通过香港H指数ELS的制裁方案。这是因为关于罚款计算方式和自愿赔偿业绩在制裁力度中应占多少比例的内部协商尚未结束。 金融监督院提交给金融委员会的制裁方案显示，将对KB国民、信贷、哈拿、NH农协、SC第一银行等五家银行处以总计约6000亿韩元的罚款。 这仍然低于金融监督院之前提出的1.4万亿韩元的一半。金融委员会在5月将该制裁方案退回后，金融监督院将银行违规的动机和方式分别从“中”降至“下”，调整了罚款的基准率。 尽管如此，金融委员会内部仍有意见认为6000亿韩元的罚款仍然过高，并且由于这是金融消费者保护法实施以来首次大规模的不当销售制裁，因此在减轻罚款方面应保持谨慎。 银行界已经针对香港H指数ELS损失客户进行了大规模的自愿赔偿，因此他们主张如果再额外处以巨额罚款，实际上可能会造成双重制裁。银行通过销售ELS获得的收益仅限于销售佣金，而罚款是根据整体销售额计算的，因此也有声音认为制裁力度过高。 金融委员会在确认巨额罚款时也面临不小的压力。最近，金融监管机构在与金融公司之间的制裁诉讼中接连败诉，因此对制裁的法律依据和比例性需要更加仔细的审查。 另一方面，考虑到此次制裁可能成为未来基金和ELS等高难度金融产品不当销售的标准，因此也有观点认为大幅度减轻罚款将很困难。过度降低罚款可能会传递出金融公司仅通过事后赔偿就能在很大程度上免除不当销售责任的错误信号。 金融委员会通常在8月不召开例行会议，但由于香港H指数ELS制裁等待处理的事务堆积，因此也有召开临时会议的提议。金融界人士表示：“虽然罚款已经大幅降低，但仍有意见认为应进一步考虑自愿赔偿业绩与销售收益的制裁规模，因此金融委员会也难以轻易做出决定。” 另一方面，去年客户信息泄露事件相关的乐天卡制裁方案预计将在31日的金融委员会例行会议上提出。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

iM证券在27日表示，尽管面临坏账成本和汇率压力，하나金融控股仍保持稳健的盈利能力，并预计股东回报将扩大，因此将目标股价从15万韩元上调至15万3000韩元。投资评级维持在“买入”。 iM证券研究员设龙镇表示：“第二季度的归母净利润为1兆1928亿韩元，同比增长1.7%，符合预期。”他指出：“尽管汇率上升和大规模坏账成本的影响，依然实现了稳定的盈利。” 他进一步表示：“受市场利率上升的影响，净利差（NIM）在集团和银行层面均有所改善。”同时，韩元贷款在家庭和企业贷款方面均持续增长，显示出稳健的增长势头。 此外，他提到：“非利息收入主要来自银行和证券资产管理部门，手续费收入大幅增加。”他预计：“考虑到当前汇率水平，下半年将基于非货币性汇兑收益和股票挂钩证券（ELS）准备金的回收，盈利将进一步改善。” 设研究员表示：“集团的普通股资本充足率（CET1）在汇率等因素的影响下，依然保持稳健的盈利能力，防止了下降幅度。”他还透露：“下半年将宣布约2500亿韩元的自购股票和注销计划，并计划在第三季度业绩发布时再次宣布自购股票和注销。” 同时，他补充道：“新的价值提升政策提出了目标股东权益回报率（ROE）12%、CET1比率13%以上以及总股东回报率50%以上的目标。”并表示：“每年将扩大10%的股息，中长期股息支付率目标为40%。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融产品通常附带多种服务。基于所加入的产品，借款生活资金等的担保贷款也是一种实用服务，保险合同贷款就是一个典型例子。可以在所加入的保险解约返还金范围内借款。 在证券产品中，也有类似的服务，即被称为股票质押贷款的“托管证券担保贷款”。它的优势在于，投资者可以在不出售股票或上市指数基金（ETF）的情况下，筹集生活资金或紧急资金。 托管证券担保贷款是投资者将其在证券公司持有的股票、ETF、债券、ELS（股票挂钩证券）、基金等作为担保借款的服务。贷款额度是根据持有的股票等担保资产的评估金额来确定的。然而，并不是所有股票的担保价值都被同等认可。根据股票的风险程度和证券公司的标准，担保认可比例和可贷款金额可能会有所不同。贷款后，担保价值会根据股价波动持续管理。借款后，可以通过出售担保股票或存入现金来偿还贷款。 主要证券公司的托管证券担保贷款利率通常在年6%后半至9%后半之间。三星证券根据客户等级和贷款金额，适用年6.6%至8.0%；未来资产证券的营业网点账户适用年6.9%至8.5%。而直接或银行等营业网点外账户的利率在年9.0%至9.5%之间。韩国投资证券根据使用期限适用年7.5%至9.0%；而Kiwoom证券则根据担保股票的计算等级适用年7.65%至9.45%的利率。新韩投资证券则根据账户类型和客户等级适用年7.55%至9.85%的利率。贷款期限通常为一个月以上，是否可以延长到期则因证券公司而异。 托管证券担保贷款的最大优势在于，可以在不出售持有股票的情况下筹集所需资金。在使用贷款期间，仍然可以持有作为担保的股票，从而保持原有的投资策略。如果将贷款资金用于追加投资，还可以期待扩大投资规模的杠杆效应。如果股价如预期上涨，收益规模可能会超过仅用自有资金投资的情况。 然而，需要注意的是，股价下跌可能会导致担保价值的下降。如果股价下跌导致担保维护比例低于证券公司设定的标准，投资者可能会被要求追加担保或偿还部分贷款。因此，管理担保维护比例至关重要。国内股票的担保维护比例通常为140%左右，但根据证券公司、产品和股票的不同可能会有所变化。 如果在规定期限内未能解决担保不足的问题，作为担保的股票可能会被强制平仓。特别是在股价急剧下跌时，股票可能会以降低的价格被处置，从而确认损失。如果贷款资金用于追加投资，原有股票和追加投资资产可能会同时下跌，导致损失和利息负担同时增加。 专家建议，在使用担保贷款前，应仔细比较利率、担保认可比例、担保维护比例和偿还条件。证券业人士表示：“还需考虑股价下跌的可能性和强制平仓的风险”，并强调“最重要的是确定贷款资金的用途，并提前制定还款计划，以便即使股价走势与预期不同，也能按时偿还。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

KB证券在国内股市强劲表现的推动下，2026年上半年营业利润突破1兆韩元，创下历史最高半年度业绩。 KB证券于23日表示，按照合并口径，2026年上半年营业利润为1兆537亿韩元，比去年同期增长138%。税前利润为1兆800韩元，净利润为8010亿韩元。 无论是半年度营业利润还是净利润，均创下历史最高记录。 第二季度营业利润为6006亿韩元，比去年同期增长175.5%；净利润为4508亿韩元，增长180.6%。 KB证券表示：“在股市强劲的背景下，各业务部门均实现均衡增长，达成了历史最高的半年度业绩。” 在资产管理（WM）部门，得益于友好的股市环境，增强了资产配置型产品的供应和个性化咨询，个人客户管理资产（AUM）首次突破200兆韩元。通过加强以BK·WM为中心的营销和提升人工智能（AI）基础服务，客户资产流入也得到了扩大。 投资银行（IB）部门在市场波动持续的情况下，增强了企业金融的竞争力。 在债券资本市场（DCM）部门，KB证券通过大规模的主承销、外汇平衡基金债券和泡菜债券的发行主承销等，保持了市场的主导地位。在股票资本市场（ECM）部门，完成了包括利森斯医疗、蔡比、斯特拉德视野、柠檬医疗等四宗首次公开募股（IPO）和SKC的增资等大型交易。 在并购（M&A）和收购融资部门，KB证券围绕国内优质交易增强了竞争力；项目融资（PF）部门则通过聚焦首都圈和大城市的优质项目及HUG担保项目，保持了稳定的盈利能力，同时向数据中心等新兴增长领域扩展业务。 在资本市场部门，尽管利率和汇率波动持续，但由于国内股市上涨带来的夹层投资收益扩大、外汇（FX）流动、专营交易（Prop）收益增加以及股票挂钩证券（ELS）业务的协作加强，收益较去年同期有所增加。 批发（Wholesale）部门也在全球和机构销售整合平台的基础上，创下历史最高的半年度业绩。通过扩展国际入境客户服务与出境市场的跨境交易，基于国内机构股票市场份额（MS）第一和流动性提供者（LP）的竞争力，提升了盈利能力。优质经纪服务（PBS）部门也保持了增长势头。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

香港H指数股票挂钩证券（ELS）大规模损失事件发生至今已两年。曾一度在市场上引发“退出论”的ELS如今再次引起投资者的关注。这是因为投资者保护法规大幅加强，产品结构和销售流程变得更加保守，加之近期高利率和高波动性环境反而提升了ELS的产品性。 梅里茨证券衍生产品团队负责人金正赫在最近与《亚洲经济》的采访中表示：“现在的ELS与两年前完全不同。香港H指数事件后，ELS并没有消失，而是朝着加强投资者保护的方向演变。” 事件后，产品结构发生了显著变化。过去，敲入（Knock-in）门槛一般在45%至50%之间，而现在指数型产品的门槛已降低至20%至30%，个别股票型产品的门槛也降至15%至20%。敲入是指基础资产价格下跌到一定水平时，可能导致本金损失的基准线。 金正赫表示：“过去在敲入50%水平时还提供高额的票息，而现在产品结构设计得更加保守。虽然交易负担加重，但为了恢复市场信任，行业自发提高了安全性。” 销售流程也得到了显著加强。高难度金融产品的购买前必须观看视频，从今年开始，标准投资推荐准则修订后，每次推荐产品时都需重新确认投资者的风险偏好（KYC）。考虑到考虑期和再次确认购买意向的程序，实际购买所需时间大幅增加。金融监管机构与行业也在持续讨论进一步的消费者保护措施。 他指出：“过去关注的是产品本身的理解，而现在则是确认投资者是否充分理解的程序变得非常严密。销售过程比以前严格得多。” 金正赫特别强调，当前市场环境反而对ELS有利。一般来说，市场波动性越大，期权溢价就越高，而ELS的结构是投资者出售期权，因此可以将其作为票息来源。 他表示：“以前KOSPI指数型ELS的票息在5%至7%之间，而现在可以利用高波动性将敲入降低至30%，同时设计出年票息在20%至30%之间的产品。最近ELS的变化在于，不仅提高票息，还在保持一定预期收益的同时降低敲入，从而使产品更加安全。” 他补充道：“如果觉得直接投资的股价已经上涨过多，而又认为三星电子或SK海力士在三年内下跌超过70%的可能性不大，那么ELS可以成为一个足够的替代方案。ELS并不是为了最大化上涨收益的产品，而是管理一定的下行风险，同时追求票息收益的结构化产品。” 市场趋势也在变化。目前，ELS发行的约60%至70%仍然是指数型，但最近以KOSPI单一指数为基础资产的“KOSPI单一”产品比例正在迅速增加。这是因为与过去需要多个指数同时满足提前赎回条件的结构相比，投资者更容易理解，并且仅凭国内股市的波动性就能确保足够的产品性。 在个别股票型产品中，以三星电子和SK海力士为基础资产的产品正在成为新的主力。6月份，包含三星电子和SK海力士的ELS发行规模达到了约6500亿韩元。 金正赫表示：“过去以海外科技股或海外指数为主，而现在国内半导体代表股的产品偏好正在上升。高波动性与利率环境相结合，使得以国内资产为基础的ELS的竞争力增强。”他强调：“如果对高点负担感到压力，并希望在管理下行风险的同时追求稳定收益，那么现在的ELS可以成为一个足够有竞争力的投资替代方案。” 不过，他建议投资者不要仅仅关注高票息。 金正赫指出：“票息低可能意味着产品设计得更加稳定。如果是首次投资的人，建议从票息最低的产品开始小额体验，而不是一次性投入大额资金，分散投资是更为明智的选择。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。