◆韩国经济主要新闻 - '红筹股'（中国半导体）冲击韩国股市。中国长鑫存储科技（CXMT）宣布将在今年内推出下一代服务器用DRAM，导致三星电子和SK海力士股价大幅下跌，KOSPI在盘中跌破6000点。KOSPI市值瞬间蒸发289万亿韩元，跌破5000万亿韩元，为两个月以来首次。证券专家担忧称：“外资撤离等供需问题交织，市场不确定性将持续。” - 根据韩国交易所，KOSPI收盘报6035.35点，较前一交易日下跌348.89点（5.46%）。当天的跌幅为自8月19日以来最大。指数在盘中一度跌至5911.11点（-7.41%），但在收盘前勉强回升至6000点以上。 - 当天股市暴跌是由于对人工智能（AI）企业盈利能力的担忧，以及中国CXMT技术进展消息的影响。CXMT宣布将在今年内推出下一代服务器用DRAM，导致半导体股遭受重创。 - 股市暴跌使KOSPI市值急剧减少。当天KOSPI市值为4979万亿韩元，自7月30日以来首次跌破5000万亿韩元。 ◆主要报告 考虑到AI需求、投资和债务比率，判断为中期周期 - AI需求（大型语言模型的代币支出在两个月内翻倍，东亚内存半导体出口在一年内增长三倍）持续增长。1990年代互联网投资时期，硬件和软件的投资金额交替增加。 - 过去40年，发达国家的实际利率与资本支出/折旧比率变化相似。目前美国IT投资增长率高于1990年代。投资的增长率提高了经济增长，部分导致了利率上升。考虑到AI相关需求，预计韩国今年增长率为3.5%，明年为3.0%。 - 当投资提高潜在增长率时（1999年美联储，4.75%上调至6%），或明显被判断为泡沫时（1989年日本央行，2.5%上调至6%），中央银行将大幅提高基准利率，随后股价下跌和投资减少将相继发生。如果出现明显提高潜在增长率的情况，美联储将大幅提高基准利率，但目前情况有所不同。 - 投资增加导致利率上升。投资的增加通过两条途径影响利率。首先，经济增长率提高，导致利率上升压力。投资增加使GDP增长率提高（GDP=消费+投资+政府支出+净出口），长期利率趋向于经济增长率与物价上涨率之和。如果投资成功提高潜在增长率，利率将有更高的上升空间。 ◆收盘后（13日）主要公告 ▷亚森迪奥，增资或股票相关债券的发行结果（自律公告） ▷新英证券，投资说明书（统一申报） ▷三星电子，最大股东等持股变动报告 ◆基金动态（截至12日，不包括ETF） ▷国内股票型：-2兆8444亿韩元 ▷海外股票型：-1381亿韩元 ◆今天（14日）主要日程 ▷美国：消费者物价指数（环比）（9月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

Naver Cloud与越南代表性信息技术（IT）企业FPT携手，计划将人工智能（AI）基础设施业务扩展至亚太市场。 Naver Cloud于近期在韩国京畿道城南市的Naver 1784签署了合作备忘录（MOU），共同推进AI工厂业务的规划、开发和运营。双方还计划在韩国、日本和越南等亚太地区共同发掘GPU即服务（GPUaaS）业务机会。 此次合作的重点在于结合双方的图形处理器（GPU）基础设施、云技术、业务能力和客户网络，以扩大AI基础设施和服务业务。FPT作为越南的全球信息通信技术（ICT）企业，已成为NVIDIA的云合作伙伴，并在当地AI云市场开展业务。 双方将共同发掘区域内AI需求，针对难以单独应对的企业，提供基础设施及AI模型和服务，帮助企业获取大规模AI学习和推理所需的GPU计算资源。这将减轻客户自行建设基础设施的负担，支持其快速引入AI技术。 双方还将推动工程合作，以实现AI技术在实际场景中的应用。Naver Cloud的越南开发中心与总部技术人员、FPT工程师将参与定期技术交流项目。通过此合作，双方将共同解决客户在GPU基础设施优化、AI推理性能提升及AI代理实际服务环境构建等方面的需求。 Naver Cloud的代表金裕元表示：“通过与FPT的合作，Naver Cloud能够将积累的AI技术和经验与FPT的AI工厂及企业业务能力结合起来。”他还表示：“基于双方的技术和业务能力，我们将不仅在韩国和越南，还将在亚太市场上响应客户多样化的AI需求，并将其转化为实际的商业成果。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

分析指出，半导体内存价格将从今年第四季度开始显著上涨，业绩增长有望加速。 KB证券研究总部的金东源在2日的报告中表示：“第四季度通用DRAM价格预计将比上季度上涨10%至15%，NAND价格将上涨15%至20%，并将继续保持超过市场预期的两位数上涨趋势。”他指出：“内存价格将以两位数的增长率进一步上涨，进入上涨周期的加速阶段。” 金总部还表示：“预计以服务器DRAM和企业级固态硬盘（SSD）为中心的稳健需求将持续。”他判断：“受益于人工智能（AI）推理需求的快速扩展，SSD的比特需求将同比增长超过80%。” 他进一步提到：“美光公司已表示，明年高带宽内存（HBM）的供应价格将大幅上涨。”他解释道：“通常一年签订的长期固定价格合同的HBM，之前未能充分反映通用DRAM的急剧价格上涨，但从明年的合同开始，内存价格的上涨和紧张的供需关系将开始在HBM价格中得到充分体现。” 金总部预测：“如果2025年HBM和2026年通用内存主导了增长，那么2027年将出现HBM与通用内存价格上涨和出货量增加的全面增长局面。”他认为：“前沿模型的高性能化与高效型模型的普及将同时进行，令代币单价下降和使用量增加，整体AI运算量和代币消费将呈现结构性激增。” 金总部将三星电子和SK海力士列为首选股票，并表示：“预计2027年内存市场将进入价格上涨与出货量增加同时出现的强劲上涨周期的加速阶段。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

三星电子虽然公布了超出市场预期的业绩，但亚洲半导体股却出现急剧下跌。尽管受益于人工智能（AI）需求，营业利润大幅增长，但仍未能超出投资者的高预期，因此出现了以今年大幅上涨的股票为主的获利回吐现象。 根据彭博社7日报道，三星电子的季度营业利润因AI内存需求的扩大，同比增加了19倍。 然而，尽管超出市场预期6%，三星电子股价在首尔股市盘中最大跌幅达到8.7%。这种疲软趋势蔓延至SK海力士和日本东芝等亚洲内存及存储设备相关股票。 MSCI亚洲科技股指数盘中最大跌幅也达到2.9%。相对而言，金融股和通信股则出现上涨，资金流向这些业绩冲击可能性小且股价负担较轻的领域。 彭博社分析认为，此次调整显示出“投资者对AI相关股票的标准变得更加严格”。此前，生产能力扩大、技术延迟、债务增加等担忧被AI增长预期所掩盖，但现在这些因素已被视为卖出理由。 KCM贸易的首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示：“这是一种典型的‘新闻卖出’趋势”，并指出“在股价已经大幅上涨的情况下，即使是强劲的业绩也难以令投资者满意。” 尤其是今年大幅上涨的内存及存储设备股票跌幅较大。日本东芝股价接近下跌12%。相反，过去两周，亚洲医疗保健、金融和消费品指数上涨，而科技设备和硬件指数则下跌超过10%。 不过，认为半导体股行情已经结束还为时尚早。Vantage Global Prime的高级市场分析师赫比·陈表示：“如果内存价格持续上涨，或者下一个半导体企业的业绩表现强劲，资金可能会再次流入主导股票。”这意味着AI的长期增长预期依然有效。 关键在于内存行业是否会像过去那样在繁荣后迅速下滑，还是会基于AI需求进入长期繁荣期。Petra Capital的管理合伙人阿尔伯特·容表示：“投资者现在更加关注内存行业的长期方向，而非短期业绩。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

5月，中国的生产者物价指数（PPI）创下近四年来的最大涨幅。这主要是由于中东局势不稳导致原材料价格上涨，以及人工智能（AI）投资需求的增加所致。 根据中国国家统计局的数据显示，5月PPI较去年同月上涨了3.9%。这一涨幅不仅超过了上月的2.8%，还高于路透社的预期（3.8%）。PPI的涨幅在月度上达到了2022年7月以来的最高水平（4.2%）。 从具体品类来看，有色金属及电线类（22.0%）、化工原料（11.8%）、燃料和能源（10.0%）等价格均出现了两位数的上涨。 中东局势的不稳定导致国际原油和原材料价格上涨，加之AI投资的扩大使得电力设备和电子设备的需求增加，这些因素共同推动了生产资料价格的上涨。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示：“由于产业结构调整带动了特定行业的需求增加，以及国际原油和原材料价格波动等因素，PPI出现了上涨。同时，制造业的设备现代化、AI与各行业的融合以及计算需求的增加，也使得有色金属、电气机械和计算机相关行业的价格呈现上涨趋势。” 然而，食品价格的持续下跌使得消费者物价的上涨压力有限。5月消费者物价指数（CPI）较去年同月上涨了1.2%。这一涨幅与上月持平，略低于市场预期（1.3%）。 中国的月度CPI在去年全年保持在0%或负增长，但今年以来，由于能源和非食品价格的上涨，CPI保持在1%的涨幅。 具体来看，食品价格同比下降了1.7%，而非食品价格则上涨了1.9%。酒、烟、餐饮业的价格同比下降了0.9%，尤其是猪肉价格下降了16.1%。交通和通信类商品的价格在经历了上涨后，环比下降了0.3%，结束了之前的上涨趋势。 董莉娟分析称：“CPI的稳定得益于国际油价波动导致汽油和能源价格的下行。” 尽管中国的物价指标近期有所反弹，但很大程度上是由于原材料价格上涨等供应侧因素造成的。在内需复苏仍然有限的情况下，企业若无法将成本上涨转嫁到产品价格上，制造业的盈利能力可能会受到影响。

由于人工智能（AI）需求激增，全球半导体供应短缺的局面可能会持续一段时间。除了AI数据中心的投资外，卫星和机器人等领域的半导体需求也在同时增长，导致生产能力无法跟上。 据路透社报道，ASML首席执行官克里斯托夫·普克在比利时安特卫普举行的IMEC技术论坛上表示：“AI需求非常强劲”，并指出“半导体市场在相当长的时间内可能会保持供应短缺状态”。他还提到，全球半导体市场预计到2030年将达到1.5万亿美元（约合2246万亿韩元），并警告供应链各处可能出现瓶颈。 ASML是先进半导体光刻设备市场的核心企业。光刻设备用于在半导体原料晶圆上刻画电路，是生产先进逻辑芯片（运算用半导体）和高性能存储器的必备设备。台积电、三星电子、SK海力士、美光和英特尔等主要半导体公司均使用ASML的设备。 普克首席执行官还指出，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克构想的大规模AI半导体工厂“特拉法”以及星链卫星业务也是推动半导体需求增长的因素。他透露与马斯克讨论过相关项目，并表示：“马斯克对这些项目非常认真”。如果大型AI工厂和卫星互联网网络的扩展真正转化为投资，半导体设备和生产能力的竞争将更加激烈。 ASML也在提升设备性能以应对不断增长的需求。公司正在提供下一代光刻设备高NA EUV（极紫外光），该设备能够制造更精细的电路。同时，ASML还在推进先进封装领域的相关设备开发。预计利用高NA EUV设备生产的半导体产品将在数月内问世。英特尔、三星电子和SK海力士等公司正在进行相关设备的引进。 强劲的需求也反映在ASML的业绩预期上。ASML在上个月根据强劲的AI需求将2026年的营收预期上调至360亿至400亿欧元（约合56万亿至62万亿韩元）。普克首席执行官表示：“当时半导体需求已经超过了供应”，并指出“客户正在加快生产能力扩展计划”。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

株式会社斗山宣布将在泰国建立新的生产基地，以应对因人工智能（AI）数据中心扩张而增加的铜箔覆层板（CCL）需求。斗山将在泰国北榄府邦博地区的阿拉亚工业园区设立新法人，并建设CCL生产工厂。总投资额约为1800亿韩元，工厂占地面积约7.3万平方米，计划年内开工，目标是在2028年下半年开始量产。根据需求趋势，斗山将分阶段扩建以提高投资效率。新工厂将主要生产用于AI基础设施和网络设备的高性能CCL，预计全球需求的增长将推动其快速发展。阿拉亚工业园区距离素万那普国际机场约30分钟车程，距林查班港约1小时，物流便利。此外，该工业园区具备现代化的运营基础设施和灾害应对系统，确保稳定的生产环境。CCL是覆有铜箔的绝缘板，是电子产品神经网络的关键基础材料。特别是在处理大量数据的AI加速器中，高性能CCL能够最大限度减少信号损失，并在高温环境下保持稳定。随着全球AI数据中心投资的增加，对高性能CCL的需求也在迅速增长。斗山凭借50年来积累的材料技术，在CCL领域保持竞争力，特别是在决定CCL质量的材料“最佳配比”设计上拥有技术优势。斗山相关人士表示：“为了及时应对不断增长的CCL需求，我们决定扩大生产能力，并将根据市场情况灵活考虑进一步投资。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。