◆亚洲经济主要新闻 ▷美股上涨16%，韩国投资者却损失25万亿韩元 - 投资于海外股票的韩国个人投资者（被称为“海外投资者”）未能从美国股市的上涨中获益。尽管去年美国股市实现了两位数的增长，但韩国个人投资者在海外股票投资中却遭遇了超过25万亿韩元的损失。 - 28日，韩国国民力量党议员金在燮的办公室向八家主要证券公司（韩国投资、未来资产、NH投资、三星、KB、Kiwoom、信韩投资、Toss证券）提交的《个人投资者国内外股票投资现状》报告显示，去年个人投资者的海外股票投资损益总计为-25万2059亿韩元。 - 海外股票投资损益在2021年为-1万4356亿韩元，2022年为-14万0484亿韩元，2023年转为盈利2万7800亿韩元，2024年进一步增长至16万9118亿韩元，但去年又回到了大规模亏损的状态。今年1至6月，盈利达3万1517亿韩元，再次实现盈利。 - 投资规模反而扩大。去年八家主要证券公司的个人海外股票交易金额达到938万6104亿韩元，比2024年的540万9816亿韩元增长了73.5%。今年上半年的交易金额也达到617万3366亿韩元，接近去年全年交易额的65.8%。 - 尽管美国股市表现强劲，但由于高风险股票交易（如杠杆和反向产品）活跃，以及全年股指的剧烈波动，导致股市走势与个人投资者的实际投资表现出现了差异。 ◆主要报告 ▷AI投资周期仍处于“中期” - 美国GDP中与AI相关的硬件投资占比为2.1%，与过去互联网投资周期相比，更接近1997年的水平，而非1998至1999年。目前判断处于中期而非晚期。 - 美国、台湾和韩国等AI主导国家的制造业库存比例低于2023年。韩国半导体出口、出货和生产增加，而库存减少，过度投资的信号有限。 - 尽管利率较高，但AI投资的持续可能性仍然较高。由于需求稳定，数据中心建设抵消了住房投资的疲软，而4.5%至5.0%的美国10年期国债收益率被视为反映经济状况的结果。 - 美国GDP中企业债务比例仍远未达到危险区间的分析。未来如果超大规模投资结束，高利率可能对经济造成压力。 ◆市场收盘后（28日）主要公告 ▷南光土建、斗山建设：选定用人先进系统半导体集群国家产业园区建设工程第一标段中标者 ▷三星电机：决定投资4万2700亿韩元以扩建封装基板 ▷首尔食品工业、SH能源化学：因市值不达标预告将面临退市风险 ▷三星制药：提交进行性核相麻痹治疗药物GV 1001的国内第二/三期临床试验计划书变更批准申请 ▷乐天集团：为偿还债务，决定分别发行1000亿韩元和400亿韩元规模的第七期和第八期无记名优先无担保债券（债券型新资本证券） ◆基金动态（截至23日，ETF除外） ▷国内股票型：-609亿韩元 ▷海外股票型：-88亿韩元 ◆今日（29日）主要日程 ▷欧元区：消费者物价指数（9月）、消费者信心指数（9月） ▷美国：JOLTS职位空缺数（8月）、消费者信心指数（9月）、住房价格（7月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国9月消费者信心指数（CCSI）在时隔一个月后出现反弹。随着韩国股市波动幅度收窄，加之实体经济保持良好走势，消费者对收入状况改善的预期有所增强。 韩国银行（央行）23日发布的《消费者动向调查》显示，9月CCSI为106.6，环比上升2.1个百分点。 受半导体出口表现良好推动，CCSI自5月起连续三个月上升，8月下降2.3点后，本月再次回升。9月升幅为今年5月以来最大，指数水平与6月持平。自同年4月以来，CCSI已连续5个月高于100。 CCSI由当前生活状况、生活状况预期、家庭收入预期、消费支出预期、当前经济形势判断和未来经济形势预期等6项指标计算得出。CCSI高于100，意味着消费者信心较长期平均水平（2003年至2024年）乐观；低于100则意味着相对悲观。 在构成CCSI的6项指标中，当前经济形势判断指数升幅最大，环比上升4个百分点至83，创7月以来两个月新高。央行分析认为，在出口、消费等实体经济保持良好走势的同时，股市波动水平已明显回落，带动核心指数稳步上行。 家庭收入预期指数为102，环比上升2个百分点，创今年2月以来7个月新高。随着经济增长势头扩大，消费者对收入条件改善的期待有所增强。 生活状况预期指数为98，消费支出预期指数为110，未来经济形势预期指数为90，均环比上升1个百分点。当前生活状况指数则维持在92不变。 住房价格预期指数为125，与上月持平。央行方面表示，首都圈公寓价格保持较高涨幅等上涨因素，与房地产政策、基准利率上调等下行因素相互交织，使住房价格预期维持在上月水平。 韩国银行经济心理调查组组长朴容民（音）表示，住房价格预期仍维持在较高水平，其中首尔住房价格预期指数为133，在各地区中最高。韩国六大广域市及其他地区则处于120至125区间。 反映消费者对6个月后利率水平预期的利率水平预期指数升至128，较上月上升3个百分点，创2023年10月以来2年11个月新高。反映家庭对当前负债水平认知的当前家庭负债指数为101，较上月上升1个百分点，创2024年12月以来最高水平。 在通胀预期方面，消费者对未来一年物价涨幅的预期为2.7%，与上月持平。央行方面表示，中东地区冲突再起导致国际油价上涨等上行因素，与市场对货币紧缩政策持续的预期、韩元兑美元汇率下降等下行因素相互抵消。 对于消费者信心后续走势，朴容民（音）表示，此次半导体出口良好表现正进一步传导至设备投资和消费改善，并带动收入条件改善。不过，由于股市走势、中东局势等仍存在诸多不确定因素，目前对消费者信心指数能否持续上升仍需谨慎观察。

国内股市波动幅度缩小，实体经济走势良好，消费者信心在一个月后再次回暖。随着增长势头的扩大，收入状况改善的预期增强，住房价格的上涨预期也保持在高水平。 根据韩国银行于23日发布的《9月消费趋势调查》，本月消费者信心指数（CCSI）为106.6，较上月上升2.1点。自5月至7月连续三个月上升后，8月下降2.3点，但一个月后再次回升。此次调查于9日至16日进行。 CCSI是综合反映消费者对经济状况及未来预期的指标。以100为基准，超过100表示乐观情绪，低于100则表示悲观情绪。该指数通过当前生活状况、生活状况预期、家庭收入预期、消费支出预期、当前经济判断和未来经济预期等六个CSI计算得出。 韩国银行分析称，国内股市波动幅度缩小，出口和消费等良好的实体经济走势推动了消费者信心的改善。尤其是增长势头的扩大提升了收入状况改善的预期。 韩国银行相关人士表示：“半导体出口的良好表现带动了设备投资，并促进了消费改善，从而对收入状况产生了明显影响，此次调查也反映了这一影响。”但他补充道：“由于股市情况和中东战争等多种突发因素，难以判断消费者信心在年末前是否会持续上升。” 各项指标中，经济和收入的认知有所改善。 家庭收入预期CSI为102，较上月上升2点。生活状况预期CSI为98，上升1点；消费支出预期CSI为110，上升1点。当前经济判断CSI为83，上升4点，成为主要构成指标中涨幅最大的。未来经济预期CSI为90，上升1点；就业机会预期CSI为88，上升2点。 利率水平预期CSI为128，较上月上升3点，为2023年10月以来的最高水平。然而，历史最高值为2023年1月的132，仍高于当前数据。 韩国银行相关人士表示，此次利率水平预期CSI的上升是否仅反映了韩国银行8月的基准利率上调，还是反映了对进一步加息的预期，尚难以判断。他表示：“未来我国利率水平的变化需要观察，因此应综合考虑基准利率、贷款利率、债券利率及市场利率等各方面。” 住房价格预期CSI为125，与上月持平。由于首都圈公寓价格的高涨等上涨因素与政府房地产政策、上月27日的基准利率上调等下跌因素交织，维持在高水平。 韩国银行认为，住房价格预期CSI仍高于长期平均水平107。调查期间，首都圈住房价格的上涨趋势也是维持高预期的背景之一。按地区划分，首尔为133，最高；六大广域市及其他地区则在120的中上水平。 未来一年消费者物价上涨率的预期通胀率为2.7%，与上月持平。中东地区冲突重启导致国际油价上涨等上行因素与货币紧缩持续预期、韩元兑美元汇率下降等下行因素相互影响。三年后和五年后的预期通胀率也均为2.6%，与上月相同。 物价水平预期CSI为150，上升1点；工资水平预期CSI也为124，上升1点。物价认知为3.0%，与上月持平。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

政府预计将全面重构房地产税制，从住房持有阶段到处置阶段都将进行调整。此前，综合房地产税和转让所得税的优惠政策广泛适用于单一住房者，现有政策面临重大变革。 为缓解集中投资于超高价住房的“聪明单一住房”现象，政府考虑提高高价单一住房的持有税负，并可能对单一家庭的转让税免税设置次数或金额限制。 根据26日政府和房地产行业的消息，政府正在为下月初发布的税制改革方案制定持有税和转让所得税的具体适用方案。李在明总统在23日举行的“房地产政策国民大讨论会”上表示，未来政策设计应聚焦于国内持有税的适用对象、提高幅度和差异化方式等问题。 中长期来看，政府将保护一般实居的单一住房，但对超高价住房、非居住住房和多住房持有者施加更重的税负，差异化征税将成为税制改革的核心方向。现行仅以住房数量为标准的税负体系，将转变为考虑住房价格和使用目的的方式。 预计将以普通价格区间的单一住房为基础设定基本的持有税负，然后根据实际居住情况、住房价格、持有目的和所在地区等因素进行税收减免或加重。对于实际居住的低收入和中产阶级的单一住房或地方住房将减轻负担，而对豪华、超高价住房、多住房和投资目的的非居住住房则加重税负。 如果政府正式实施这种差异化征税，现行的综合房地产税计算体系也将面临重大变化。预计将从以住房数量为基础转向以持有住房的总价值为中心的征税体系，超高价单一住房的综合房地产税负担将增加，而持有多套中低价住房的人的负担结构可能会发生变化。 目前，综合房地产税对单一家庭的基本免税额为1200万韩元，其他个人为900万韩元。现行结构根据住房数量适用不同税率，因此持有房地产的总价值和拥有数量对税率的影响较大。 单一住房者的长期持有和老年人税额减免也将成为改革的主要议题。目前的制度下，单一家庭在满足长期持有和老年人条件时，可以将两项减免合并，最高减免达应纳税额的80%。即使适用相同的减免率，住房价格越高，实际减免金额也越大。 因此，可能会考虑对超高价单一住房设定减免上限，或对实际不居住的住房降低减免率。讨论中还可能会更加强调居住时间在减免条件中的作用。尽管如此，细化减免对象的过程中，制度可能会变得过于复杂，纳税人与税务机关之间的争议也可能增加。 出售住房时征收的转让税也预计将发生重大变化。在最近的大讨论会上，提出了将单一家庭的转让税免税优惠限制为一生一次，或对终身适用的免税总额设定上限的建议。李总统也表示，现行无限制的优惠结构可能存在问题，需考虑次数或金额限制的方案。 目前，单一家庭原则上在持有住房超过两年后，转让金额在1200万韩元以内免征转让税。如果在购入时属于调控区域，还需满足两年居住的条件。只要符合条件，每次更换住房时都可以再次享受免税优惠，且没有次数限制。 然而，普遍限制免税次数的方案可能会阻碍正常的居住流动，反对声音也很强烈。有人指出，这可能会过度限制国民的居住权，抑制生命周期内的换房需求。 还提到可能导致对中大型住房的居住需求集中。限制免税机会可能使得实际需求集中在价格较高、面积较大的住房上。因此，政府试图抑制的“聪明单一住房”现象可能会加剧。 专家们担心，如果在没有精细区分持有目的和纳税能力的情况下，统一加强征税，可能会重演过去的房源锁定和核心区域集中等副作用。 韩国建设政策研究院研究员李恩亨表示：“如果持有税、交易税和贷款限制等需求抑制措施加强，交易可能会萎缩，但房价受到供应、地段、流动性等多种因素的影响，因此短期内是否能实现价格稳定仍不确定。尤其是如果仅提高持有税而不同时调整交易税，可能会加剧房源锁定，因此需要考虑持有与交易的平衡税制设计。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

在利率下调的预期下，借款人面临逆风。随着基准利率上升的可能性加大，最近通过住房抵押贷款购房的所谓“购房族”的本金和利息偿还负担也将加重。 根据金融界的消息，新贤松韩国银行行长在前一天表示：“住房价格、家庭债务、汇率等所有指标都指向同一方向”，并指出货币政策的操作空间充足。 市场普遍将此视为基准利率上升的信号。住房价格上涨、家庭债务扩大和汇率不稳定都是提高紧缩必要性的因素。新行长同时提到这些指标，表明限制加息的因素并不大。 金融界预计，韩国银行将在今年下半年加息两次，目前年利率为2.50%，预计到年底将升至3.0%，明年初最高可能达到3.25%。 问题在于，最近流入房地产市场的资金大多是以利率下调为前提的。由于美国的货币政策宽松和国内经济放缓的可能性，利率下调的预期不断扩散，许多人认为借款成本将降低。 根据韩国银行的数据，截至今年第一季度末，家庭贷款余额为1865.8万亿韩元，比去年年底增加了12.9万亿韩元。其中，住房相关贷款为1178.6万亿韩元，占家庭债务的63.2%。 值得注意的是，贷款增长的重心正在从银行转向非银行机构。尽管商业银行的住房相关贷款增幅减缓，但互助金融、农协等非银行机构的住房相关贷款却在扩大。这意味着尽管银行监管加强，购房和贷款需求仍在持续。 基准利率上升后，首先受到影响的是贷款规模较大的借款人。尤其是购房族对利率波动非常敏感。基准利率的上升将导致市场利率和贷款利率上升，从而加大本金和利息的偿还负担。 金融界认为，如果加息成为现实，浮动利率贷款的借款人负担将迅速加重。到期的固定利率贷款在续贷或再融资过程中也可能面临更高的利率。 金大钟世宗大学商学院教授表示：“基准利率的上升趋势将迅速转嫁到商业银行的贷款利率上，对总债务本金偿还比率（DSR）较高的购房族造成巨大压力。”他还表示：“为了防止边缘借款人出现连锁违约，需要制定扩大固定利率再融资贷款等平稳过渡的方案。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。