◆亚洲经济主要新闻 ▷政府与执政党将建立三重机制以防止股价操控 - 政府与执政党正在推进一项三重机制，以解决人为的“股价操控”问题。计划包括公开低PBR企业名单、引入“韩国式收购要约”，以及改善机构投资者的监护人代码以激活“5%规则”。 - 共同民主党K-资本市场特别委员会于29日与财政经济部、国税厅、金融委员会等召开实务会议，讨论遗产税和赠与税法的修订方案及资本市场法的立法任务。委员会主席吴基亨强调，约60%至70%的企业PBR低于1，亟需解决低PBR现象。 - 韩国交易所计划于11月2日首次公开低PBR企业名单，实施“命名与羞辱”制度。此举旨在通过公开低PBR企业，促使企业自行提升企业价值。 - 还将推进在并购过程中加强信息公开的“韩国式收购要约”。在并购时，目标企业董事会必须对收购提议或公开收购表明意见，以透明地向普通股东和投资者提供相关信息。特别委员会计划在今年内处理相关法案。 - 此外，为了鼓励机构投资者对低PBR企业积极参与股东活动，也将积极考虑激活监护人代码和改善“5%规则”。 ◆主要报告 ▷美中非敏感品项关税下调……美国年末消费放缓防御 - 在美中首脑会议上，AI和稀土等核心议题的进展有限，但双方就非敏感品项的关税下调达成一致。美国计划降低中国制造的小家电、玩具、体育用品等年末购物需求高的品项的关税。 - 在近期汽油价格和房租等必需支出物价负担加重的情况下，美国的关税下调被分析为旨在防御年末消费放缓的举措。由于10月开始大型零售商的年末折扣活动，消费者的感受物价也有望得到缓解。 - 美国零售商的销售与库存比率也有所下降，预计关税下调带来的进口价格下降效果将相对显著。在库存不多的情况下，若关税下调迅速实施，可能会在年末购物季前导致进口增加和销售价格下降。 - 中国也计划降低对美国农产品和水产品的关税。美国可以支持因柴油价格上涨而成本增加的农业产业，而中国也期待改善传统制造业出口的效果，因此双方的利益关系交织，关税下调有望迅速实施。 ◆市场收盘后（29日）主要公告 ▷韩美制药：解除贝尔巴拉非尼（HM95573）技术转让合同并返还权利 ▷主演科技：申请暂停上市决定等的效力 ▷沙洲大林：决定吸收合并三亚风险投资 ▷TKG休化学：解除与OCI签订的2939亿4763万5296元规模的DNT交易合同 ▷S1：与三星电子签订1020亿2497万2000元规模的美元管理委托合同 ◆基金动态（截至28日，ETF除外） ▷国内股票型：-238亿韩元 ▷海外股票型：-398亿韩元 ◆今日（30日）主要日程 ▷韩国：零售销售（8月）、光工业生产（8月） ▷中国：制造业、服务业指数（9月）、雷神狗制造业、服务业PMI（9月） ▷德国：消费者物价指数（9月） ▷美国：ADP民间就业（9月）、PCE价格指数（8月）、个人收入、个人支出（8月）、GDP增长率（第二季度）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

政府与执政党决定设立“三重机制”以解决人为压低股价的问题。首先，计划在11月初按原定计划公开一份低于正常水平的股价与净资产比率（PBR）的“低PBR”企业名单。此外，还将引入透明公开并购（M&A）信息的“韩国式熊抱”制度，并积极考虑改善针对低PBR企业的机构投资者受托责任原则（即“5%规则”）。 执政党K-资本市场特别委员会于29日在国会与财政经济部、国税厅、金融委员会等召开了实务会议，讨论了防止压低股价的遗产税及赠与税法修订方案和资本市场法立法任务。K-资本市场特别委员会委员长吴基亨表示：“由于低PBR企业的存在，韩国折扣现象正在发生。”他强调：“约60%至70%的企业PBR低于1，我们必须继续努力解决这一低PBR现象。” 在当天的会议上，政府与执政党达成共识，推动解决低PBR企业股价压低的三项措施。首先是实施“命名与羞辱”制度。该制度通过公开低PBR企业名单，旨在促使企业自发提升价值。韩国交易所计划于11月2日首次公开该名单。 同时，政府还将推动引入韩国式熊抱制度的立法。熊抱制度是加强并购过程中的信息公开的制度。在并购尝试时，目标企业的董事会必须对收购提案或公开收购表明意见，从而使普通股东和投资者能够透明获取相关信息。特别委员会计划在今年内处理相关法案。 此外，政府还将完善针对低PBR企业的机构投资者受托责任原则活动。吴委员长表示：“我们正在讨论如何通过受托责任原则促进机构与长期投资者之间的沟通，以解决低PBR问题并有效利用资本。”他强调，将在金融委员会和金融监督院推动的惯例改善的基础上，积极推进资本市场法中的5%规则改善和共同持有者制度的改进。5%规则要求持有上市公司股票5%以上的投资者必须公开持股事实和目的。由于机构投资者在提升股东价值方面的共同应对也适用该规则，因此有许多声音认为应放宽相关规定。 在当天的会议上，关于低PBR企业相关的政府遗产税及赠与税法修订方案，双方决定继续进行进一步讨论。政府方案旨在减少遗产税及赠与税负担，针对故意压低股价的企业，将股票评估额至少加价30%征税。然而，有人指出低PBR企业的选定标准过低，执政党议员李素英的提案（低PBR=PBR低于0.8）也需要重新审视。吴委员长表示：“关于遗产税及赠与税法，我们正在寻求政府方案与议员方案之间的共同解决方案。”他补充道：“我们将在10月积累各种讨论，并在11月整理出相关内容。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管股市较一年前有所上涨，但国内上市公司的低估现象依然没有得到缓解。根据数据显示，韩国证券市场中，市净率（PBR）低于1倍的企业数量几乎没有变化，而PBR低于0.5倍的企业数量却有所增加。相对而言，KOSDAQ市场中，PBR低于1倍的企业数量增加了200多家，低估企业的范围进一步扩大。 根据韩国交易所14日发布的数据，基于去年9月11日和今年9月11日的统计，KOSPI和KOSDAQ中PBR低于1倍的企业数量从1257家增加至1473家，增加了216家。从市场来看，KOSPI的企业数量从557家减少至554家，几乎没有变化，而KOSDAQ则从700家增加至919家，增加了219家。 从市场的角度来看，KOSPI和KOSDAQ的低估现象呈现出不同的加剧趋势。KOSPI中PBR低于0.5倍的企业数量从301家增加至347家，增加了46家；而KOSDAQ则从234家增加至409家，增加了175家。KOSPI中低PBR企业的绝对数量虽然有所增加，但处于“极度低估”区间的企业数量也在增加；而KOSDAQ则是低PBR企业的数量和低估程度同时扩大。 特别是在KOSDAQ市场，低估现象并未局限于特定行业，而是向多个领域扩散。PBR低于1倍的企业中，信息技术（IT）服务行业从61家增加至113家，增幅最大。一般服务行业从31家增加至60家，制药行业从29家增加至53家，娱乐与文化行业从23家增加至42家，均有所增加。在PBR低于0.5倍的企业中，娱乐与文化行业的企业数量从4家增加至24家，增加了20家，零售行业从22家增加至40家，增加了18家。一般服务和IT服务行业也分别增加了16家和15家。 金裕美，来自Kiwoom证券的研究员，在最近的报告中指出：“KOSPI和KOSDAQ合计PBR低于1倍的企业占所有上市公司的51%，这一比例在主要国家中处于较高水平。”她还表示：“在PBR低于1倍的企业中，净现金企业的比例超过50.1%。” 在此背景下，交易所根据10日制定的“低PBR企业选定等相关指引”，计划于11月2日首次公布低PBR企业。证券市场中，过去三年（六个半年度）累计PBR处于行业下25%的企业将被纳入，而KOSDAQ市场则包括下10%的企业。 罗承斗，来自SK证券的研究员指出：“许多与投资者沟通受限的企业，如果不提前做好准备，可能会在低PBR企业公布制度实施后，面临直接的成本增加。”

韩国交易所为提升企业价值，将针对地区内的KOSPI和KOSDAQ上市公司举办说明会。此次活动旨在支持上市公司在11月首次公布低市净率（PBR）企业之前，及时制定企业价值提升计划。 交易所宣布，将于11日至18日举办为期一周的“上市公司走访说明会（Value-Up Week）”。 此次说明会将于首尔启动，随后在全国六个区域进行，包括：大邱（14日）、釜山（15日）、板桥（16日）、大田（17日）和光州（18日），共计六场。预计约600名事先申请的KOSPI和KOSDAQ上市公司的信息披露负责人及相关人员将参加。 交易所根据前一天制定的“低PBR企业选定等相关指引”，计划于11月2日首次公布低PBR企业。符合条件的企业为：在证券市场中，最近三年（六个半年度）累计PBR位于行业下 quartile的公司，而在KOSDAQ市场中，则为位于下10%的公司。 上市公司可以通过从14日开始运营的PBR查询服务，单独确认自身的历史PBR值，并判断是否被纳入低PBR企业的公布范围。若在下个月22日之前公布包含PBR改善计划的企业价值提升计划，将在一年内被排除在低PBR企业公布范围之外。 因此，此次说明会将指导低PBR企业及时制定企业价值提升计划，包括低PBR企业公布等制度改进事项和信息披露撰写方法。同时，还将介绍多种支持企业价值提升的项目。 具体而言，交易所将解释与企业价值提升项目相关的主要制度改进事项，波士顿咨询集团（BCG）将以“提升韩国低PBR企业价值的建议”为主题进行演讲。韩国IR协会的企业说明（IR）项目和会计事务所的信息披露咨询等支持项目也将被介绍。 此外，为了增强企业的个性化支持和信息披露的执行力，说明会结束后还将进行小组圆桌会议或企业一对一面谈。 交易所表示：“未来还将积极支持低PBR、高股息及特例上市企业理解制度改进内容并提前做好准备。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

政府为防止企业继承中的最大股东进行“股价压制”，提出了加强遗产和赠与税的税制改革方案，但对此措施的有效性存在担忧。由于缺少将净资产价值的80%作为征税下限的绝对标准，利用过去股价和行业相对评价的方式，可能导致长期低估的企业评估额无法达到正常价值。 5日，民主党议员李勋基代表提出了将上市股票评估额的下限定为净资产价值80%的遗产税和赠与税法修正案。政府认为，现行方案难以充分阻止长期低估企业的变相继承和赠与，因此在法律中明确规定了PBR为0.8的绝对标准。 现行遗产和赠与税法规定，上市股票的价值根据评估基准日前后各两个月的收盘价平均值进行计算。最大股东在继承前减少分红或回购股份等行为，导致股价保持在低位，从而降低遗产和赠与税的负担。 李议员的提案是，如果股价未达到净资产价值的80%，则以净资产价值的80%作为征税标准。此举旨在防止通过低估来实现的税收减免。 政府在3日发布的税制改革方案中，选择了两种类型的股价压制可疑企业，而不是设定绝对下限。若某企业在最近六年内的PBR位于证券市场行业的下25%或科斯达克市场的下10%，则被推测为长期股价压制。 PBR较高的企业，如果在最近一年内有重复上市或发行可交换债券等可能对企业价值产生负面影响的行为，且现行评估额低于最近三年市价的30%以上，也会被纳入评估范围。此举旨在捕捉不仅是低PBR企业，还有因特定行为导致短期股价下跌的企业。 被评估企业的股票将根据股价被压制前的价格重新评估。对于长期低PBR企业，将适用现行评估额的30%溢价和过去最长六年六个月的平均股价中的较大金额。短期股价下跌的企业则根据最近六个月、一年、两年、三年的平均股价中最高的金额进行评估。 问题在于，这两种方式都以市场形成的过去股价为基准。如果股价长期保持在低位，即使延长评估期，企业的净资产价值也可能无法达到合理价格。 假设过去的平均股价并不高，即使将PBR为0.2的企业的评估额提高30%，PBR也仅为0.26。与将净资产价值的80%作为下限的议员提案相比，税收加强的幅度有限。 在选择企业的相对评价方式中，也可能出现盲区。如果整个行业被低估，绝对PBR较低的企业也可能脱离行业下25%的范围。相反，在企业价值普遍较高的行业中，未有股价压制意图的企业也可能被纳入下层群体。 股价压制的持续时间和行为要求也是争议点。如果低PBR状态未持续六年，则不会被归类为长期股价压制。通过扩大分红、回购股份或企业说明活动等方式的消极行为，难以被明确识别为损害企业价值的行为。 政府决定设立国税局评估审议委员会的审查程序，以筛选因经济波动或不可避免原因导致PBR降低的企业。即使符合推测条件，纳税人若能证明没有股价压制的意图，则将适用评估基准日前后各两个月的收盘价平均。 然而，具体的审查标准可能导致相同的股价下跌却产生不同的税收结果，从而降低了可预测性。在选择适用对象的阶段可能存在盲区，而在审议过程中，税务机关的判断范围可能扩大。 政府认为，适用净资产价值将使上市公司的复杂资产结构需要逐一评估，从而增加纳税人的负担。财政经济部相关人士表示：“考虑到市价税收原则和评估带来的成本，我们希望尽量利用市场上确定的价格（股价），而不是采用非上市股票评估方法的补充评估方法。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

政府为防止人为的“压制股价”行为，决定加强对上市股票的评估方式，以减少遗产税和赠与税。根据新规，如果过去六年内股价净资产比率（PBR）处于行业下游，或在企业价值受到负面影响后股价下跌超过30%，将延长评估期，重新计算应税金额。 财政经济部于3日在首尔银行会馆召开税制发展审议委员会，发布了《2026年税制改革方案》。 目前，上市股票的遗产和赠与财产价值是根据评估基准日前后各两个月的交易所收盘价平均值计算的。在遗产或赠与前故意压低股价，会导致评估值及相应的税负减少。 新方案规定，若符合以下两个条件之一，将推定存在压制股价的行为。首先，过去六年内PBR位于证券市场行业下游25%或KOSDAQ市场下游10%的企业将被纳入评估范围。这一标准反映了金融委员会和交易所推动的低PBR企业公示制度。 对于短期内股价大幅下跌的企业，将适用不同标准。如果在过去一年内发生了重复上市或可交换债券发行等可能对企业价值产生负面影响的行为，并且在遗产或赠与时的市值评估额比过去三年内市值低30%以上，则将被纳入重新评估范围。 满足上述条件并不意味着应税金额会立即提高。国税厅评估审议委员会将审议企业情况及股价下跌原因，确认是否存在压制股价的行为。如果纳税人能证明并非人为管理股价，则将适用现行评估方式。 长期低PBR企业的评估将比较过去六个月至六年六个月期间的平均股价最高金额与现行评估额加30%的金额，选择较大者进行重新评估。这样，现行的应税金额至少提高30%。 对于在重复上市或可交换债券发行后股价大幅下跌的企业，将适用最近六个月、一年、两年、三年的平均股价中的最高金额。通过延长评估期，减少遗产和赠与时股价短期下跌对应税金额的影响。 与自有股票相关的税制将统一为资本交易。这是由于今年三月自有股票被视为资本的公司法修订后的后续措施。 现行税法规定，企业在处置自有股票时产生的资本利得需缴纳企业所得税。改革后，将其归类为资本交易，排除在企业所得税的征税范围之外。相应地，企业在收购自有股票时，无论收购目的如何，均需对股东适用视同分红征税。 逃税举报和欠税者隐匿财产举报等税收逃避相关的奖金制度也进行了调整。国税标准的逃税举报奖金为4亿韩元，隐匿财产举报奖金为3亿韩元等法定支付上限将被取消，计划根据追缴税额支付奖金。 在追缴税额5000万韩元以上5000万韩元以下的区间，奖金支付率将从现行的20%提高至30%。5000万至2亿韩元区间的支付率将从15%提高至20%，超过2亿韩元的部分适用10%。目前，超过3亿韩元的追缴税额支付率为5%。 奖金支付开始的追缴税额标准也将从国税的5000万韩元降低至3000万韩元，关税的2000万韩元降低至1000万韩元。政府计划通过取消或降低法定上限和支付门槛，鼓励举报高额逃税和隐匿财产行为。 政府计划在本月20日前对上述修订案进行立法预告，随后经过国务会议，于下月3日提交国会。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融委员会与韩国交易所共同公布了低PBR（市价与净资产比）企业公示制度的具体标准，并开始征求市场意见。这一名为“命名与羞辱”（Naming & Shaming）的制度旨在于11月开始实施，针对那些在没有提升企业价值努力的情况下，长期维持低股价的企业进行公示。 金融委员会与韩国交易所于29日发布了“资本市场体质改善方案”的后续措施，公布了低PBR企业公示制度的具体标准。公示对象将根据每个市场和行业每半年计算的PBR来决定，KOSPI上市公司若在行业内处于下25%，KOSDAQ上市公司若处于下10%，且这一状态持续三年（六个半年度），则将成为公示对象。 行业将根据全球行业分类标准（GICS）分为11类，以反映行业特性带来的结构性PBR差异。 在计算PBR时，将使用审计和审查完成的财务报表中的净资产。市值将以公示日（5月和11月的首个交易日）前7个交易日为基准日，并采用基准日包含的最近20个交易日的平均市值。 公示对象原则上是最近六个半年度连续低于标准的企业。然而，为了防止因短期股价上涨而被排除在公示对象之外，若在最近六个半年度中仅有一个半年度超过标准，则需检查第七个之前的半年度，若该半年度也低于标准，则仍将被纳入公示对象。 为了避免首次公示时引发追溯适用的争议，11月的首次公示将设定例外。如果10月22日计算的PBR超过标准，则无论过去的记录如何，该企业将被排除在公示对象之外。 KOSDAQ的标准相较于KOSPI更为宽松。金融委员会表示，考虑到KOSDAQ市场目前正在进行结构调整以及其以技术和风险投资为中心的市场特性，因此将KOSDAQ的标准设定为行业内下10%。 对于公布企业价值提升计划的企业，将给予公示豁免特例。若企业按照交易所规定的格式公布包含低PBR改善计划的企业价值提升计划，则在未来一年（两个半年度）内将不被列入公示对象。 然而，对于长期维持低PBR状态的企业，则不适用特例。若在市场和行业标准下，累计六年（十二个半年度）处于KOSPI下25%或KOSDAQ下10%，即使公布企业价值提升计划，仍将被公示。 交易所将为确保企业价值提升计划的有效性，制定包含“原因分析-目标设定-改善计划-执行评估”等内容的单独格式。此外，还将建立一个查询系统，使企业能够直接确认过去半年度的PBR及行业标准的符合情况。 根据交易所的模拟结果，无法适用特例的企业约有120家（KOSPI 80家，KOSDAQ 40家），符合公示标准的企业约有220家（KOSPI 130家，KOSDAQ 90家），占所有上市公司的约5%至10%。 低PBR企业将在每年5月和11月的首个交易日通过韩国交易所公示网站进行公示。公示企业在证券公司移动交易系统（MTS）中的股票名称也将标注“低PBR”标签。 交易所还将针对公示对象企业进行管理层访谈、说明会和咨询。此外，对于规模较小的企业，还将考虑通过外部专业机构提供PBR改善咨询支持。 同时，在上市退市实质审查过程的评估指标中，将纳入PBR等与股东价值相关的财务指标，并在投资者行为准则中包含机构投资者对低PBR企业的价值提升参与内容。但PBR本身不会被作为启动上市退市审查的理由。 金融委员会与交易所计划从下周开始预告交易所规章和细则的修订草案，并于24日前进行意见征集。随后将在9月中旬经过证券期货委员会和金融委员会的审议，计划于11月2日实施首次公示。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

为了阻止导致股价低估的企业继承诱因，所谓的‘防止股价压制法’在下半年获得了推动动力。由于国会计划财政委员会领导层的更换，使得常务委员会的审查和政府税法修正案的纳入这两条立法路径均已开启，因此年内通过的可能性大幅提高。 据政治圈消息，执政党民主党议员李素英近日公开了‘防止股价压制法’的推进情况，并表示将同时推动7月底公布的政府税法修正案的纳入与国会计划财政委员会的审查。 该法案是关于继承税和赠与税法的修正案，其核心是对现行上市股票的市值评估方式进行部分调整。对于PBR（股价净资产比）低于0.8倍的上市公司，在继承和赠与税评估时，不仅要考虑市值，还要同时反映净资产价值和收益价值，以减少故意压低股价的诱因。 此前，由于国会财务委员会主席由在野党担任，常务委员会的审查并不顺利。因此，政府税法修正案的纳入被视为唯一的通道，但上个月下半年财务委员会主席由民主党议员赵承来担任，情况发生了变化。财务委员会的干事也由曾担任KOSPI5000特别委员会主席的吴基亨议员接任，使得常务委员会层面的讨论变得可能。 最大的不确定因素是本月底将公布的政府税法修正案。由于税法是预算附属法案，如果纳入政府方案，根据国会法将自动列入年末的本会议程。李议员最近与企划财政部副部长进行了会谈，并接连与实务部门会面，解释了纳入政府方案的必要性，并计划与财务委员会领导层讨论法案通过的策略。 市场普遍将该法案解读为继公司法修正之后，提升企业价值政策的后续措施。尽管近期以半导体和人工智能（AI）为中心的业绩改善使得国内股市整体估值上升，但仍有相当多的企业的交易水平低于账面价值。 不过，也有观点认为该法案的效果不会普遍扩展到所有低PBR企业。分析认为，相较于因行业不景气导致盈利能力下降的企业，因治理结构和资本配置问题而受到折扣的企业，政策效果可能更为显著。这意味着，具备扩大分红、回购股份、资产重估、加强与投资者沟通等提升企业价值政策能力的企业将成为再评估的对象。 新韩投资证券研究员李正彬表示：“防止股价压制法不仅仅是提升低PBR企业股价的政策，更是改变企业激励结构的意义。”他指出：“实际受益者更可能是那些资本回报率（ROE）稳定且具备股东回报能力的企业，而非基本面较弱的企业。”