生保行业的三巨头——三星生命、汉华生命和教保生命的收入保险费合计市场份额已跌破50%。虽然三星生命的市场份额较去年同期有所上升，但汉华生命和教保生命的共同下滑导致整体市场份额下降。自新国际会计准则（IFRS17）实施以来，保险公司的经营重心已从规模扩张转向长期盈利性和资本效率，收入保险费的竞争格局也随之发生变化。 根据保险业界的数据显示，三星生命、汉华生命和教保生命在2026年1至5月的累计收入保险费合计市场份额为48.7%，较去年同期下降了2.9个百分点。与今年2月的累计数据相比，也下降了0.4个百分点。 收入保险费是保险公司从投保人处收取的保险费总额，是反映保险公司规模的重要指标。三巨头的年合计市场份额自2022年至去年均保持在50%以上，但今年已跌至50%以下，年市场份额能否维持在50%也变得不确定。 各公司情况各异。三星生命在2026年1至5月的市场份额为20.8%，较去年同期上升0.5个百分点；汉华生命下降1.5个百分点至14.5%；教保生命则下降2.0个百分点至13.4%。汉华生命和教保生命的下滑幅度超过了三星生命的上升幅度，导致三巨头合计市场份额跌破50%。 业界认为，IFRS17的实施改变了产品销售策略，进而影响了收入保险费的市场份额。过去，销售高保费的储蓄型保险、年金保险和高价终身保险可以迅速增加收入保险费和市场份额。然而，在IFRS17体制下，未来收益的保险合同边际（CSM）和资本效率的重要性显著提升。 因此，生命保险公司更倾向于销售健康保险等保障型保险，而非储蓄型保险。储蓄型保险因保费较高有利于规模扩张，但其储蓄和积累特性使得相对盈利性和资本效率较低。保障型保险单笔保费相对较小，虽然对收入保险费的增长效果有限，但从长远来看能够确保较高的CSM。 随着产品和销售渠道竞争的加剧，经营费用也在增加。三星生命2026年上半年的经营费用为2.8612万亿韩元，同比增长13.9%；汉华生命为2.4386万亿韩元，增长9.0%；教保生命为1.2738万亿韩元，增长1.7%。三星生命的销售促进费用在同期增长了27.1%。 保险业人士表示：“过去通过销售保费规模大的储蓄型保险或高价终身保险可以扩大规模，但在IFRS17之后，保险公司在销售产品时更注重长期盈利性和资本效率。”

◆Aju经济主要新闻 ▷三大糖业公司因垄断遭受重创，CJ第一制糖一年股价暴跌25% - 在股市繁荣的背景下，CJ第一制糖、韩国制糖和三阳公司等“制糖三巨头”股价却出现下跌。 - 尽管公司业绩稳定，但因公平交易委员会的垄断处罚，企业信誉受到影响。 - 根据30日韩国交易所的数据，CJ第一制糖的股价从去年7月1日的254,500韩元降至29日的191,400韩元，跌幅达24.8%。 - 同期，韩国制糖股价从3,020韩元降至2,385韩元，跌幅为21.0%；三阳公司从53,800韩元降至44,150韩元，跌幅为17.9%。 - 公平交易委员会在2月份对三家制糖公司的垄断行为处以CJ第一制糖1507亿韩元、三阳公司1303亿韩元、韩国制糖1274亿韩元的巨额罚款。 - 罚款作为营业外费用反映在去年净利润中，给CJ第一制糖、三阳公司和韩国制糖分别带来了4170亿韩元、3024亿韩元和603亿韩元的净亏损。 - 今年第一季度的盈利能力也不佳。CJ第一制糖的营业利润同比下降28.5%，三阳公司下降12.6%，韩国制糖下降33.6%。 - 然而，各公司的恢复能力预计会有所不同。韩国信用评级机构认为，CJ第一制糖和三阳公司的营业现金流充足，业务组合多样，罚款对财务的影响有限。 - 韩国制糖则因罚款规模相对资本和利润规模较大，被认为是负担最重的企业。 - 三家制糖公司正在考虑股价提振措施。CJ第一制糖计划扩大全球业务，发展未来业务，并通过股东回报政策提升中长期企业价值。 - 韩国制糖也在上个月提出了提升企业价值的计划，目标是到2028年实现ROE 7%、PBR 0.8，并每年增加100亿韩元以上的股息。三阳公司则决定在去年转亏的情况下维持股息不变。 ◆主要报告 ▷动荡的上半年，下半年外资关注美元 - 上半年在内外部韩元贬值压力叠加下，韩元收于1484元，最高点为1560元。 - 在外部，美国与伊朗战争引发的通胀担忧与美联储加息预期相连，导致强势美元压力加大。 - 在内部，因国内股市大幅上涨，外资持续大规模抛售以实现收益和重新平衡。 - 下半年如果KOSPI继续上涨，外资对国内股票的大规模抛售将持续。 - 下半年美元-韩元的方向和水平将由美联储的货币政策路径和美元的走势决定。 - 外部方面，由于对美国降息预期的缩小，强势美元压力预计会减缓。 - 然而，在弱势美元拐点尚未明显形成之前，内部供需压力将持续，1500元的高汇率走势不可避免。 - 如果突破前高1560元，难以确定合适的阻力，因此需要将上限留到1600元。 ◆市场收盘后（6月30日）主要公告 ▷休麦克斯决定吸收合并休麦克斯控股 ▷绿光学与以色列防务解决方案供应商签订47亿韩元的ZnS（硫化锌）材料部件供应合同 ▷SJG世宗决定以47亿韩元的规模回购自家股票 ▷伊诺金决定进行33亿6000万韩元的第三方配售增资 ▷先进美容科学决定以30亿韩元的规模回购自家股票 ▷超级公司决定延长对指纹实验室的54亿韩元运营资金贷款 ▷下一个眼睛决定进行19亿韩元的第三方配售增资 ◆基金动态（截至6月29日，不包括ETF） ▷国内股票型：+2344亿韩元 ▷海外股票型：+279亿韩元 ◆今天（1日）主要日程 ▷韩国：6月出口及贸易收支，KOSDAQ市场成立30周年纪念 ▷日本：第二季度短观指数 ▷中国：6月RatingDog制造业指数 ▷欧元区：6月消费者物价指数（初值） ▷美国：6月ISM制造业指数、6月ADP民间就业、6月挑战者裁员报告 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

2026年上半年已经过去。股市火热，市场欢呼。然而，成败却截然不同。巨额投资收益的背后，是那些因失误而流泪的人。上市公司同样如此。股价反映了企业在市场中的形象。在同业中，喜忧参半。谁是赢家，谁是输家？我们将通过股市的标准评估上半年各行业的胜负。 今年国内糖业面临“苦涩”的局面。股市的繁荣似乎与他们无关。CJ制糖、韩国制糖、三阳公司等“制糖三巨头”虽然业绩稳定，但未能逃脱公平交易委员会的合谋制裁这一重大利空。这三家公司共被罚款4083亿韩元，企业信任度受到打击，股价也纷纷下跌。尤其是行业龙头CJ制糖，过去一年股价暴跌约25%。 合谋冲击导致股价下跌 30日，韩国交易所数据显示，CJ制糖的股价从去年7月1日的254,500韩元下跌至29日的191,400韩元，降幅达24.8%。同一时期，韩国制糖股价从3020韩元降至2385韩元，降幅为21.0%；三阳公司的股价从53,800韩元降至44,150韩元，降幅为17.9%。这三只股票的表现均显著低于同期KOSPI的涨幅。自去年下半年以来，内需疲软和食品行业投资情绪恶化也对其产生了影响，但决定性的利空是公平交易委员会的合谋制裁。 公平交易委员会在今年2月查获了三家制糖公司的合谋行为，并处以大规模罚款。罚款中，CJ制糖被罚1507亿韩元，三阳公司1303亿韩元，韩国制糖1274亿韩元。在公平交易委员会合谋制裁公告日（2月12日）后，CJ制糖的股价从230,500韩元降至191,400韩元，降幅为17.0%；韩国制糖降幅为15.6%，三阳公司降幅为14.1%。 业绩骤降与信任风险 罚款不仅影响了企业的信任度，也对业绩造成了负担。罚款作为营业外费用被计入，导致去年净利润大幅下滑。CJ制糖去年实现销售额27.3426万亿韩元，营业利润1.2336万亿韩元，但净亏损达4170亿韩元。三阳公司销售额为2.5625万亿韩元，营业利润1117亿韩元，但净亏损3024亿韩元；韩国制糖销售额为1.3563万亿韩元，营业利润566亿韩元，净亏损603亿韩元。 今年第一季度的盈利能力也不佳。CJ制糖的营业利润同比下降28.5%，三阳公司下降12.6%，韩国制糖下降33.6%。 不过，分析认为，罚款带来的财务冲击和恢复能力因公司而异。韩国信用评价机构认为，此次制裁对各公司的财务结构影响存在差异。CJ制糖和三阳公司具备足够的营业现金流和多元化的业务组合，因此罚款带来的财务影响相对有限。而韩国制糖由于罚款规模相对于其资本和利润较大，被认为是负担最重的企业。 谁能更快恢复？ 三家制糖公司在接连的利空中苦苦挣扎，努力提振股价。各公司正在制定中长期的股东回报和盈利能力改善计划。预计恢复最快的将是CJ制糖。公司表示将基于K食品热潮扩展全球业务，培育未来业务，同时通过股东回报政策和投资者沟通的加强，提升中长期企业价值。韩华证券最近预测CJ制糖下半年的盈利将有所增长，目标股价定为37万韩元。 韩国制糖也在上个月提出了提升企业价值的计划，目标是在2028年前实现ROE 7%、PBR 0.8，并每年扩大100亿韩元以上的股息。三阳公司尽管去年出现亏损，仍决定维持股息。然而，尽管如此，两家公司的股价依然低迷，证券市场也暂时未给出目标股价。

全球生成型人工智能（AI）三巨头——OpenAI、Anthropic和谷歌预计到年底将筹集或正在筹集的资金将达到1000万亿韩元。全球资本市场的流动性正集中于少数AI企业，形成了“黑洞”现象。 根据投资银行（IB）行业的消息，预计OpenAI和Anthropic将在今年秋季上市，两家公司合计的募资规模可能高达1500亿美元（约229万亿韩元）。Anthropic在4月的私募市场中单轮融资达650亿美元（约99.2万亿韩元）。 市场普遍认为，这两家AI公司的募资规模至少会达到这一水平。上市时，两家公司的市值预计都将超过1万亿美元（约1525.7万亿韩元）。这意味着它们将在“首个1万亿美元AI初创企业”这一头衔上展开正面竞争。 在上市之前，两家公司已筹集了巨额资金。OpenAI自成立以来通过15轮融资累计筹集了1800亿美元（约274.6万亿韩元）。在3月底结束的G轮融资中，仅从软银、安德森·霍洛维茨（a16z）等处就筹集了1220亿美元（约186.1万亿韩元），创下美国风险投资历史上的最大规模。Anthropic的累计融资额也达到了1320亿美元（约201.4万亿韩元）。在4月的H轮融资中，三星电子、SK海力士、美光等三家内存半导体公司作为战略投资者参与了融资。 谷歌母公司Alphabet也在积极进行自有投资和外部融资。其资本支出（CapEx）预计在1750亿至1850亿美元（约267万亿至282.3万亿韩元）之间，是去年支出额（914亿美元）的两倍。大部分投资将用于增强谷歌DeepMind的AI计算能力和扩建云数据中心。此外，Alphabet还于本月1日宣布了通过沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦进行的最大800亿美元（约122.6万亿韩元）的股份融资计划。 综合来看，投入到三巨头的资金约为6400亿美元（约980万亿韩元）。考虑到谷歌通过增发融资的金额，预计在年内突破1000万亿韩元的可能性很大。这意味着仅有三家公司就吸引了相当于今年韩国政府预算（约680万亿韩元）1.5倍的资金。 华尔街将此次同步上市解读为“流动性争夺战”。如果OpenAI和Anthropic在公开市场上吸收约200万亿韩元的资金，全球投资格局可能会发生重塑。美国投资银行DA戴维森对此次同步上市评价为“在资本耗尽之前争先上市的竞赛”，这意味着在有限的市场流动性中，AI企业之间也在展开争夺。 泡沫争议愈演愈烈。OpenAI预计到2029年仍将持续亏损。然而，其企业价值在三年内从280亿美元（约42.7万亿韩元）飙升至接近1万亿美元，增长超过30倍。资金消耗的速度也可能是历史上最快的。因此，关于AI基础设施投资的合理性，存在“正当前期投资”和“吞金兽”的不同看法。 随着全球资金集中于AI三巨头，国内AI企业的融资将变得更加困难。国内AI企业如Rebellion、Furiosa AI和Upstage等的融资规模仅为全球三巨头的千分之一。如果全球流动性持续单向流入美国AI企业，韩国可能沦为AI技术的“消费国”，这一担忧日益加剧。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

安特罗皮克呼吁立法应对AI灾难风险……投资2亿美元进行劳动研究 安特罗皮克于10日（当地时间）发布了应对AI对劳动市场冲击和灾难性风险的两项政策建议，并宣布计划投资2亿美元进行经济影响研究。首席执行官达里奥·阿莫代在一篇单独的文章中警告称，AI可能会带来比以往技术创新更大的劳动市场冲击，其影响可能持续更长时间。安特罗皮克呼吁政府应具备法律权力，以阻止和遏制存在致命风险的AI模型的部署，并主张AI监管应设计到与美国联邦航空局（FAA）相同的强度。安特罗皮克将生物风险、网络风险、失控风险和自动化研发风险等四个类别定义为灾难性风险，并明确适用对象为学习运算量达到10²⁵浮点运算以上，或AI收入超过5亿美元，或研发支出超过10亿美元的企业。 开放AI首次发现与中国有关的聊天GPT舆论操控……"煽动反对AI数据中心" 开放AI表示，已发现并阻止了两个与中国有关的账户集群利用聊天GPT进行针对美国AI政策和关税争议的舆论操控。第一个活动名为“数据中心跟风”，通过社交媒体发布关于AI数据中心扩散导致美国家庭电费上涨的虚假信息，并通过假账户进行传播；第二个“科技与关税”活动则生成批评特朗普政府关税政策是维护技术霸权的内容。开放AI指出，尽管此次活动在网上未引起显著反响，但这是首次确认中国相关势力介入AI数据中心争论的案例。 开放AI与甲骨文云整合……甲骨文第四季度营收增长21% 开放AI于11日宣布，甲骨文云客户通过甲骨文云协议可以访问开放AI模型和Codex。甲骨文在前一天发布的第四季度财报中显示，营收同比增长21%，达到191.8亿美元，并宣布在2027财年计划额外融资400亿美元。 SpaceX确定IPO发行价为135美元……AI三巨头同时启动上市竞赛 SpaceX于11日确定了每股135美元的发行价。该公司将于12日在纳斯达克以“SPCX”代码开始交易，预计筹集约750亿美元，若企业估值达到1.77万亿美元，将超越沙特阿美2019年的IPO，成为历史上最大规模的首次公开募股。SpaceX在今年2月完成与xAI的合并，成为一家AI基础设施公司。此次IPO也使安特罗皮克和开放AI相继提交S-1申请，三家AI企业同时推进上市，形成了罕见的局面。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着人工智能（AI）服务器需求激增，由三星电子与SK海力士主导的高附加值服务器内存市场，正面临来自中国企业的挑战。韩国企业将生产重心集中于高带宽存储器（HBM）后形成的DDR5供应空白，正被中国厂商迅速填补。 据科技媒体Wccftech12日报道，中国半导体企业嘉合劲威（POWEV）旗下子公司神可（SINKER）近日正式启动服务器专用DDR5 RDIMM内存量产。这意味着中国企业开始进入此前由三星电子、SK海力士及美光等全球“三巨头”主导的服务器内存供应链。 神可此次量产的DDR5 RDIMM产品具备64GB容量与5600MT/s高速传输性能，并遵循国际半导体标准化组织（JEDEC）标准。首批产品已交付主要数据中心客户。公司方面表示，未来将在满足中国内需的同时，进一步扩大海外供应。 此前，在长鑫存储（CXMT）、长江存储（YMTC）等企业带动下，中国内存产业持续扩大产能，但由于服务器专用RDIMM技术门槛较高，市场普遍认为中国企业短期内难以进入该领域。不过，此次量产被视为中国半导体自主化进程加速的重要信号。尤其是在韩国企业为扩大HBM产能而缩减普通DRAM产量后，DDR5供应趋紧，也为中国企业提供了切入市场的机会。 分析认为，在美国主导的极紫外（EUV）光刻设备出口限制持续背景下，中国半导体产业正逐步转向以“性价比”和实际需求为核心的务实路线，重点布局分布式AI及特定应用场景硬件等细分市场。 半导体业界指出，近期韩国产内存价格持续上涨，也在一定程度上提升了中国DDR5产品的市场吸引力。以上月为基准，企业级固态硬盘（SSD）价格环比上涨63%，普通内存上涨29%，HBM上涨19%。在成本压力加大的情况下，部分数据中心运营商已开始将价格更低、供货更稳定的中国产DDR5产品纳入采购考量。 有证券业人士表示，在中国庞大内需市场支撑下，即便中国企业仅取得5%至10%的服务器内存市场份额，也可能对三星电子与SK海力士的通用DRAM盈利结构形成明显压力。 业内普遍认为，中国半导体企业当前的攻势已不再只是单纯技术追赶，而是围绕市场需求展开的战略性突破。未来全球云服务企业是否采用中国RDIMM产品、韩国企业何时恢复DDR5供应，以及美国是否扩大对成熟制程设备的限制范围，都将成为影响全球内存市场格局的重要变量。