关于混合航空公司（HSC）Air Premia的收购，私募股权基金（PEF）管理公司VIG合伙人与轮胎银行之间的谈判正经历波折。买方VIG合伙人考虑到Air Premia的财务状况，试图降低收购价格，而卖方轮胎银行则希望获得超过其累计投资额的价格，双方的分歧难以缩小。然而，VIG合伙人已明确表示希望将2023年收购的以短途航线为主的易斯航空与具有竞争力的Air Premia进行“整体出售”。

根据9月17日的投资银行（IB）和航空业消息，VIG合伙人最近聘请了咨询公司贝恩公司作为收购顾问，开始对Air Premia进行尽职调查。此次收购的目标是AP控股和轮胎银行持有的约70%的Air Premia管理权股份。目前，AP控股持有Air Premia 48%的股份，轮胎银行持有22%的股份。AP控股是由轮胎银行董事长金正奎及其子女名下的投资公司。

谈判的关键在于价格。金正奎董事长强调，Air Premia在国内低成本航空公司（LCC）中具有差异化的长途航线竞争力，因此提高了收购价格。实际上，Air Premia在去年被轮胎银行收购后，新增了3架被称为“梦想飞机”的波音787-9，单一机型的保有量增加至9架。运输业绩也达到了108万8964人，首次实现年运输量超过100万。然而，盈利能力却恶化，去年营收为5936亿韩元，营业亏损为321亿韩元，三年来首次出现亏损。

金董事长对Air Premia的投资金额约为3000亿韩元。去年，JC合伙人和大明索诺等特殊目的公司（SPC）持有的Air Premia 6285万6278股（22%）的价值为1194亿韩元，2023年通过AP控股获得的46%股份价值约为805亿韩元，以及今年7月进行的1100亿韩元规模的增资等都是代表性投资。知情人士透露：“金董事长希望将投资回收、Air Premia目前接近6000亿韩元的营收规模、9架机队以及以美洲为中心的稳固长途网络价值等因素反映在价格中，至少要求4000亿韩元以上。”

相对而言，VIG合伙人对此持怀疑态度。Air Premia去年资本总额为-467亿韩元，处于完全资本耗尽状态，且一年内到期的租赁负债规模也达到了850亿韩元。此外，为了避免因资本耗尽而导致的国土交通部航空运输业务许可证被取消，Air Premia正在进行资本扩充。

实际上，假设Air Premia 70%股份的价值约为4000亿韩元，计算出企业价值（EV/EBITDA）与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的倍数，约为9至10倍。这一收购价格高于大明索诺集团（7.5至8.5倍）和大韩航空（6至8倍）的收购案例。VIG合伙人认为，收购后还需承担飞机引进与运营扩张、维修费用增加、高油价和高汇率等风险，因此应将这些风险反映在收购价格中。

不过，双方对出售与收购的意愿都十分坚定。VIG合伙人认为，为了成功退出2023年收购的易斯航空，此次交易是必不可少的。知情人士表示：“在即将成立的整合真航空面前，LCC行业竞争加剧，仅靠易斯航空无法实现成功退出。VIG合伙人希望借鉴成功出售提威航空的JKL合伙人的成功案例，将Air Premia与易斯航空整体出售，因此此次双方可能各让一步，达成交易。”



※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

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