金融监管机构实施重叠上市指导方针后，首次获得例外批准的案例出现。市场关注的焦点是下一个进入重叠上市审查的公司将会是谁。市场上提到正在推进KOSPI上市的索诺国际和正在考虑KOSDAQ上市的Mobius等公司。
根据7月21日金融投资行业的消息，韩国交易所于前一天（20日）批准了德山高金属子公司德山纳普科斯和达山网络子公司DTS的KOSDAQ上市预审。这两家公司是根据金融委员会在本月6日发布的重叠上市指导方针，首次获得一般股东保护程序和经营独立性等认可的案例。
不仅仅是获得股东同意，这两家公司还在保护股东权益和证明独立性方面下了功夫。德山高金属在推进上市前，曾在母公司董事会进行股东影响评估，并审查了子公司的经营独立性和是否侵害一般股东权益。此外，德山高金属还提出将相当于5%公开发行股票的15万股进行实物分红，并在未来五年内保持10%以上的合并基准分红率的股东回报政策。
虽然通过了加强的重叠上市审查，但预计在大型首次公开募股中，后续案例短期内难以出现。由于一般股东同意和独立性证明等新审查标准的加强，大型企业的子公司正在重新调整上市时间表或谨慎考虑推进时机。
原本被认为会成为重叠上市例外案例的CJ Olive Young和SK Enmove等大型首次公开募股，目前已撤回预审申请。这些企业如果重新推进上市，将需要从企业尽职调查阶段重新开始，并根据企业上市战略重新选择上市主承销商，因此短期内恢复审查的可能性不大。
目前申请预审的重量级首次公开募股候选公司索诺国际，可能不在重叠上市审查的范围内。金融监管机构在指导方针中表示，若子公司先上市后母公司上市，考虑到对子公司企业价值的损害担忧相对较小，因此不适用重叠上市审查标准。索诺国际的关联子公司Trinity航空（持股比例41.95%）和Tway Holdings（46.26%）均为上市公司，但其结构为拥有上市子公司的非上市母公司。
市场普遍认为，在推进KOSDAQ上市的企业中，后续案例出现的可能性较大。代表性公司包括正在推进技术特例上市的Mobius。KOSPI上市公司SJG Sejong持有其25.59%的股份，成为最大股东，因此新重叠上市指导方针的适用性受到关注。
Mobius在审查标准上被评估为同时具备积极因素和变量。在经营独立性方面，Mobius的主营业务是自主移动机器人（AMR）和物流自动化解决方案，与以汽车排气系统零部件为主的SJG Sejong之间的业务重叠性较小。在金融监管机构提出的经营和管理独立性审查标准中，这被视为相对有利的因素。
然而，经营独立性和上市必要性可能成为审查过程中的核心争议点。指导方针要求综合判断股权比例、实质控制关系及经济实体的同一性。如果与母公司之间存在资金借贷或支付担保等财务关联性，可能会影响独立性判断。此外，独立的研发投资和业务扩展所需的资金筹集必要性，以及一般股东保护措施的有效性等，都是重要的评估因素。
Mobius方面表示，最大股东的持股比例并非绝对，且保持独立的经营体系，因而与典型的重叠上市案例性质不同。然而，金融监管机构在此次指导方针中提出将以实质控制关系和股东权益保护为中心进行审查，因此业内普遍认为Mobius可能成为继德山纳普科斯和DTS之后适用新标准的代表案例之一。
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
