今年，韩国证券市场（KOSPI）的首次公开募股（IPO）市场预计将迎来26年来最差的业绩。除特殊目的收购公司（SPAC）和房地产投资信托（REITs）外，新上市企业数量可能仅有1至2家。这是自2000年以来，年IPO数量首次降至2家以下。 IPO的低迷不仅仅是因为新股市场的萎缩。正如自然生态系统一样，股市也需要不断循环才能保持健康。通过IPO，新的企业进入生态系统，而老旧或生存能力较弱的企业则应退出，这是一个良性循环的结构。因此，IPO的低迷无疑是股市生态健康的明显警示。 最重要的是，IPO是企业获取成长所需资金的核心途径，也是早期投资者收回投资并再投资于新企业的资本市场关键环节。如果上市市场萎缩，企业的融资选择将减少，风险投资和创新企业的投资良性循环也必然会减弱。 今年以来，IPO低迷的原因是多方面的。上半年表现良好的股市在下半年进入调整阶段，导致企业IPO的动机减弱。然而，业内人士指出，政策当局对重复上市的监管以及以KOSDAQ为中心的吸引策略也产生了重大影响。 政策当局对重复上市监管的初衷并非不可理解。母公司和子公司同时上市可能导致企业价值分散，损害现有股东的利益。大企业将核心业务剥离为子公司上市，而未能给予母公司股东足够的补偿的现象也需要改善。为了保护投资者和恢复资本市场的信任，制度性补充是不可避免的。 然而，即使监管的初衷是正当的，也不能放任过度抑制市场融资功能的副作用。对重复上市的统一监管和不确定的审查环境可能会延迟准备上市企业的决策，并影响投资者的资金回收计划。政策当局应在加强上市监管与激活资本市场这两个目标之间保持平衡。应加强对现有股东的保护措施，但也要明确监管标准，以免过度抑制具有独立业务和成长性的企业。 以KOSDAQ为中心的IPO吸引策略也可能导致市场扭曲的负面效果。为了振兴KOSDAQ市场，吸引优秀的风险企业固然重要，但不应采取人为的诱导。这是对企业自主决策的过度干预。 进入10月，国内股市再次波动不定。每当内外部不利因素出现时，股市便会剧烈波动。在这种情况下，如果IPO继续冻结，股市的健康性必然会受到严重损害。 政策当局应重新思考恢复IPO市场的对策。无论如何增加风险资本供应和推动生产性金融，资本市场的本来功能如IPO不应被削弱。政府和交易所有责任创造一个优质企业可以信任并敲开上市大门的环境。IPO的干旱越是持续，最终造成的成本将由企业、投资者和整个资本市场共同承担。

韩国的特殊目的收购公司（SPAC）市场，曾是非上市优质企业的间接上市通道，如今却逐渐冷却。许多SPAC在上市后未能找到合适的合并对象，面临解散危机。业内人士担忧，韩国的SPAC上市正处于高危状态。这一趋势与美国证券交易委员会（SEC）监管风波后，美国SPAC市场明显反弹形成鲜明对比。业界普遍认为，整体制度的完善势在必行。 根据金融投资行业的消息，截至10月10日，今年美国SPAC上市（IPO）数量已达154宗（募资金额301.56亿美元）。距离年末还有三个月，已超过去年全年上市数量（144宗）。 美国SPAC市场在2021年达到613宗（1625亿美元）的高峰后，因SEC对业绩预期虚夸的惩罚和信息披露义务的严格监管，2023年降至31宗（38亿美元）。然而，随着2024年7月最终监管方案的实施，市场不确定性得到缓解，自去年以来，以优质赞助商为中心的市场迅速重组，成功反弹。 相比之下，韩国的SPAC市场正面临困境。韩国在新冠疫情期间，IPO市场火热，2022年2月允许SPAC消亡并让非上市公司存续的“SPAC消亡合并”方式，引发了历史性的上市热潮。此前，SPAC作为存续法人，非上市公司的运营年限审批和法人资格继承存在诸多不便，但这一程序大幅简化，使其成为IPO的替代方案。 然而，这种特殊情况并未持续太久。从去年开始，新上市和合并尝试急剧减少，今年则面临找不到优质合并企业的困境，许多公司在上市后只能等待三年的到期。 市场指出，国内市场的结构性因素导致了SPAC的困境。首先，长期高利率使得SPAC合并的预期收益（如不适用募资时的折扣等）下降，这是关键因素。此外，普通IPO的批准率提高，企业对SPAC上市的需求大幅减少。 此外，金融监管机构和韩国交易所推动的“上市退市市值要求提高（科斯达克退市市值标准逐步提高）”措施成为致命一击。通常，寻求SPAC合并的非上市公司市值较小，但退市市值门槛的提高，使得小型非上市企业更倾向于选择普通上市或推迟上市，合并对象的枯竭使得证券公司也逐渐失去新SPAC上市的动力。 为了解决SPAC上市不景气的问题，金融投资协会自4月1日起将SPAC IPO排除在“强制持有承诺优先分配”对象之外，从而减轻主承销商的机构投资者募集负担。因此，今年4月至9月首次提交IPO证券登记的SPAC数量为9家（预计募资金额1180亿韩元），较去年同期略有增加。然而，与2024年SPAC繁荣期同期相比，企业数量减少了55.0%，募资金额减少了44.7%。 韩国SPAC市场特有的“主承销商（证券公司）中心结构”也成为限制因素。美国等全球SPAC市场中，CEO和赞助商的自有网络及企业发掘能力是交易的核心。而在韩国，证券公司因佣金收入和投资银行业绩的积累而滥用SPAC上市，导致上市后与优质非上市公司对接的后续发掘能力不足。 一位投资银行（IB）业内人士表示：“如果上市的SPAC在三年内未能找到合并对象，将被退市，投资者的本金和一定利息将被退还并解散。”他担忧，如果实际出现因找不到合并对象而导致的解散，整个SPAC市场的信任度必然会下降。

金融投资行业在放宽SPAC（特殊目的收购公司）义务持有承诺监管六个月后，市场活跃度仍未得到提升。业内人士指出，由于合并审查时间延长和投资需求疲软等结构性问题依然存在，亟需进一步的制度改善。 根据金融投资协会的数据显示，自从取消了在SPAC首次公开募股（IPO）中，优先分配给义务持有承诺机构的比例标准以来，已经过去六个月。这一措施旨在提高机构分配的灵活性，减轻承销证券公司的负担，从而促进市场活跃。 然而，制度改善的效果尚不明显。今年4月至9月期间，SPAC上市数量比去年同期增加了一件，募资金额也增长了32.6%。但与2024年同期相比，上市数量下降了55.0%，募资金额下降了44.7%。 一位证券业人士表示：“由于义务持有承诺优先分配的监管被取消，机构分配的灵活性提高，募资过程的负担也有所减轻，但合并审查和投资需求等根本性因素并未改变，因此目前制度改善的体感效果并不明显。” 业内普遍认为，为了激活SPAC市场，需要采取额外措施。其中，合并审查时间被认为是关键因素。SPAC合并上市的平均审查时间约为110天，与一般的KOSDAQ上市审查没有显著差异，这使得SPAC通过合并迅速进入市场的优势减弱。 随着新SPAC的增加，未找到合并对象的SPAC面临着到期的压力。目前，SPAC的存续期为三年，若在上市后三年内未能完成合并，将面临上市废止和解散程序。若大量已上市的SPAC同时到期，必然会加剧对合并对象的竞争。 上市审查的加强也被认为是市场低迷的原因之一。业内人士指出：“上市审查的加强使得合并的成功率降低，这也是导致市场低迷的一个复杂因素。” 因此，业内部分人士呼吁应更广泛地允许SPAC进行PIPE（上市公司私募增资）交易。PIPE是指上市公司通过私募方式向机构投资者等专业投资者发行新股等以筹集资金的方式。 在现行制度下，国内SPAC的私募增资被视为股东大会特别决议事项，实际上难以灵活运用。应当放宽制度，仅需董事会决议即可，以便在合并过程中更灵活地筹集所需资金。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

KB第34号SPAC和韩国第17号SPAC在科斯达克市场新上市首日，均大幅超过发行价，双双急涨。 根据22日韩国交易所的数据，截至当天上午9时15分，KB第34号SPAC的交易价格为3880韩元，比发行价2000韩元上涨1880韩元（94.00%）。同一时间，韩国第17号SPAC的交易价格为4585韩元，较发行价上涨2585韩元（129.25%）。 这两只股票均为KB证券和韩国投资证券分别主办的特殊目的收购公司（SPAC）。KB第34号SPAC由KB证券主办，韩国第17号SPAC则由韩国投资证券主办企业公开程序。 两只SPAC的发行价均为每股2000韩元。自当天起，科斯达克市场开始交易，基于发行价，两只股票均呈现上涨趋势。 SPAC是一种为与非上市公司合并而设立的特殊目的公司，先在证券市场上市，与具有增长潜力的非上市公司合并，以支持其进入证券市场。 因此，这两只SPAC也将在上市后开始寻找合并目标企业。未来选择哪些行业和企业作为合并对象，将对企业价值和股价走势产生影响。 此外，KB第34号SPAC和韩国第17号SPAC于18日获得韩国交易所批准在科斯达克市场新上市。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

今年进入股市的新上市公司中，约有八成的股价低于发行价。尽管一些股票在上市首日曾大幅上涨，但大多数都回吐了涨幅，显示出发行时的热度并未转化为上市后的股价上涨。 根据韩国交易所和金融投资行业的数据显示，截至目前，今年在KOSPI和KOSDAQ市场新上市的28家普通公开发行公司中，有22家（78.6%）的股价低于发行价。仅有6家（21.4%）的股价高于发行价。特殊目的收购公司（SPAC）和房地产投资信托（REITs）未被纳入统计。 28家公司的发行价收益率的简单平均值为-19.1%。不过，与上月底相比，情况有所改善。8月底时，27家上市公司中有23家（85.2%）的股价低于发行价，平均收益率为-26.19%。进入9月后，部分公司股价反弹，Sky Labs新上市也起到了影响。 各公司股价表现差异明显。Sky Labs于9月4日以1万韩元的发行价上市，今日收盘价为2万8150韩元，较发行价上涨181.5%。Cosmo Robotics的发行价为6000韩元，现价为1万2460韩元，涨幅为107.7%。Makina Lax、Ingenia Therapeutics、Mad Up和Axvis的股价也高于发行价。 相反，Peace Peace Studio的发行价为2万1500韩元，今日股价跌至5710韩元，跌幅为73.4%。Hanpass的发行价为1万9000韩元，现价为5120韩元，跌幅为73.1%；Stradvision的发行价为1万2000韩元，现价为3560韩元，跌幅为70.3%。 与上市首日的股价相比，温差更加明显。今年上市的28家公司中，首日收盘价高于发行价的有20家，但其中14家目前的股价已低于发行价。这表明，上市初期的急剧上涨并未能转化为长期的股价上涨。 曾创下“翻倍”记录的公司也未能幸免。ESTee于3月以8500韩元的发行价上市，首日股价曾涨至3万4000韩元，但今日收盘价为3115韩元，较发行价下跌63.4%。IM Bio Logistics的发行价为2万6000韩元，首日曾涨至10万4000韩元，但今日收盘价为1万4930韩元，较发行价下跌42.6%。 相对而言，Cosmo Robotics和Makina Lax在上市首日创下翻倍后，虽然回吐了部分涨幅，但仍高于发行价。即使在同样创下翻倍的公司中，后续股价走势也存在显著差异。 发行阶段的热度并未能保证上市后的收益率。在机构需求预测和普通认购中，尽管有些公司记录了高竞争率或在希望发行价范围的上限确定价格，但仍有不少案例股价低于发行价。 证券行业人士分析称：“上市初期股价受到有限流通量和短期供需的影响较大，因此仅凭首日的涨幅难以判断企业价值。”他还建议：“上市后，业绩、成长性以及发行时确定的企业价值等因素会更全面地反映在股价中，因此应关注企业的基本面，而非仅仅是发行的热度。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

NH SPAC 34号在科斯达克市场上市首日的交易中，较发行价上涨106%。 根据韩国交易所的数据，截至当天14时27分，NH SPAC 34号的股价上涨2125韩元（106.25%），交易价格为4125韩元。 NH SPAC 34号于当天在科斯达克市场新上市，发行价为2000韩元，开盘价为4000韩元。在盘中，股价一度上涨至5700韩元，较发行价上涨185%。 NH SPAC 34号是一家以与非上市公司合并为目的而设立的特殊目的收购公司（SPAC）。如果在上市后3年内未能找到合并对象，将会启动退市程序。 此次上市由NH投资证券主办，发行股票数量为850万股，募集资金为170亿韩元。上市后股票总数为905万股，募集资金将全额存入国民银行。 NH SPAC 34号将新再生能源、生物制药与医疗器械、IT融合系统、机器人、新材料与纳米融合、汽车零部件、IT与半导体等行业作为主要的合并目标行业。然而，目前尚未具体确定合并对象。 作为新上市的股票，NH SPAC 34号的交易价格范围为1200韩元至8000韩元，波动性限制装置（VI）在上市首日不适用。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

国内股市急剧下跌的影响波及到企业公开发行（IPO）市场。第三季度大多数新上市公司的股价低于公开发行价格，第二季度火热的公募股投资热情迅速降温。 根据23日韩国交易所的数据，从7月到本月21日，除房地产投资信托（REITs）和特殊目的收购公司（SPAC）外，新上市的8家公司股价平均下跌了25%。同期，Kospi和Kosdaq指数分别下跌了19%和13%，跌幅更大。 在这8只股票中，只有英杰尼亚生物制药的股价高于公开发行价格，涨幅为31.4%。其余7只股票均低于公开发行价格。其中，HL基因组的股价下跌了57%，跌幅最大；柠檬健康护理下跌48%，美味下跌46%，基道产业下跌34.6%。 上市首日，股价表现不佳。这8家公司的上市首日平均收益率仅为2.96%。其中有4家公司在首个交易日的股价低于公开发行价格。柠檬健康护理下跌6%，HL基因组和美味分别下跌31%和27%。 与仅一个季度前的情况形成鲜明对比。第二季度新上市的8家公司在上市首日的平均收益率高达133%。马基纳拉克斯、波乐德和宇宙机器人等3只股票的涨幅甚至达到了公开发行价格的4倍，形成了所谓的“翻倍”现象。当时Kospi指数上涨了68%，吸引了大量投资者涌入公募股市场。 然而，随着第三季度股市进入调整阶段，市场氛围发生了逆转。从7月以来到本月21日，Kospi和Kosdaq指数分别下跌了19%和13%，新上市股票的投资情绪也随之减弱。 此外，重复上市的监管加强也成为IPO市场的一个变数。金融委员会和韩国交易所于上月31日确定了重复上市制度改进方案和指导方针，并于本月3日实施。该方案加强了母公司在重复上市子公司时需获得股东同意的程序，并要求董事会根据股东影响评估和保护措施等内容，承担股东忠实义务。 证券界认为，考虑到地缘政治的不确定性和加强的上市条件，IPO市场在短期内将保持观望态势。 朴钟宣，来自于友信投资证券的研究员表示：“全球局部冲突有所缓和，但仍然存在不安的战争持续进行。”他预测，由于上市条件的严格、企业子公司重复上市的指导方针的监管以及Kosdaq市场内的退市条件加强，短期内将持续观望态势。 不过，市场也对下半年大型企业的上市可能改变当前氛围抱有期待。索诺国际在6月底申请了Kospi上市的预审，市场上也传出古代全球和无心社等公司有可能推进上市的消息。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

企业公开（IPO）市场正在降温。尽管国内股市的交易额达到了历史新高，但新股的收益率却反而下降。由于监管不确定性、上市审核和证券申报程序的延长，新上市数量的减少预计在今年内难以恢复。 根据金融投资行业的消息，截至7月，今年除特殊目的收购公司（SPAC）和房地产投资信托（REITs）外，累计IPO募资金额为1.2488万亿韩元，同比下降48.6%。同期的IPO数量为21宗（科斯皮1宗、科斯达克20宗），较去年同期的45宗下降53.3%。 尤其是科斯皮的IPO数量显著减少。今年科斯皮的新上市仅限于3月的凯银行1宗。如果这一趋势持续，预计年内的上市数量将低于2022年（4宗）和2023年（5宗）。在2022年和2023年，由于高利率导致的投资情绪低迷，许多大型上市尝试被推迟或撤回。 新股的收益率也表现不佳。根据上市日的收盘价，新股收益率为121.3%，虽然高于往年，但上市后1个月的收益率为46.7%，3个月为-7.0%，6个月为-31.4%，显示出收益率不仅低而且波动性大。 这与今年的股市环境形成鲜明对比。科斯皮的交易额较去年大幅增加。本月以来，科斯皮市场的日均交易额约为27.105万亿韩元。虽然与5、6月时的50万亿韩元相比有所下降，但与2021年至2025年间的年均日交易额（分别为15.424万亿韩元、9.08万亿韩元、9.603万亿韩元、10.742万亿韩元、12.4万亿韩元）相比，仍然处于较高水平。 科斯达克市场同样如此。今年科斯达克的日均交易额为12.379万亿韩元，较2021年至2025年间的年均日交易额（分别为11.861万亿韩元、6.901万亿韩元、10.025万亿韩元、8.394万亿韩元、7.548万亿韩元）最高。 通常在股市繁荣时期，企业的上市计划会增加，因为投资者需求扩大，公开募股的成功可能性也随之提高。然而，今年交易额的增加与IPO供应的扩大并未形成正常的关联，出现了异常的趋势。 今年上半年IPO市场萎缩的主要原因之一是7月发布的重复上市指南。兴国证券的研究员崔钟炫表示：“指南的发布延迟了几个月，导致市场流动性受阻。”他指出，“凯银行上市后，科斯皮的新上市等待量几乎在4个月内为零，这是一种异常现象。” 然而，尽管重复上市指南的发布消除了不确定性，并且下半年申请上市预审的企业有所增加，但业内对IPO市场恢复的前景仍持怀疑态度。这是因为从上市预审到实际进入市场所需的时间比过去大幅增加。 近年来，韩国交易所的上市审核过程变得更加严格，通常需要超过3个月才能获得审核批准。在预审过程中，企业价值评估和商业可行性审查变得更加细致，而技术特例上市的技术评估和专家会议等附加程序也有所增加。 此外，金融监督院对证券申报书的审核也变得更加保守，导致时间延误的因素增加。由于对公募价格的评估依据、比较企业的选择、商业前景和投资风险因素等的审查水平提高，提交证券申报书后被要求修正的案例也在增加。 业内人士表示：“过去，从申请上市审核到上市最长需要4个月，而今年预计需要1年到1年6个月的时间来进行程序。”他补充道：“证券申报书的修正要求几乎成为安排日程的前提。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

根据韩国交易所的数据，今年上半年科斯达克上市的新股中约73%低于发行价，表现不佳。在这些公司中，仅有4家设立了投资者保护措施——回购权（回购选择权）。金融投资协会已开始加强回购权相关规定，但市场上对此表示有限的声音。 截至目前，今年上半年除特殊目的收购公司（SPAC）外，共有15家公司在科斯达克市场上市。其中11家公司的股价低于发行价。6月8日上市的皮斯皮斯工作室，其股价较发行价（21500韩元）下跌75.2%，收于5330韩元，跌幅最大。仅有科斯莫机器人、利森斯医疗、杰斯特克和马基纳拉克斯4家公司股价高于发行价。 设立回购权的公司仍然很少。今年上半年科斯达克上市的15家公司中，设立回购权的仅有채비、科斯莫机器人、利森斯医疗和因文特拉4家。回购权是指在上市后的一定期限内，若股价低于发行价的90%，普通投资者可以以发行价的90%将股票卖给主承销商。 截至目前，符合回购权行使条件的公司仅有채비和因文特拉两家。채비的股价较发行价（12300韩元）下跌43.9%，至6900韩元，而因文特拉的股价较发行价（16600韩元）下跌43.1%，收于9450韩元。相比之下，科斯莫机器人和利森斯医疗的股价分别上涨156.0%和62.7%，不符合回购权行使条件。 关于回购权制度的有效性，质疑声不断。去年12月，金融投资协会对27家新上市公司中符合回购权行使条件的公司进行了分析，发现实际行使回购权的比例仅为16.3%。由于回购权对投资者来说是一个相对陌生的制度，加上各证券公司在通知方式和行使程序上的差异，导致普通投资者无法有效利用这一权利。 因此，金融监管机构通过修订金融投资协会的示范规范，从今天起加强了对公募股回购权的通知义务。修订后的规范新增了普通申购者的通知条款，内容包括公募股入库日、行使条件发生日、权利丧失的可能性、选项到期前等阶段的投资者通知。 有观点认为，仅仅加强回购权的通知仍然存在局限性。目前，回购权仅强制赋予技术特例上市公司（6个月）和未实现盈利的上市公司（3个月）。其他公司则需通过主承销商与交易所协商，自愿设立回购选择权。根据金融监督院的数据，从2023年至2025年8月上市的公司中，自愿设立回购选择权的案例仅有17例。 业内人士表示：“自愿设立回购选择权的标准本身就模糊，在今年大多数公募股上市后未能维持发行价的情况下，主承销商主动设立回购选择权的动机并不强。”

目前的情况可谓无药可救。今年是科斯达克成立30周年，但其依然陷入低迷。自4月达到1229点后，指数持续下滑，再次跌至900点附近。这与兄弟市场科斯皮突破9000点形成鲜明对比。 证券界指出：“现在的科斯达克市场完全没有投资吸引力。”由于缺乏值得投资的企业，资金与投资者纷纷离开科斯达克。日均交易量较去年同期下降超过40%。投资者的流失导致指数再次下跌，形成恶性循环。今年科斯达克上市公司中有70%的股价下跌。科斯达克市场的低迷何时才能结束？ 科斯皮大幅上涨，科斯达克仅上涨4% 根据22日韩国交易所的数据，过去一年科斯皮的涨幅为144%。而科斯达克仅上涨4.4%，几乎是“原地踏步”。在主要国家股市中，其涨幅排名垫底。 个别股票的表现也惨不忍睹。与今年首个交易日1月2日相比，科斯达克中有1230只股票的股价下跌。除去特殊目的收购公司（SPAC）和优先股，1728只股票中有71.18%出现下跌。科斯达克上市公司中有70%的股价下跌。 由于下跌股票远多于上涨股票，市场规模也停滞不前。科斯达克的市值从去年6月底的404万亿韩元扩大到今年4月底的662万亿韩元，甚至在上月初达到了670万亿韩元。然而，随后开始回落，本月1日市值为586万亿韩元，到18日降至562万亿韩元。 交易额下降40%……投资者也离开 由于市场吸引力下降，投资者也纷纷离开科斯达克。交易量急剧下降就是一个明显的迹象。本月截至19日，科斯达克的日均交易量为6亿6744万股，较去年同期（11亿648万股）下降39.68%。当然，交易金额有所增加。 科斯达克的日均交易金额从去年8月的5万亿韩元增加到今年5月初的15万亿韩元，但本月交易量大幅下降，投资者情绪受到抑制。即便是流入科斯达克的资金，也仅集中在少数大型股票上。外资投资者的比例也在向大型股集中。 “劣币驱逐良币……结构性问题” 专家指出，科斯达克无法摆脱“千点”的根本原因在于“劣币”过多。由于不良企业过多，连优质企业也受到影响。 实际上，科斯达克上市公司的财务状况相当严峻。根据韩国交易所的数据，去年结算业绩（合并）显示，1203家科斯达克上市公司中有511家出现了净利润亏损，亏损企业占42.48%。市值也相当低迷。科斯达克市值在1000亿韩元以下的企业数量预计从2024年第四季度的970家（57.67%）减少到2025年底的925家（53.13%），但今年又回升至999家（57.17%）。尽管2024年底后科斯达克指数上涨了42.52%，但市场上能引领的优质企业层次并未加厚。 “低价股”问题也是顽疾。股价低于1000韩元的股票根据政府加强退市标准的方针，从去年年底的177只（10.17%）减少至目前的148只（8.47%），但仍占科斯达克上市公司中的1/12。 政策措施引发争议 金融监管机构计划从7月起加强低价股的退市标准，并引入科斯达克的升降机制。然而，这些措施的效果尚不明朗。一些企业急于通过股票合并等表面上逃避低价股退市标准的“手段”。业界对升降机制的反对声音也相当强烈。 尤其是风险投资界担心，升降机制的引入将助长科斯达克内部的等级化，并加剧污名效应。证券业人士指出：“低价股的退市和升降机制的引入实际上意味着对不良上市企业的退市。”并表示：“尽管业界反对声音很大，但如果不及时进行改革，科斯达克将几乎无法恢复。”