“最近内存半导体股价大幅下跌，但KOSPI市场的底部已经确认。由于人工智能（AI）代理的普及，24小时运行的个人虚拟机（VM）和用于上下文数据存储的内存需求正处于爆发阶段。” 朴振浩NH阿蒙迪资产管理股票运用部门长（CIO）在首尔汝矣岛FKI大厦举行的“NH-Amundi增长主导韩国基金一周年记者见面会”上，针对最近国内股市的AI泡沫论和半导体股疲软的担忧如是表示。 NH阿蒙迪资产管理的“增长主导韩国基金”是一只积极股票型基金，投资于引领AI大转型（AX）、资本市场大转型（CX）和绿色转型（GX）的企业，成立于去年10月14日。 “AI泡沫论是恐慌的煽动……B2C代理商业将颠覆市场” 朴振浩部门长指出，三星电子和SK海力士等国内内存半导体股价疲软的原因主要是由于过去两年大幅上涨后的获利了结和竞争加剧的担忧。他解释说，与垄断结构的GPU和代工不同，内存市场的参与者众多，这成为了负担。然而，朴部门长强调，AI市场正在从简单的“聊天机器人（呼叫中心结构）”演变为“用户专属的1对1 VM代理”。 他表示：“像Meta的‘Muse’一样，24小时运行的AI代理一旦活跃，每个设备需要基本34~40GB以上的DRAM和大容量冷数据（SSD）以存储个人的历史和上下文。”他分析称：“与大科技公司过度的资本支出（CAPEX）担忧不同，白领的生产力创新和通过B2C代理商业实现的新收益模型正在全面展开。” 他还强烈提出了韩国股票的重新评级（re-rating）可能性。尽管三星电子和SK海力士的盈利预期有所停滞，但股东回报政策将成为强有力的支撑。他预测：“两家公司在2027年的合计股东回报规模将达到约300万亿韩元。”他指出：“过去苹果在盈利增长停滞阶段实施了强有力的自购和分红等股东回报政策后，股价得到了重新评级的案例。三星电子如果持有三年，仅靠分红和股东回报就能期待30%的稳定收益。” 设立一年收益率84.86%……“下半年‘材料、包装基板’主导二次上涨” 截至设立一周年的14日，增长主导韩国基金的收益率为84.86%，超过同期KOSPI指数收益率67.63%17.23个百分点，设立一年内净资产突破1300亿韩元。今年以来的收益率为55.02%，比KOSPI高出12.44个百分点。约80%的超额收益来自半导体和IT硬件行业。 崔致贤副部长指出，在高利率环境下，以AI产业为核心的投资组合策略依然有效，但下半年需要调整选股策略。 他表示：“过去一年是以三星电子、SK海力士等大型股为主的集中市场，而最近两家内存公司的盈利上调幅度减缓，进入了敏感度降低的阶段。”他预测：“明年半导体前道设备投资将大幅增加，因此下半年将部分大型股的比重转向半导体材料、部件、设备（材料、部件）及受益于大型化、高层次化的包装基板（ABF）行业，以创造额外的超额收益。” 他还提出了应对宏观波动的风险管理策略。为了对冲高利率和持续通胀风险，计划提高金融（银行、保险）和能源（石油、天然气）行业的比重，以控制投资组合的波动性。 崔致贤副部长指出：“在金融股中，保险行业在解约准备金监管改革时，股东回报再度恢复的潜力较大。”他还表示：“基于美国能源存储系统（ESS）市场的增长和欧洲政策的推动，预计到2027年，二次电池行业的业绩将显著反转，因此建议扩大其比重。” “与必胜韩国的差异化……建议国股60%、美股40%配置” 在当天的问答环节中，围绕代表产品“必胜韩国基金”的差异点，以及在外资流出心理加剧的情况下的资产配置策略进行了具体分析。 关于NH阿蒙迪资产管理的代表产品“必胜韩国基金”的差异，崔致贤副部长表示：“必胜韩国基金专注于技术创新的材料、部件企业，而增长主导韩国基金则不仅追踪AX，还包括CX（资本市场）和GX（绿色转型），反映了韩国经济增长的中心轴正在转移的阶段。”他补充道：“这两只基金都没有单独的基准，而是设定参考指数，以对有信心的股票进行强有力的主动投资。” 在国内股市流出心理加剧的情况下，关于资产配置比重的提问，朴振浩部门长表示：“虽然承认美国市场的结构性稳定性，但最近韩国股市的短期下跌幅度非常过度，估值吸引力充足。”他建议：“在当前时点，考虑到超卖的修复和反弹动能，推荐韩国股票60%、美国股票40%的配置比重。” 关于最近因上市交易所交易基金（ETF）市场扩张而导致的公募基金萎缩的担忧，朴部门长表示：“我们正在准备推出‘增长主导韩国50’等新混合型产品。”他指出：“ETF作为大众投资工具的确立是积极的，但灵活应对市场变化的主动公募基金的角色仍然重要。我们将根据投资者需求，精确调整风险资产比重，强化混合型产品线，以创造超额收益。”

上市指数基金（ETF）净资产突破500万亿韩元，成为韩国投资市场的中心。NH-阿蒙迪资产管理的“HANARO Fn K-半导体 ETF”在最近一个月的收益率达到39%，显示出其存在感。 金承哲 NH-阿蒙迪资产管理 ETF投资部部长在8日与《亚洲经济》会面时，对市场上出现的“半导体高点论”进行了反驳。他分析认为，人工智能（AI）已经从“学习”阶段进化到以“推理”为中心，并进一步扩展到物理AI时代，半导体的需求将结构性增加。他还展望，除了半导体，电力和核能等AI基础设施也将成为新的投资机会。 "人工智能进入推理时代……内存需求将爆发" 金部长将AI产业的核心变化定义为“从学习到推理的转变”。他说：“最终，推理需要大量的内存。过去，手机和PC的更换周期导致需求时高时低，但现在大型科技公司因爆发性的需求而持续投资。” 他指出，过去半导体产业随着经济周期波动，而现在情况有所不同。由于大型科技公司签订了长期供应合同，持续投资于AI基础设施，已经进入结构性增长阶段。 他还提到，英伟达首席执行官黄仁勋最近访问韩国时提到的“物理AI工厂”也是值得关注的变化。金部长表示：“问题在于未来还有更大的需求。物理AI时代的到来将需要更多的内存，因此我国的半导体前景依然乐观。” 同时，对于近期半导体行业波动性加大、动能减弱的担忧，他评估认为长期增长趋势没有变化。他表示：“即使是坚固的增长型超级趋势，波动性也是必然的，可能会受到小新闻的影响。”他强调：“投资超级趋势，尤其是AI领域时，必须放长远来看，因为这将改变我们的生活。” "三星电机的成长性早已被看好……敏锐地商品化价值链" 对于最近净资产突破4万亿韩元的HANARO Fn K-半导体 ETF的竞争力，金部长评价其为“最忠实地反映AI价值链的投资组合”。 他特别指出，提前纳入三星电机是其差异化因素。他解释说：“我早已关注到三星电机在AI服务器高端化的关键材料——高附加值基板（FC-BGA）和MLCC（多层陶瓷电容器）领域的全球垄断地位和成长性。” 他补充道：“不仅包括SK海力士、三星电子等国内代表性半导体企业，还包括20个具有竞争力的半导体材料、部件和设备（所需材料）企业，力求全面反映国内半导体行业的整体成长性。”实际上，该ETF广泛涵盖了SK平方、韩美半导体、主成工程、元益IPS等AI半导体价值链的各个方面。 此外，金部长强调，ETF市场的真正竞争力在于“产品的细节和完整性”。他说：“在观察AI这一巨大趋势时，我们不仅停留在硬件（GPU）上，还敏锐地商品化了物理AI、内存、电力和核电基础设施的变化，投资比例不仅是机械地划分，而是均衡纳入行业的真正市场领导者和受益部门，提高了完整性。” "下半年的关键词是基础设施、能源与安全" 在美国与伊朗之间传出停战消息的推动下，韩国股市再次向“9000点”迈进。证券界对“韩国股市1万点时代”的预期不断升温，投资者对下半年的股市充满期待。金部长指出，贯穿ETF市场的核心关键词是“基础设施、能源与安全”。 他表示：“电力基础设施和核能是解决AI数据中心投资的实际瓶颈的关键领域，同时也是全球经济安全方面的国家性课题。”他分析道：“传统基础设施需求如老旧电网的更换，以及能够提供24小时不间断清洁电力的核能和小型模块反应堆（SMR）在AI时代被重新评估为必需的能源基础设施。” 他还指出：“美国制造业回流的趋势与大型科技公司扩建AI数据中心相结合，成为下半年最有可能展现出实质业绩动能的资产类别。”他展望，核能领域因美国特朗普政府的核能复兴政策而形成强烈的期待感，相关核心项目将在今年下半年和明年进入具体化阶段。 "ETF也要分散投资……设定目标也很重要" 金部长表示：“散户投资者已经开始购买ETF而非个股。”他高度评价了国内ETF市场的成长潜力。随着退休金市场的扩大和个人投资者的持续涌入，ETF市场预计将进一步升级。他解释称，专注于成长性和基本面的主题型产品，以及结合精细风险管理的资产配置型产品和收入型产品将使市场更加细分。 金部长指出：“如今，个人投资者即使卖出股票，反而会以亿为单位购买ETF。”他表示：“投资者的投资倾向变得非常聪明。过去提到主题股时，首先想到的是剧烈波动的短线交易，但现在则是在AI或机器人等能够捕捉到世界变化的领域中，选择长期成长主题，承受短期波动进行长期投资的倾向更为明显。” 他提到，对于首次进行ETF投资的投资者，最重要的原则是“设定目标”和“分散投资”。他说：“根据是期待短期收益还是希望长期资产形成，选择的ETF会完全不同。”他建议：“与其集中于一两个主题，不如将指数型、分红型、成长型混合搭配，以保持投资组合的平衡。”他补充道：“市场上上市的ETF数量已超过1100个，好的主题很多，因此不要只集中于一方进行投资。”