今年，韩国证券市场（KOSPI）的首次公开募股（IPO）市场预计将迎来26年来最差的业绩。除特殊目的收购公司（SPAC）和房地产投资信托（REITs）外，新上市企业数量可能仅有1至2家。这是自2000年以来，年IPO数量首次降至2家以下。 IPO的低迷不仅仅是因为新股市场的萎缩。正如自然生态系统一样，股市也需要不断循环才能保持健康。通过IPO，新的企业进入生态系统，而老旧或生存能力较弱的企业则应退出，这是一个良性循环的结构。因此，IPO的低迷无疑是股市生态健康的明显警示。 最重要的是，IPO是企业获取成长所需资金的核心途径，也是早期投资者收回投资并再投资于新企业的资本市场关键环节。如果上市市场萎缩，企业的融资选择将减少，风险投资和创新企业的投资良性循环也必然会减弱。 今年以来，IPO低迷的原因是多方面的。上半年表现良好的股市在下半年进入调整阶段，导致企业IPO的动机减弱。然而，业内人士指出，政策当局对重复上市的监管以及以KOSDAQ为中心的吸引策略也产生了重大影响。 政策当局对重复上市监管的初衷并非不可理解。母公司和子公司同时上市可能导致企业价值分散，损害现有股东的利益。大企业将核心业务剥离为子公司上市，而未能给予母公司股东足够的补偿的现象也需要改善。为了保护投资者和恢复资本市场的信任，制度性补充是不可避免的。 然而，即使监管的初衷是正当的，也不能放任过度抑制市场融资功能的副作用。对重复上市的统一监管和不确定的审查环境可能会延迟准备上市企业的决策，并影响投资者的资金回收计划。政策当局应在加强上市监管与激活资本市场这两个目标之间保持平衡。应加强对现有股东的保护措施，但也要明确监管标准，以免过度抑制具有独立业务和成长性的企业。 以KOSDAQ为中心的IPO吸引策略也可能导致市场扭曲的负面效果。为了振兴KOSDAQ市场，吸引优秀的风险企业固然重要，但不应采取人为的诱导。这是对企业自主决策的过度干预。 进入10月，国内股市再次波动不定。每当内外部不利因素出现时，股市便会剧烈波动。在这种情况下，如果IPO继续冻结，股市的健康性必然会受到严重损害。 政策当局应重新思考恢复IPO市场的对策。无论如何增加风险资本供应和推动生产性金融，资本市场的本来功能如IPO不应被削弱。政府和交易所有责任创造一个优质企业可以信任并敲开上市大门的环境。IPO的干旱越是持续，最终造成的成本将由企业、投资者和整个资本市场共同承担。

国内股市急剧下跌的影响波及到企业公开发行（IPO）市场。第三季度大多数新上市公司的股价低于公开发行价格，第二季度火热的公募股投资热情迅速降温。 根据23日韩国交易所的数据，从7月到本月21日，除房地产投资信托（REITs）和特殊目的收购公司（SPAC）外，新上市的8家公司股价平均下跌了25%。同期，Kospi和Kosdaq指数分别下跌了19%和13%，跌幅更大。 在这8只股票中，只有英杰尼亚生物制药的股价高于公开发行价格，涨幅为31.4%。其余7只股票均低于公开发行价格。其中，HL基因组的股价下跌了57%，跌幅最大；柠檬健康护理下跌48%，美味下跌46%，基道产业下跌34.6%。 上市首日，股价表现不佳。这8家公司的上市首日平均收益率仅为2.96%。其中有4家公司在首个交易日的股价低于公开发行价格。柠檬健康护理下跌6%，HL基因组和美味分别下跌31%和27%。 与仅一个季度前的情况形成鲜明对比。第二季度新上市的8家公司在上市首日的平均收益率高达133%。马基纳拉克斯、波乐德和宇宙机器人等3只股票的涨幅甚至达到了公开发行价格的4倍，形成了所谓的“翻倍”现象。当时Kospi指数上涨了68%，吸引了大量投资者涌入公募股市场。 然而，随着第三季度股市进入调整阶段，市场氛围发生了逆转。从7月以来到本月21日，Kospi和Kosdaq指数分别下跌了19%和13%，新上市股票的投资情绪也随之减弱。 此外，重复上市的监管加强也成为IPO市场的一个变数。金融委员会和韩国交易所于上月31日确定了重复上市制度改进方案和指导方针，并于本月3日实施。该方案加强了母公司在重复上市子公司时需获得股东同意的程序，并要求董事会根据股东影响评估和保护措施等内容，承担股东忠实义务。 证券界认为，考虑到地缘政治的不确定性和加强的上市条件，IPO市场在短期内将保持观望态势。 朴钟宣，来自于友信投资证券的研究员表示：“全球局部冲突有所缓和，但仍然存在不安的战争持续进行。”他预测，由于上市条件的严格、企业子公司重复上市的指导方针的监管以及Kosdaq市场内的退市条件加强，短期内将持续观望态势。 不过，市场也对下半年大型企业的上市可能改变当前氛围抱有期待。索诺国际在6月底申请了Kospi上市的预审，市场上也传出古代全球和无心社等公司有可能推进上市的消息。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

企业公开（IPO）市场正在降温。尽管国内股市的交易额达到了历史新高，但新股的收益率却反而下降。由于监管不确定性、上市审核和证券申报程序的延长，新上市数量的减少预计在今年内难以恢复。 根据金融投资行业的消息，截至7月，今年除特殊目的收购公司（SPAC）和房地产投资信托（REITs）外，累计IPO募资金额为1.2488万亿韩元，同比下降48.6%。同期的IPO数量为21宗（科斯皮1宗、科斯达克20宗），较去年同期的45宗下降53.3%。 尤其是科斯皮的IPO数量显著减少。今年科斯皮的新上市仅限于3月的凯银行1宗。如果这一趋势持续，预计年内的上市数量将低于2022年（4宗）和2023年（5宗）。在2022年和2023年，由于高利率导致的投资情绪低迷，许多大型上市尝试被推迟或撤回。 新股的收益率也表现不佳。根据上市日的收盘价，新股收益率为121.3%，虽然高于往年，但上市后1个月的收益率为46.7%，3个月为-7.0%，6个月为-31.4%，显示出收益率不仅低而且波动性大。 这与今年的股市环境形成鲜明对比。科斯皮的交易额较去年大幅增加。本月以来，科斯皮市场的日均交易额约为27.105万亿韩元。虽然与5、6月时的50万亿韩元相比有所下降，但与2021年至2025年间的年均日交易额（分别为15.424万亿韩元、9.08万亿韩元、9.603万亿韩元、10.742万亿韩元、12.4万亿韩元）相比，仍然处于较高水平。 科斯达克市场同样如此。今年科斯达克的日均交易额为12.379万亿韩元，较2021年至2025年间的年均日交易额（分别为11.861万亿韩元、6.901万亿韩元、10.025万亿韩元、8.394万亿韩元、7.548万亿韩元）最高。 通常在股市繁荣时期，企业的上市计划会增加，因为投资者需求扩大，公开募股的成功可能性也随之提高。然而，今年交易额的增加与IPO供应的扩大并未形成正常的关联，出现了异常的趋势。 今年上半年IPO市场萎缩的主要原因之一是7月发布的重复上市指南。兴国证券的研究员崔钟炫表示：“指南的发布延迟了几个月，导致市场流动性受阻。”他指出，“凯银行上市后，科斯皮的新上市等待量几乎在4个月内为零，这是一种异常现象。” 然而，尽管重复上市指南的发布消除了不确定性，并且下半年申请上市预审的企业有所增加，但业内对IPO市场恢复的前景仍持怀疑态度。这是因为从上市预审到实际进入市场所需的时间比过去大幅增加。 近年来，韩国交易所的上市审核过程变得更加严格，通常需要超过3个月才能获得审核批准。在预审过程中，企业价值评估和商业可行性审查变得更加细致，而技术特例上市的技术评估和专家会议等附加程序也有所增加。 此外，金融监督院对证券申报书的审核也变得更加保守，导致时间延误的因素增加。由于对公募价格的评估依据、比较企业的选择、商业前景和投资风险因素等的审查水平提高，提交证券申报书后被要求修正的案例也在增加。 业内人士表示：“过去，从申请上市审核到上市最长需要4个月，而今年预计需要1年到1年6个月的时间来进行程序。”他补充道：“证券申报书的修正要求几乎成为安排日程的前提。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

著名学者耶鲁大学教授斯蒂芬·罗奇最近发表了一篇题为《过去的香港已结束》的专栏。在专栏中，罗奇教授对香港在今年IPO（首次公开募股）市场再次登顶全球第一的现象进行了贬低，认为这只是得益于中国大陆企业和政府的支持。他指出，随着香港法治和新闻自由的退步，香港已不再是过去的全球金融城市，而是变成了中国的一座大城市。 然而，他的观点显示出未能充分认识到当今香港所展现的竞争力以及香港过去的发展历程的局限性。回顾香港的历史，这座城市从未与中国分离。1950至1970年代，来自中国大陆的企业家和劳动力为制造业奠定了基础，而在改革开放后，香港资本对广东省的投资使其成为中国经济增长的最大受益者。香港的繁荣始终与中国这个庞大的后盾市场紧密相连。如今，香港与中国的密切关系并不是一个新事实。 罗奇教授贬低香港IPO市场的复苏是由于中国企业的贡献。实际上，在2000年代香港IPO市场争夺全球第一和第二位时，中国大陆企业的上市也屡见不鲜。在这一时期，工商银行、中国银行、建设银行、中国人寿、石油中国等大型国有企业在香港上市，使香港一度登顶全球IPO第一。 今年上半年，全球最大的电池企业宁德时代、人工智能企业Z.ai、自主驾驶企业Momentus等在香港上市，使香港重新回到IPO全球第一的位置。这些企业选择在香港上市，而非纽约、伦敦或新加坡，彰显了香港作为连接中国企业与全球资本的独特地位。随着中国企业逐渐崛起为全球企业，全球资本对中国企业的关注度提升，香港的地位将愈加巩固。 罗奇提到的香港国家安全法也需要更为冷静的评估。尽管在实施之初，许多人预测外资将大量撤离，但现实却并非如此。香港的资本流动自由和合同的法律效力依然受到法律保障。大多数国际银行和全球资产管理公司仍将香港作为核心基地。 国家安全法导致香港政治自由的缩减无疑是一个争议话题，但这并不意味着金融功能的削弱或城市竞争力的下降。相反，也有观点认为，2019年的长期抗议活动所破坏的政治和社会稳定性正在恢复。 如今的首尔与过去的首尔不同，当前的北京与过去的北京也不同，所谓“过去的香港”消失的说法并非毫无道理。然而，这并不意味着香港正在衰退，反而是发展迹象正在显现。过去的香港已消失，取而代之的是一个崭新的香港。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

卡卡支付证券提出了在三年内将国民投资者人数扩大到2000万的蓝图，计划通过企业公开募股（IPO）市场的进军和基于人工智能（AI）的投资服务来实现这一目标。 卡卡支付证券代表申浩哲在23日于首尔汝矣岛举行的记者见面会上表示：“我们将基于国民平台的可接近性和AI技术，降低资本市场的参与门槛，并创造一种用股票庆祝人生重要时刻的新金融文化。” 作为获得投资交易业务许可后的首次行动，卡卡支付证券预计将加快进军IPO市场的步伐。该公司自两年前开始准备IPO承销业务，并于本月1日获得了投资交易业务（证券）许可，奠定了进行公司债承销和IPO承销等企业金融（IB）业务的基础。 特别是，该公司将重点放在基于风险资本的初创企业公开募股上。申代表表示：“卡卡支付证券的风险资本投资比例高于其他证券公司，我们将利用与卡卡风险投资和卡卡投资等子公司的网络，积极支持有前景的初创企业投资和上市。” 在中长期的胜负关键上，申代表指出将专注于上市交易所交易基金（ETF）的流动性提供者（LP）业务。他表示：“卡卡支付证券客户的ETF交易比例特别高，我们正在基于此次投资交易业务许可准备LP业务。”同时，该公司也在考虑进入与其零售业务协同的销售与交易（S&T）领域。 卡卡支付证券还公布了利用卡卡生态系统扩大客户的战略。目前，该公司在卡卡支付应用程序中提供服务，并计划从8月开始在卡卡银行中也提供股票交易服务。申代表强调：“通过卡卡支付应用程序的客户引流，每月新开设的账户数量在10万到20万之间。通过在卡卡支付之后扩展到卡卡银行的渠道战略，我们将提高客户获取的竞争力。” 此外，关于上个月完全并入卡卡支付的情况，申代表表示：“我们没有考虑单独上市的计划。” 卡卡支付证券当天提出了三大增长战略：普及国民资产形成、通过全球投资生态系统实现K股的全球化、引领新的投资文化。该公司计划积极利用卡卡生态系统（如卡卡聊天、卡卡支付、卡卡银行）降低投资门槛，并在三年内开启2000万国民投资者的时代。同时，该公司还计划推出一项活动，向明年出生的新生儿和今年结婚的夫妇赠送股票，以将投资文化融入日常生活。 此外，卡卡支付证券还计划通过与美国纳斯达克上市公司西伯特金融的战略合作，支持美国投资者对韩国股票的投资，提高韩国股票的全球投资可达性。

“‘香港已死’的预测被证明是错误的。尽管在香港国家安全法实施时，外界担心西方资本会流失，从而动摇香港作为全球金融中心的地位，但香港却吸引了来自中国大陆及中东、东南亚的资金，重新塑造为新的国际金融中心。 下个月1日是香港回归中国29周年，也是香港国家安全法实施6周年。香港时事周刊《亚洲周刊》最近指出：“香港正在建立新的国际化模式”，并表示“中东、中央亚洲和东南亚的资本正通过香港与中国大陆和世界相连。”分析认为，随着美国和欧洲资本的撤离，中国大陆及中东、亚洲资金填补了这一空白，香港的金融格局正在发生变化。 香港地位的变化在各项指标中得到了验证。香港经济正在复苏。今年第一季度，香港的国内生产总值（GDP）增长了5.9%，创下近五年来的最高季度增长率。 在全球咨询公司波士顿咨询集团（BCG）发布的《2026年全球资产报告》中，香港超越瑞士，成为全球最大的跨境资产管理中心。香港的跨境资产管理规模达到2.95万亿美元（约合452万亿人民币），超过瑞士的2.24万亿美元。 特别是，香港管理的跨境资产中，超过60%来自中国大陆。依托中国大陆的巨大财富，香港的跨境资产管理市场年均增长10.7%，成为全球主要资产管理市场中增长最快的。亚洲周刊分析认为：“香港作为连接中国大陆与世界的金融桥梁，发挥着不可替代的作用。” 企业公开募股（IPO）市场也恢复了往日的荣光。根据香港证券交易所和毕马威的数据显示，香港的IPO总筹资额在去年达到2800亿港元，同比增长超过两倍，六年来首次重返全球最大IPO市场。 这种增长趋势在今年仍在继续。第一季度，香港的IPO筹资额达到1104亿港元，同比激增六倍，创下自2021年以来的季度最大规模。香港证券交易所再次在融资规模上超越纽约和纳斯达克，夺回全球第一的位置。 中国大陆企业对海外融资需求的增加被认为是香港IPO市场复苏的关键动力。全球最大电池制造商宁德时代等中国大型企业在香港上市，吸引了全球投资者的资金再次流入香港。 此外，全球投资者对香港IPO的参与也在积极增加。根据香港交易所的数据，截至今年3月初，新上市企业中超过四分之三吸引了国际投资者作为基础投资者，这一比例显著高于去年。 中东资本的影响力也在增强。今年第一季度，参与香港IPO的卡塔尔投资局、阿布扎比投资局、科威特投资局等中东主权财富基金的核心投资者参与率从2024年的20%以下激增至近40%。 随着中东地区地缘政治不确定性加剧，香港因其稳定的金融基础设施和对中国市场的接入能力而受到关注，成为替代投资的热门选择。中东大亨对香港股票和债券的投资，以及管理超高净值资产的家族办公室的设立咨询也显著增加。香港正逐渐成为中东资本投资亚洲科技和新能源产业的重要据点。 东南亚资本也在向香港聚集。《亚洲周刊》指出：“目前有超过10家海外企业正在推动在香港上市，其中许多是来自越南、印度尼西亚和泰国的科技、食品饮料和金融科技企业。”过去十年，约150家东南亚企业在香港上市，筹集资金总额达到43亿美元。 此外，香港在数字金融领域也积极布局。香港金融管理局去年8月实施了稳定币条例，并向汇丰等主要金融机构发放了稳定币发行许可证。预计与港元和离岸人民币资产挂钩的稳定币发行将正式启动。在传统金融与数字资产连接的新金融基础设施建设竞争中，香港也被认为走在了前列。 《亚洲周刊》评价道：“过去香港的国际化依赖于美国和欧洲等西方资本，而现在则正在向涵盖中国大陆、东南亚、中央亚洲和中东等新兴市场的多极结构转型，形成了香港独特的新国际化模式。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着国内股市的上涨，企业公开发行（IPO）市场也开始复苏。今年上半年申请新上市预审或通过审查的企业数量比去年增加了56.7%，市场对募资的恢复充满期待。 根据韩国交易所电子公示系统（KIND）的数据，从今年1月2日至今，共有47家企业申请了新上市预审或获得了审查批准。与去年同期的30家相比，增加了17家，增幅达到56.7%。 特别是，除特殊目的收购公司（SPAC）外，普通企业的增长势头尤为明显。普通企业数量从去年的24家增加到今年的39家，增幅为62.5%。这表明IPO市场的扩展不仅限于SPAC，而是普遍波及到普通企业。 从行业来看，人工智能（AI）、生物科技、半导体、机器人等成长型产业的企业正在积极推进上市程序。技术公司如MBD、IntelliVix、SkyLabs和Ingenia Therapeutics等已申请了预审，其中一些企业已通过审查，正在进行上市程序。 市场分析认为，近期股市反弹和投资者情绪改善是推动IPO市场复苏的主要因素。企业的估值压力减轻，加上对新股投资的需求增加，进一步促进了这一趋势。 韩国交易所相关人士表示：“由于近期证券市场的繁荣，资金流入募资市场，导致申请上市的企业数量增加。” 预计IPO市场的复苏将对证券公司的投资银行（IB）部门产生积极影响，因为IPO的承销和收购佣金收入可能会增加。业内人士认为，下半年大型上市候选企业的市场进入情况将进一步显现IPO市场的复苏趋势。 证券行业相关人士表示：“年初时，许多企业选择推迟上市或观察市场情况，但最近上市咨询的询问增多。如果股市强势持续，下半年的IPO市场可能会比上半年更加活跃。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆非常经济主要新闻▷半导体杠杆ETF暴涨，一年内收益翻14倍- 在韩国ETF市场，半导体杠杆产品过去一年收益率超过1000%，位居收益榜首。- 主要产品如TIGER 200IT杠杆ETF在半导体行业复苏预期下，追踪指数涨幅的两倍，表现突出。- 全球AI投资扩大和数据中心需求增加，推动半导体企业业绩预期上升，相关指数持续上涨。- 杠杆ETF通过追踪日收益的两倍，在牛市中收益最大化，但在波动市场中损失也可能迅速扩大。- 证券界对半导体行业持乐观态度，但考虑到周期后期和波动性增加，建议投资者谨慎。◆主要报告▷韩国IPO市场 - 4月IPO市场分析及5月展望 - 2026年4月IPO市场在SPAC比例扩大下，实际企业上市仅2家，受季节性淡季影响表现不佳。- 上市企业数量为7家，略高于平均水平，但大多集中在KOSDAQ和SPAC，未有主板上市。- 虽然募资金额和市值高于历史平均，但机构需求预测(692:1)和普通认购竞争率(1108:1)低于近期平均，投资热情减弱。- 上市企业的初始收益率平均为79.9%，年收益率为174.8%，保持高收益性。- 预计5月IPO市场上市企业数量和募资规模将大幅减少，市场将在6月逐步回暖。◆收盘后(30日)主要公告▷三星电子去年向Hoam基金会捐赠38亿韩元，同比增加3.8亿。▷现代Autoever第一季度营业利润为212亿韩元，同比下降20.7%。▷地球控股进行16亿韩元的第三方定向增资。▷高尔夫区第一季度营业利润为141亿韩元，同比下降47.4%。▷法院审问JR REITs代表的“重组申请”，资产和债权被冻结。◆基金动态(29日数据，ETF除外)▷国内股票型：+259亿韩元▷海外股票型：+504亿韩元◆今日(4日)主要日程▷欧元区：Sentix投资者信心指数(5月)▷美国：耐用品订单(3月)▷会议：欧元区财长会议▷休市：中国、英国、日本※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着12月结算公司的审计报告提交季节结束，韩国IPO市场正在升温。许多企业在4月完成了上市准备，纷纷向韩国交易所提交申请。根据韩国交易所的数据，截至目前，已有10家公司申请在科斯达克市场上市。4月申请的公司包括22日的NeoSapience、21日的Gido产业、16日的Brills和MSBio、15日的WisePlanet公司、13日的Global Technology、10日的MBD、8日的Optonics、7日的Creates和3日的HL Genomics。与今年第一季度相比，4月的申请数量显著增加。第一季度共有12家公司申请上市，而4月的申请数量几乎与之持平。这种现象与韩国企业的12月结算惯例密切相关。企业通常需要最新的财务报表和外部审计报告来申请上市。IPO程序要求完成结算后才能获得财务数据，从而进行上市准备。韩国企业通常在3月召开股东大会，随后公布审计报告，满足IPO的必要条件。全球市场的趋势也很积极。全球IPO市场连续三年资金筹集规模增加。据安永的研究报告，今年第一季度全球IPO筹资额约为400亿美元（约合55万亿韩元）。这种全球市场的热潮也影响了韩国IPO市场，预计下半年国内上市市场将更加活跃。市场热潮预计将持续到4月底。考虑到4月每周平均有3至4家公司提交预审申请，预计本月的申请总数将超过第一季度的12家。技术特例上市的企业也在加快步伐。下周预计还有一家技术特例公司申请预审，预计到月底上市申请的热度将继续升温。从预审申请到最终上市通常需要约3个月时间，因此4月申请的公司预计将在6至7月通过审查并提交证券申报书，届时将迎来正式的IPO认购季节。IPO行业相关人士表示：“最近技术特例上市的企业数量增加，这些企业希望通过技术增长潜力而非简单业绩进入股市，预计4月后这种需求将更加集中。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。