尽管美国股市创下历史新高，但韩国股市连续两天下跌。这主要是由于市场对三星电子即将发布的业绩持观望态度，以及对假期的警惕。然而，若将视野扩大至最近一个月，情况则有所不同。大型股主导的KOSPI在调整之际，人工智能（AI）和半导体投资的预期正在向KOSDAQ中小型股蔓延，导致收益差距加大。 根据韩国交易所的数据，7日KOSPI收盘下跌137.49点（1.98%），报6803.90点。外资和机构分别净卖出3兆1095亿韩元和8613亿韩元，而个人投资者则净买入3兆2616亿韩元。这被解读为在8日三星电子发布业绩前，市场观望情绪加重的影响。 外部环境则较为友好。纽约股市昨晚道琼斯工业平均指数上涨0.49%，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.58%和0.45%，均创下历史新高。美国国债收益率的上升趋势有所缓和，Marvell的业绩展望上调以及AMD为应对AI需求而扩大供应等因素，支撑了第三季度业绩和AI投资预期，增强了投资者信心。 然而，尽管美国市场的利好消息传来，大型半导体股依然未能摆脱疲软。当天，三星电子和SK海力士分别收盘下跌1.29%和2.82%。LG电子也发布了低于市场预期的第三季度营业利润，进一步刺激了市场对大型股业绩的警惕。在大型股业绩待确认之际，资金流向KOSDAQ中小型股的趋势愈发明显。 实际上，按收盘价计算，最近一个月KOSPI下跌2.74%，而KOSDAQ则上涨9.27%。当天KOSDAQ收盘下跌21.49点（2.34%），报898.43点，再次失守900点大关，但前一天在半导体、材料、生物和电池等板块的强劲表现下，曾在三个月内首次突破900点。虽然一天后又跌回900点以下，但近期KOSDAQ中小型股的投资情绪相对稳健。 KOSDAQ的相对强势被分析为并非国内股市整体风险偏好减弱，而是资金从大型股向中小型股的轮动结果。韩志英，来自Kiwoom证券的研究员表示：“由于半导体等大型股的底部支撑依然存在，因此资金向KOSDAQ和中小型股的轮动是可能的。”她认为，近期KOSPI的疲软不应仅仅解读为国内股市整体风险偏好的减弱。 展望未来，KOSPI与KOSDAQ之间的差距是否会缩小，三星电子的业绩将成为关键。某研究员表示：“如果三星电子的初步业绩能够确认第三季度业绩季节中主力行业的利润损失限制，以及2027年利润预期的改善，外资的资金流入将改善，从而缩小国内股市与其他市场之间的收益差距。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷法院对“不良企业快速退出”措施的制约引发行业反弹 - 根据金融投资行业的消息，首尔南部地方法院第51民事部于10月2日裁定支持了上市公司主宰科技和科斯达克上市公司凯美药业对韩国交易所提出的上市退市决定效力暂停的申请。 - 法院认为，在以市值不足为理由进行上市退市的过程中，未给予企业充分的说明机会，并且市值标准比原计划提前提高等问题。 - 金融监管机构和韩国交易所对此感到困惑。韩国交易所科斯达克市场本部公告制度团队的金成天表示：“最近法院作出了决定，相关后续措施正在上市部推进，目前正在内部报告中，因此具体内容暂时无法透露，但很快会有说明。” - 其他正在进行上市退市程序的企业的法律应对可能性也在增加。为了减少市值不足企业的退市冲击，作为补救措施提出的科创板转板上市也因法院的裁定而使得上市退市效力暂停的企业有可能留在原市场，等待法律判断。 - 实际上，作为首个科创板转板上市案例的信罗SJD的转板时间表也比原计划推迟。 ◆主要报告 ▷半导体股价与人民币息息相关 - 最近，半导体(SOX)指数、自相关的VIX等股价指数除外，人民币的价值与股价的相关性最高。 - 中国目前是逻辑和内存的最大进口国，作为“最终消费者”，纯进口持续扩大（以HBM和DRAM为主），未来为了扩大人工智能（AI）的自给能力和降低成本，政府允许人民币升值。 - 中国人民币升值的允许是全球逻辑（如GPU等）和内存需求的晴雨表。最近人民币走强，政府总体上表现出允许的态度。 - 中国不仅是半导体的最大进口国，也是原油的最大进口国，在高油价时期，升值趋势是防御进口物价的必要措施。中国整体贸易顺差在3月的低点为500亿美元，8月已上升至1200亿美元，给人民币带来了升值压力。 - 根据今年2月的数据，中国持有的美国国债约为6900亿美元，创2008年以来最低水平。在与美国的关税谈判风险方面，人民币转向贬值的压力加大。 - 最终，中国目前的内存（DRAM/NAND/HBM等）和纯逻辑（GPU等）自给率分别为21%和13%，与政府目标（到2030年达到80%）相比明显偏低。 - 中国在完成自主技术自给能力之前，仍将继续作为AI和半导体硬件的最大需求方，在此过程中，人民币升值与全球半导体股价的同步趋势预计将保持相当稳固。 ◆市场收盘后（6日）主要公告 ▷阿尔特奥根决定与阿尔特奥根生物技术合并 ▷阿尔特奥根进行500亿韩元的增资……向天空阿尔特有限公司进行第三方分配 ▷凯艾伊决定每股1.0股的无偿增发 ◆基金动态（截至2日，ETF除外） ▷国内股票型：137726亿韩元 ▷海外股票型：2975亿韩元 ◆今日（7日）主要日程 ▷德国：工业生产（8月） ▷中国：休市※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融监管机构自7月以来推动的“不良上市公司快速退出”政策遭遇意外阻碍。由于法院对市值低于一定金额的企业及“便士股”企业的快速退出政策做出了制止决定（受理了临时禁令申请）。分析认为，面临退市危机的其他企业也可能采取进一步的法律应对措施。此前，金融监管机构曾计划从明年1月起提高上市维持的市值标准，但因行业反对而推迟了6个月。 6日，金融投资行业消息称，首尔南部地方法院第51民事部于2日对KOSPI上市公司主源科技和KOSDAQ上市公司凯姆制药向韩国交易所提出的上市废止决定效力暂停的临时禁令申请均予以受理。 法院认为，在以市值不足为理由进行上市废止的过程中，未给予企业充分的说明机会，以及将市值标准提前提高的问题，尤其是将市值不足企业需要满足的条件从原来的“90个交易日中连续10个交易日和累计30个交易日”加强到“90个交易日中连续45个交易日”也被认为是问题。 金融监管机构和韩国交易所对此感到困惑。在不良上市企业的退出工作即将展开之际，政策遭遇阻碍。韩国交易所KOSDAQ市场总部公示制度团队的金成天在当天举行的“KOSDAQ日”上表示：“最近法院做出了决定，我们正在推进后续措施，具体内容目前正在内部报告中，难以透露，但很快会有说明。” 关于不良企业快速退出制度，金融监管机构在9月曾发布过一次补救措施。原计划从明年1月起将KOSPI和KOSDAQ的市值标准分别提高至500亿韩元和300亿韩元，但因行业反对而将实施时间推迟至明年7月。此外，对于符合一定条件的KOSDAQ退市企业，也将给予转板至KONEX的机会。 问题在于，法院的临时禁令决定实际上是推翻了上市废止决定。其他正在进行上市废止程序的企业的法律应对可能性也随之增加。目前，因市值不足、便士股等原因面临退市的企业约有200家。然而，情况并不允许再次放宽市值和便士股等上市维持条件。否则，可能会引发对已做出退市决定企业的逆向歧视争议。为了减轻市值不足企业的退出冲击而提出的KONEX转板机会，因法院的临时禁令而上市废止效力被暂停的企业也可能留在原市场，等待法律判断。实际上，作为首个KONEX转板案例的信罗S也推迟了原定的转板时间。 证券业相关人士表示：“此次法院决定不仅影响市值不足的上市公司，其他企业也在关注交易所的后续应对，特别是市值要求和新引入的便士股要求的实施将会产生怎样的影响。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，法院对基于形式要件的退市决定进行了制止，导致人们对该制度的有效性产生关注。韩国交易所表示，将审查与市值、低价股等形式性退市标准相关的后续措施，并将在不久后公开相关信息。 金成天，交易所KOSDAQ市场总部公告制度团队负责人在6日于首尔汝矣岛的韩国交易所举行的“KOSDAQ日”上表示：“最近法院作出了相关决定，退市部正在推进后续措施。由于目前正在内部报告，具体内容尚无法透露，但将很快进行说明。” KOSDAQ市场的退市主要分为基于形式审查的退市和基于实质审查的退市。形式审查是指根据上市规则未满足条件的企业，按照相关标准进行退市的程序。 如果上市公司未能满足交易量或股票分散等市场交易所需的条件，将经过管理股票指定等程序进行退市。如果在规定时间内未能解决问题，可能会决定退市。在企业被判断为持续上市困难的情况下，例如最终破产或审计意见相关原因，可能会在没有单独改善程序的情况下直接退市。 最近，形式性退市标准也得到了加强。交易所自7月起实施了KOSPI 300亿韩元、KOSDAQ 200亿韩元的市值标准。同时，针对股价低于1000韩元的企业，新的“低价股”标准也被引入。因为认为未能满足上市企业最低条件的公司长期留在市场上可能会损害投资者信任。 然而，最近法院对基于形式要件的退市决定的效力进行了暂停，退市程序也因此出现了变数。首尔南部地方法院第51民事部于2日裁定，KOSPI上市公司主演科技和KOSDAQ上市公司凯美药业分别对韩国交易所提出的退市决定效力暂停申请得到了支持。 法庭指出，因市值不足而被指定为管理股票的企业在90个交易日内连续45个交易日未能超过市值标准的条款等问题。特别是，原定于明年1月开始实施的KOSPI 300亿韩元、KOSDAQ 200亿韩元的市值标准上调时间被提前至今年7月，被认为违反了比例原则和可预见性。 因此，交易所表示正在审查法院决定的后续措施。由于这可能会影响面临退市危机企业的后续退市程序，预计将制定具体的应对方案。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

随着针对银行等金融行业的黑客事件频发，证券行业也保持高度警惕，在假期期间进行安全状态检查。 根据5日证券行业的消息，目前尚未发现证券公司因黑客攻击导致客户信息泄露的案例。 韩国交易所、科斯康、韩国托管结算所等相关机构也未发现与黑客攻击相关的异常情况。 然而，由于主要商业银行等金融行业频繁遭受黑客攻击，证券公司也在全面重新检查内部安全体系，强化应对措施。 一位证券公司人士表示：“金融监管机构在主要银行遭受黑客攻击后，已将攻击者的互联网地址（IP）和攻击类型等信息共享给全行业，相关的封锁和限制措施已完成。”他还表示：“我们将继续关注是否还有黑客攻击尝试。” NH投资证券的相关人士表示：“我们确认了此次黑客攻击的方法是否曾对我们进行过尝试，结果显示没有异常。”他补充道：“我们已完成对攻击使用的IP的封锁措施，并积极响应金融监管机构发布的通知。” 根据金融监管机构的消息，信贷、KB国民、哈拿、BNK釜山银行以及预金、欢迎储蓄银行、现代资本等7家公司的侵害事件中，发现了同一攻击者的IP在多个地方出现。 攻击者利用人工智能（AI）工具对多家金融机构进行了大规模的自动化攻击。 金融监督院已向约500家金融机构传播了攻击IP和安全注意事项。 银行和信用卡公司需在6日前完成紧急检查，证券、保险、储蓄银行和电子金融机构等则需在8日前完成检查。 检查对象机构需根据包含12个项目的检查清单进行检查，包括：是否封锁攻击IP及进行损失调查、识别外部暴露的信息技术（IT）资产和服务并加强安全等。如发现不足之处，需立即进行补救。 因此，在3日至5日的假期期间，证券公司的安全相关部门已进入应急值班状态。 三星证券的相关人士表示：“假期期间我们已启动应急机制，正在对整体安全体系进行彻底检查。” 未来资产证券的相关人士也表示：“截至目前的检查结果没有发现异常，我们在假期期间仍在持续防御。” 另一家证券公司的相关人士表示：“假期前我们检查了与黑客相关的异常情况，但根据金融监管机构的指示，我们正在重新审查。”他指出：“经过对历史数据和访问记录的检查，目前未发现任何入侵痕迹或异常情况，我们将持续加强相关监控。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国综合指数因外资和机构的共同抛售，当前在6790点附近表现疲软。尽管美光公司发布了创纪录的业绩，但国内市场仍受到利率压力的影响。 根据韩国交易所的数据，截至上午9时5分，韩国综合指数较前一交易日下跌45.69点（0.67%），报6792.35点。该指数开盘时较前一交易日下跌23.55点（0.34%），报6814.49点，随后跌幅扩大。 在证券市场上，外资和机构分别净卖出3278亿韩元和1203亿韩元。相反，个人投资者则净买入4371亿韩元。 市值前列的股票表现不一。三星电子（-0.65%）、SK海力士（-0.28%）、SK广场（-2.99%）、三星电机（-2.51%）、LG能源解决方案（-0.28%）、KB金融（-0.24%）、三星物产（-0.35%）等股票下跌。相对而言，现代汽车（0.72%）、三星生物制剂（0.14%）等股票则上涨。 科斯达克指数同样表现疲软。此时科斯达克指数较前一交易日下跌0.09点（0.01%），报855.82点。该指数开盘时较前一交易日下跌1.95点（0.23%），报853.96点，随后波动不定。 在科斯达克市场上，外资和机构分别净卖出223亿韩元和205亿韩元，而个人投资者则净买入639亿韩元。 市值前列的股票涨跌互现。生态科技（0.50%）、元益IPS（3.88%）、伊奥科技（1.73%）、心特克（0.27%）、丽诺工业（2.59%）、HPSP（3.61%）等股票上涨。相反，主成分工程（-0.86%）、生态科技比姆（-0.18%）、彩虹机器人（-0.72%）等股票下跌。 在美国市场，尽管8月个人消费支出（PCE）物价指数低于市场预期，但由于长期国债收益率大幅上升，市场表现混合。道琼斯工业平均指数较前一交易日下跌0.86%，标准普尔500指数下跌0.25%。而以科技股为主的纳斯达克综合指数则上涨0.24%。费城半导体指数持平，韩国综合指数200夜间期货下跌0.46%。 美国市场在开盘初因PCE物价放缓而上涨，但由于长期国债收益率上升，涨幅几乎全部回吐。8月PCE价格指数同比上涨3.4%，低于市场预期的3.7%，核心PCE也低于预期。 然而，美国10年期国债收益率在盘中突破5.3%，30年期国债收益率也超过5.6%，对股市形成压力。这被解读为尽管物价放缓，但经济走势依然强劲，市场对高利率持续的警惕性加大。 在半导体行业，美光的良好业绩被视为支持投资者信心的因素。美光宣布2026财年第四季度（6月至8月）营收达到542亿3000万美元，超出市场调研机构伦敦证券交易所集团（LSEG）预期的510亿7000万美元，成为意外的好成绩。 尽管美国长期利率上升带来压力，但也有分析师预计国内股市将反弹。韩志英，来自Kiwoom证券的研究员表示：“尽管美国10年期国债收益率大幅上升导致美国股市回吐涨幅，但由于季度末再平衡结束的安心感、美光的业绩惊喜以及对9月韩国出口的期待，国内股市有望反弹。” ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国交易所、韩国证券金融公司、韩国证券结算所、科斯康等证券相关机构为活跃风险资本回收市场，决定在未来三年内共同设立总规模为1万亿韩元的“次级基金”。这是证券相关机构首次共同设立次级基金。 30日，证券结算所表示，四个证券相关机构决定在未来三年内设立约1万亿韩元规模的次级基金。各机构将通过内部决议筹集设立基金所需的资金。 次级基金是一种通过收购现有投资者持有的风险企业股份，而非对风险企业进行新投资的基金。对于投资者而言，这提供了一个回收投资资金的市场，而对风险企业而言，则能够引入额外资金并为其成长奠定基础，发挥了风险资本回收市场的作用。 此次基金的设立旨在支持政府加强生产性金融政策，并活跃面临流动性不足的风险企业的回收市场。证券相关机构计划通过此举为创新型风险企业的可持续增长奠定基础，并为国家经济的创新增长作出贡献。 根据之前公布的证券业共同风险次级投资与此次相关机构基金的合计，预计金融投资行业将向风险回收市场注入总额达2万亿韩元的资金。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

政府与全球投资者会面，分享了近期外汇与资本市场制度改善的推进情况，并检查了这些制度在国内证券投资过程中的实际运作情况。投资者对提高外资证券公司的结算与交易便利性的制度改善表示积极反应，但也建议需持续关注新制度的具体运作和应用情况。 财政经济部国际经济管理官文志成于29日通过视频召开了第二次“全球核心投资者协商会”，并解释了近期外汇与资本市场制度改善的内容。会议参与者包括全球资产管理公司如黑石、阿穆迪、北方信托、州街等，以及亚洲证券行业金融市场协会（ASIFMA）和全球外汇部门协商体（GFXD）。金融委员会、韩国银行、金融监督院、韩国交易所、韩国托管结算所等相关机构也出席了会议。 政府当天解释了以下近期制度改善的进展情况：△“韩元国际结算网络”试运行 △外汇领域制度改善常见问题解答（FAQ）发布 △外资证券公司海外借款限制放宽 △托管结算所结算促进资金制度改善 △韩国交易所后市开设等。 韩元国际结算网络自21日起开始试运行。对海外从事韩元交易的海外韩元业务机构（RFI-K）的注册条件和程序进行了整顿，目前国民银行、我们的银行、哈拿银行、信韩银行等6家国内银行的海外分支已注册为RFI-K，开展韩元交易。预计到明年1月正式运营时，外资金融机构等也将进一步参与。 外汇领域制度改善的FAQ当天发布，共38个问题，整理了海外投资者和金融机构的主要咨询，未来如有相关咨询将持续更新。 为提高外资证券公司的结算流动性，相关制度也将进行调整。从今年第四季度开始，允许国内分支进行海外韩元和外汇借款，并计划提高国内法人向财政经济部事先报告的韩元借款规模。 托管结算所的结算促进资金制度从当天起改善，允许以现金和证券进行缴纳。从10月起，预计将认可当天交易所场内结算所需的证券作为担保。 国内证券交易时间也得到了延长。韩国交易所自14日起将股票交易时间从原来的下午4点延长至下午8点，以增加国内外投资者的交易时间。 全球投资者认为，外资证券公司海外借款限制的放宽将提高外资投资者的证券结算和交易便利性。然而，他们也指出，新引入的制度需要在实际投资过程中稳定运作，因此需持续检查具体的运作和应用情况。 关于股票结算日缩短（T+1），与会者认为应经过充分准备和试运行后再进行推进。政府表示将在未来的推进过程中与国内外市场参与者充分沟通。 相关机构将根据投资者提出的意见，持续检查和补充制度运行过程中出现的困难。政府计划将全球投资者协商体作为常态沟通渠道，以提高投资者的市场准入便利性和制度改善的感知度。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

科斯达克上市公司根据成长阶段和企业特性进行区分的“分段制度”引入进展缓慢。金融委员会原计划于明年1月实施，但目前推迟至明年内实施。在此次“韩国优质周2026”上，原本预计将公布具体细则，但交易所表示将于今年第四季度举行听证会，进一步收集市场意见。 29日，金融委员会与韩国交易所共同主办的“韩国优质周2026”科斯达克市场竞争力提升方案会议上，围绕分段制度的具体方向及科斯达克市场的长期资金流入问题进行了讨论。 崔智宇 韩国交易所科斯达克市场总部常务理事表示：“我们正在推进能够更清晰展示企业特性和竞争力的分段体系的引入，并将积极参考市场意见及各方参与者的意见来制定制度。” 分段制度的引入时间比原计划推迟。金融委员会在7月的下半年工作报告中曾表示，计划于2027年1月实施区分优秀企业与一般企业的科斯达克分段制度，但目前已推迟至2027年内。市场原本预计在此次韩国优质周上公布分段的具体标准和运营方案，但交易所表示将通过今年第四季度的听证会公开研究结果，并进一步听取市场意见。 交易所计划在未来的听证会和相关机构协商后，具体化分段纳入标准、运营方式及分段激励等内容。然而，在意见收集和相关机构协商过程中，具体内容和时间表可能会有所变化。崔常务表示：“我们将积极参考市场意见及各方参与者的意见来制定制度，创造一个创新企业能够持续成长、投资者能够更容易找到优秀企业的市场环境。” 分段制度的核心在于根据科斯达克企业的成长阶段和特性进行区分，向投资者提供相对明确的企业信息，并促进竞争力强的企业在科斯达克内成长。交易所正在考虑将一般科斯达克企业中成长为代表企业的公司称为“科斯达克精选（Select）”，而将不良企业称为“管理类”。 在分段制度设计过程中，2006年纳斯达克市场体系改革的案例被视为重要参考。崔常务指出，纳斯达克曾经被视为纽约证券交易所（NYSE）的二部市场，但通过建立符合企业规模、成长阶段和特性的市场体系，成长为全球领先的高科技市场。科斯达克也希望通过引入分段制度，促进创新企业的成长，并为市场代表企业的培育奠定基础。 在随后的专家讨论中，有观点认为分段不应仅仅是将企业划分为“优秀企业”和“劣质企业”的制度。金俊满 科斯达克协会常务理事指出：“企业们担心的，是因为被纳入标准而在市场上被重新评估或在资本市场上被边缘化的污名化评价。他强调，如果过于依赖市值或短期收益等定量指标，技术实力和未来成长性高的企业可能得不到应有的评价。” 他进一步建议：“精选应综合考虑成长性、技术性和创新性，并通过政策基金、独立指数和上市交易基金（ETF）等方式，构建机构和长期资金流入的结构。”他强调：“最终，精选与标准的划分不是优质企业与非优质企业的分开，而是不同成长阶段的企业共同成长的结构。” 也有观点提出，科斯达克市场需要与成长阶段相匹配的长期资金供应。资本市场研究院资本市场室主任姜小贤指出，科斯达克上市后企业的成长和长期资金流入是市场的主要课题。 姜小贤主任表示：“过去，多少创新企业上市的IPO数量决定了科斯达克市场的表现，而从现在开始，上市后持续成长，并且让这些成长企业获得政策资金，特别是长期资金的流入，才是科斯达克市场成功的关键。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

科斯达克上市公司将根据成长性和企业特性划分的“分段制度”将于明年实施。韩国交易所计划在今年第四季度召开首次听证会，收集市场意见，并经过规章修订，推动2027年内实施该制度。 在29日金融委员会与韩国交易所共同主办的‘韩国优质周2026’科斯达克市场竞争力提升方案会议上，최지우表示：“我们正在推动分段体系的引入，以便在科斯达克内部更清晰地展示企业的特性和竞争力。” 分段制度的核心在于区分科斯达克内不同规模和特性的企业，创造一个让具备成长性和竞争力的企业能够成长为市场代表企业的环境。对投资者而言，这也有助于更容易识别各企业的特性。 根据目前的方案，成长性和竞争力突出的科斯达克企业将被称为“科斯达克精选（Select）”，而不良企业则被归类为“管理类”。 在设计分段制度的过程中，交易所还参考了2006年纳斯达克市场体系改革的案例。최常务解释道，纳斯达克曾被视为纽约证券交易所（NYSE）的二部市场，但通过建立符合企业规模、成长阶段和特性的市场体系，成功转型为全球领先的高科技市场。科斯达克也希望通过引入分段制度，促进创新企业的成长，并为市场代表企业的培育奠定基础。 交易所计划在今年第四季度召开首次听证会，公开征集对具体制度设计的意见。听证会后，将进行相关机构的协商和规章修订，目标是在明年实施该制度。然而，具体的引入时间和细节制度可能会在后续的市场意见收集和相关机构协商过程中有所调整。 최常务表示：“我们将积极参考市场意见和各方参与者的意见来制定制度，努力营造一个创新企业在科斯达克内持续成长、投资者更容易找到优质企业的市场环境。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。