法律事务所光场：强化退市时代，企业必须注重基本面
政府计划从7月1日起大幅加强对不良企业的退市程序，以解决韩国折扣问题。预计边缘企业将面临“退市海啸”。为了生存，企业需要采取前瞻性应对措施。如何准备呢？ 法律事务所光场的退市应对团队表示：“此次制度改革不仅是简单的规定加强，而是市场对企业要求的标准发生了变化。”他们指出，市场正在转向只有那些管理企业价值和合规体系的公司才能生存的结构，而不是通过短期的股价管理或形式上的条件满足来拖延时间。 我们最近采访了光场退市应对团队的赵俊宇和朴贤洙律师，了解边缘企业的生存之道。该团队是由金融监管、资本市场监管、会计审计、企业咨询、诉讼、破产和刑事等领域的专家组成的专门组织，建立了从韩国交易所到调查机构、法院诉讼的综合应对体系，并负责了过去交易所退市决定被撤销的代表案例——感马努事件。 “一旦被标记为管理股票就晚了…合并和减资不是根本解决方案” 从7月1日起，决定退市的市值要求和股价连续性要求将被加强。过去只需在90个交易日内累计超过30天的标准，但今后如果股价在1000韩元以下持续30个交易日，将被指定为管理股票，随后必须在90个交易日内连续恢复45个交易日的标准。市值退市标准也提高，KOSPI为300亿韩元（明年为500亿韩元），KOSDAQ为200亿韩元（明年为300亿韩元）。 赵俊宇律师表示：“45个交易日的连续恢复要求对边缘企业来说将是相当大的负担。”他指出：“为了摆脱低价股，单纯通过合并或减资来应对眼前的危机并不是根本解决方案。” 他进一步解释：“一旦被指定为管理股票或交易被暂停，市场就会产生污名效应。从那时起，即使引入外部专家，短期内恢复股价也非常困难。” 因此，为了在市场中生存，企业必须专注于资金引入、并购、新业务开发和股东回报等本质的企业价值提升。 朴贤洙律师强调：“在问题发生后进行短期应对是有限的。”他指出：“现在的结构要求企业平时要严格遵守合规，并提前获得外部专家的支持。” 感马努之后的市场…“从事后救济转向前瞻性管理时代” 光场将此次退市加强政策解读为自2018年感马努事件后制度变化的延续。 朴律师表示：“2007年忠南纺织事件等是条款本身无效的情况，而交易所根据规定进行的个别退市决定，法院首次以裁量权滥用为由作出无效判断的就是感马努。” 当时，感马努因审计师拒绝意见而被交易所做出退市决定。光场申请了退市效力停止的临时禁令，法院予以受理。随后通过重新审计获得了适当意见，退市决定被撤销。 朴律师指出：“当时企业审查委员会在短时间内同时审查多家企业，未能进行充分审查。”他通过会计专家的证人询问证明了这是一个仓促的退市决定。 此事件后，交易所调整了审查操作方式和改善期限的范围。然而，在此过程中，延迟不良企业退市的问题引发了质疑，最近金融监管机构再次调整政策，以加强退市程序，符合市场净化和价值提升的方向。 不过，光场强调，退市加强与程序正当性是两个不同的问题。 最近在赛尔菲全球案例中，法院批准了退市的临时禁令，这也是基于是否充分保障了改善机会的判断。 朴律师表示：“没有合理改善机会的退市，法院仍然会严格审查。”他指出：“随着退市企业的增加，司法审查的精细化可能性也会提高。” 中小上市公司需注意信息披露错误…“进入综合应对时代” 光场特别警告了信息披露组织和基础设施薄弱的KOSDAQ中小上市公司的风险扩大。 赵律师表示：“KOSDAQ企业的管理层和大股东变动频繁，人员流失严重，专业的信息披露人员往往不足。”他指出：“即使没有故意行为，也可能因未能意识到信息披露义务或错误解读规定而导致退市原因。” 他认为，考虑到行业特性也需要相应的应对。像IT或制造业等季节性较大的行业，仅看半年业绩可能会产生不良印象，因此向交易所解释未来业绩恢复的可能性至关重要。 技术特例上市企业也需从法律角度证明外部资金引入和本质价值提升的努力。 光场应对团队表示：“我们赞同政府的市场净化和价值提升政策方向。”他们建议：“这是关乎企业命运的事项，因此从一开始就建立考虑交易所应对、金融和会计审计、重整、刑事问题的综合应对体系至关重要。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
2026-06-18 00:04:00
