国际油价的上涨势头令人瞩目，已经突破了被称为阻力线的每桶100美元。油价上涨使得市场对原油相关投资的关注度提升。今天，我们将探讨原油上市交易所证券（ETN）与炼油股投资的区别。 WTI和布伦特油价格突破100美元，关注其急剧上升的趋势根据美国东部时间10日的数据显示，西德克萨斯中质油（WTI）期货交易价格为每桶102美元。此前突破100美元的布伦特油期货价格在每桶107美元上下波动，而现货交易的迪拜油则在每桶116美元左右。三大原油均已超过每桶100美元的交易价格。主要国际油价突破每桶100美元是自7月以来的首次。值得注意的是，这一上涨趋势的斜率。与一个月前相比，WTI油期货和布伦特油期货分别上涨了25.22%和21.26%。油价上涨的原因是中东战争。美国军方对霍尔木兹海峡的伊朗军事设施进行了攻击，双方的冲突仍在持续。尤其是最近有消息称，胡塞武装占领了红海主要港口城市也门西南部的摩卡港。这意味着通过红海的贸易也可能不再安全。 原油ETN在急剧上涨期表现优于炼油股国际油价的上涨也引发了证券市场各类商品的反应。市场特别关注的是原油ETN和炼油股。根据11日韩国交易所的数据，梅里茨WTI原油期货和新韩WTI原油期货分别上涨了30.97%和24.53%。三星彭博WTI原油期货ETN也上涨了25.47%。如果加上杠杆ETN，涨幅更为显著，梅里茨杠杆ETN较一个月前上涨了68%。炼油股的上涨势头也不容小觑。国际油价上涨使得原油的精炼和剩余的精炼利润增加。与一个月前相比，SK创新（16.31%）、GS（22.3%）和S-OIL（7.45%）等炼油三家的股价大幅上涨。在科斯达克市场，石油流通公司兴久石油（39.14%）等也大幅上涨。那么，最近一个月原油ETN和炼油股哪个更值得投资呢？我认为原油期货ETN的表现更为突出。虽然算术平均可能看起来相似，但考虑到选择哪家炼油公司时需要考虑企业情况，变量较多。然而，ETN的税制相较于国内股票更为复杂。通常证券界认为，在油价急剧上涨期，ETN更具优势，而在急剧上涨后的震荡期，炼油股会有所上涨。在战争、封锁等地缘政治冲击导致油价剧烈波动的情况下，ETN能够迅速反映业绩，带来即时收益。相反，在油价长期上涨的情况下，精炼利润的改善效果会逐渐累积，使得炼油股更具优势。原油ETN的核心在于供应变化，而炼油股的核心则在于需求变化。实际上，在上半年美国与伊朗停火之前，情况也类似。7月一个月内，杠杆ETN的收益率达到了60%。随后，炼油股在确认精炼利润改善后开始上涨。油价的急剧上涨立即引发反应，而炼油股则在精炼利润改善的数据确认后“稍晚”出现上涨。 需考虑OPEC+情况、美元指数及汇率，美中产业情况也是变量为了利用油价的剧烈波动进行投资，需要考虑更多因素。因为韩国既不是产油国，也不是储备货币国。一个典型的因素是石油输出国组织加加（OPEC+）的公告。当油价剧烈波动或发生地缘政治危机等市场冲击时，OPEC+会根据需要召开紧急视频会议，立即调整生产量。如果增加钻探量，短期内减产将变得困难，因此对市场的冲击将相当大。美元指数和韩元兑美元的情况也是需要关注的因素。大多数原油是以美元交易的。即使油价下跌，如果汇率上涨，可能会产生相互抵消的效果。此外，作为全球第二大原油消费国，中国的工业生产情况、基准利率、美国战略石油储备（SPR）的释放规模及库存情况等也值得关注。国内情况也需要定期检查。如果像现在这样实施石油最高价格制度，这也可能成为市场的变量。通常情况下，油价上涨会导致快递公司等流通股受到冲击，但最近该领域的下行压力似乎低于预期，这也可能是原因之一。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

大韩航空的员工在公正交易委员会的现场调查过程中，删除了与调查对象相关的工作文件和电子邮件。公正交易委员会的审查员认为，这一行为属于妨碍调查，因此对大韩航空及3名员工提出了控告意见。公正交易委员会于10日向委员会提交了关于大韩航空妨碍调查的指控及大韩航空等5家航空公司请求变更企业合并整改命令的两份审查报告，并启动了审议程序。此次妨碍调查的指控源于大韩航空与亚细亚航空的企业合并，航空公司请求公正交易委员会放宽对供应座位保持义务的要求。公正交易委员会的调查人员于2月2日至6日在首尔江西区的大韩航空总部进行了现场调查。在此过程中，发现大韩航空的3名员工在2月2日至4日之间删除了与调查相关的工作文件和电子邮件。审查员认为这一行为违反了公正交易法，建议对大韩航空及3名员工分别提出控告。根据公正交易法，隐匿或销毁资料以妨碍调查的行为可处以两年以下有期徒刑或1500万韩元以下罚款。不过，是否控告尚未确定。审查报告包含了调查过程中掌握的事实和审查员的判断及处理意见，最终结论将在全体会议审议后作出。对于大韩航空等5家航空公司要求的企业合并整改命令的放宽，审查员均提出了驳回意见。公正交易委员会认为，大韩航空与亚细亚航空的企业合并可能限制国内和国际航线40条的竞争，因此实施了整改措施。要求在这40条航线上，年供应座位不得低于2019年的90%，并限制超过物价上涨幅度的票价上涨或对消费者不利的商品和服务变更。大韩航空、亚细亚航空、真航空、空港航空和空气首尔等5家航空公司请求放宽青州至济州航线的供应座位保持标准，将原有的2019年供应座位的90%以上的标准降低至70%以上。然而，审查员认为，自整改命令最终确定后的2024年12月以来，并未出现供应座位保持困难的新情况，因此提出了驳回意见。这5家航空公司还以中东战争为由，请求解除对所有目标航线的供应座位保持义务，认为由于油价和汇率飙升，航空旅客需求受到抑制，希望今年能免除或放宽供应座位保持义务。对此，审查员的判断也是相同的。根据出票记录估算，今年各航线的航空旅客需求，尽管中东战争和油价、汇率上涨，但整体航线并未出现普遍的需求萎缩。因此，认为不构成变更整改命令的重大或不可避免的情况，提出了驳回意见。公正交易委员会相关人士表示：“在大韩航空等航空公司提交意见及证据材料的查阅、复印、意见陈述等程序后，计划在全体会议上对妨碍调查的指控和整改命令变更请求做出最终判断。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元兑美元汇率在近两年内首次降至1330韩元区间。 9月7日上午9时34分，首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率为1339.5韩元。这是自2024年10月4日（1331.3韩元）以来的最低水平，时隔1年11个月。 当天上午6时的汇率较前一个交易日（下午3时30分）的基准价下降0.3韩元，报1350.1韩元。 同一时刻，美元指数较主要六国货币下跌0.08，报99.10。 尽管美元上涨，汇率仍然下跌，这被解读为外国投资者在国内股市的净买入所致。在国内股市中，外国投资者表现出买入优势，开盘初期在证券市场上买入6698亿韩元。 然而，由于美国8月新增就业人数大幅超出预期，市场预计美国联邦储备系统（美联储）加息的可能性增加，这将推动汇率上涨。 我们的银行经济学家闵京源表示：“对9月美联储意外加息的警惕感上升，美元指数在主要货币中上涨，这可能会对韩元的强势形成制约。”他还指出：“从供需角度来看，进口商需要在月中支付款项的低价买入，以及居民海外股票投资的兑换需求将主导汇率的上涨。” 他补充道：“不过，出口商的追击卖出将支撑汇率上限。如果追击卖出形式的企业交易量流入导致汇率进一步下跌，短期内需要考虑汇率的进一步下行风险。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩元兑美元汇率在短期供需条件波动后，开始反映韩国经济的基本面。随着外国人对国内股票的供需改善以及出口企业扩大美元出售，外汇市场的供需状况有所好转，出口强劲和经常账户盈余等基本面因素也支持了韩元的升值，汇率进一步下跌的可能性增大。 在24日的首尔外汇市场上，韩元兑美元汇率一度达到1376.50韩元，较21日下午3时30分的基准价（1386.5韩元）下跌10.0韩元。这是自去年9月17日盘中低点（1375.70韩元）以来的最低水平。两个月前，汇率曾飙升至每美元1560韩元的高位，近期则呈现下跌趋势。 今年以来，汇率上涨主要受到短期供需因素的影响。由于外国人对国内股票的净卖出，美元需求增加，导致韩元卖出压力加大，从而推动汇率上涨。去年6月，外国人对国内股票的资金净流出达到3237亿美元，创下历史新高。 近期，供需条件迅速改善。出口企业的美元出售规模大幅增加。根据民主党议员金南俊从韩国银行获得的资料，非金融私营企业在今年第二季度的现货和期货美元出售额为2635.9亿美元，比去年同期增长71.5%。扣除购买额后的净卖出规模为1096.5亿美元，较去年同期增加近4倍。上半年净卖出规模也达到1869亿美元，比去年上半年增长超过3倍。 外国人供需也支持了韩元升值。近期，外国人对国内股票的净买入流入，加上8月1日至20日的出口表现稳健。出口强劲和经常账户盈余等基本面因素加大了韩元升值的压力，支撑了汇率下跌。前韩国银行副总裁有相大表示：“从去年年底到今年年初，汇率的决定因素中，短期因素如供需和预期的影响更大，导致汇率大幅上涨。但最近，供需因素的影响力减弱，内外利差和经常账户盈余等中长期因素的影响力正在增强。” 短期内，汇率可能不会持续单边下跌，而是在1400韩元附近波动。1400韩元以下，进口商的结算需求和海外投资者的兑换需求将限制下跌速度。美国的货币政策、全球美元流动和地缘政治风险等外部因素也可能加大汇率的波动性。 韩华投资证券研究员崔圭浩表示：“在可预见的未来，韩元兑美元汇率将在1400韩元附近受到上行压力的限制。”他还表示：“短期内，汇率可能不会单边下跌，而是在1370至1430韩元范围内波动并逐渐降低。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

中东地区的地缘政治紧张感再次加剧，韩元对美元汇率面临上涨压力。 在18日的首尔外汇市场上，美元对韩元的汇率在上午9时10分时交易于1415.5韩元。 根据美国与伊朗在6月签署的停战谅解备忘录，设定的60天谈判期限于17日结束，但未取得明显成果。美国预计将在本周对伊朗实施强有力的经济制裁措施，导致中东地区的地缘政治紧张感再次上升。 纽约股市在前一晚普遍下跌。17日（当地时间），纽约证券交易所的道琼斯工业平均指数收盘下跌272.63点（0.51%），报53459.78点。标准普尔500指数下跌40.70点（0.52%），报7745.06点，而以科技股为主的纳斯达克综合指数也下跌84.25点（0.32%），收于26644.91点。 此外，以色列对黎巴嫩的空袭消息进一步加剧了中东局势的不确定性。处于1410韩元附近的进口商支付需求等美元实际需求也被视为支撑汇率下方的因素。 我们的银行经济学家闵京元表示：“境外托管卖出和日本当局的干预警惕性限制了汇率上方的空间。”他还指出：“前一晚费城半导体指数和韩国股市ETF的共同上涨，加上外资在KOSPI连续四个交易日的净流入，今天外资的净买入势头可能会对KOSPI产生积极影响。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国的外汇储备排名首次降至全球第13位。由于外汇当局为捍卫汇率而大规模抛售美元，外汇储备减少，加之其他国家的外汇储备增加，导致这一结果。外资持续流出，韩元兑美元汇率面临1560韩元的威胁，市场对当局应对能力逐渐减弱表示担忧。 根据韩国银行的数据，截至5月底，韩国的外汇储备为4273.6亿美元，排名全球第13位。外汇储备排名从去年年底的第9位，至今年2月底首次降至第12位，三个月内再次下降一步。 外汇当局为应对持续高汇率而进行的市场干预被认为对外汇储备的减少产生了影响。外汇当局在去年第四季度净卖出224.67亿美元，进行历史上最大规模的市场稳定干预。今年第一季度又净卖出136.28亿美元。外汇当局自2024年第四季度以来，连续六个季度净卖出，期间累计净卖出规模达到453.52亿美元。 这种汇率防御措施导致外汇储备减少。韩国的外汇储备从去年年底的4280.5亿美元减少至今年第一季度末的4236.6亿美元。然而，外汇储备不仅受到市场干预的影响，还受到美元汇率波动和外币资产运营收益等多种因素的影响。 特别是在今年2月底，中东地区地缘政治紧张局势加剧，汇率急剧上涨，外汇当局开始进行市场稳定。因此，3月份外汇储备减少了39.7亿美元，创下自去年4月以来的最大降幅。 在高汇率持续的背景下，与韩国排名相近的国家外汇储备的增加也是排名下降的原因之一。去年年底排名第10位的新加坡通过增加外汇储备进入了前10名。 本月以来，韩元兑美元汇率威胁达到1560韩元。市场分析认为，供需方面的上行压力正在推动汇率上涨，而非基本面因素。由于国内股市上涨，外资投资者的获利了结增加，同时一些全球基金正在进行再平衡。 今年上半年，外资在证券市场（KOSPI）净卖出149兆464亿元，创下历史最大规模。上半年平均韩元兑美元汇率为1484.6韩元，约合1004亿美元。同期，韩国的累计贸易顺差达到1383亿美元，创下历史最高水平，但外资流出的规模也与之相当，进一步加大了汇率上涨的压力。 市场分析认为，应对汇率上涨的政策空间有限。根据教保证券的分析，自2019年韩国银行开始公开实际干预规模以来，考虑到干预模式和外汇储备，今年下半年可用于市场稳定的外汇储备预计最多约为500亿美元。 此外，关于国民养老金的外汇对冲规模，自新框架实施以来未公开，但根据4月份的海外投资余额和过去的对冲比例（15%-20%）进行估算，最大约为700亿美元。 教保证券研究员魏在贤表示：“外汇当局通过外汇储备进行美元卖出干预，以及引导国民养老金进行外汇对冲，正在缓解汇率上涨压力，但可用规模并不大。”他指出：“如果外资再平衡在下半年持续，可能会导致应对能力不足。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

中东局势紧张加剧，导致投资者风险规避情绪上升，韩元对美元汇率开盘上涨。根据6月11日首尔外汇市场的数据，截至上午9时15分，韩元对美元汇率为1523.4韩元。当天汇率较前一交易日上涨1.3韩元，开盘报1525.5韩元。中东地区的紧张局势再度升级，成为汇率上涨的主要因素。美国中央司令部宣布对伊朗进行额外空袭计划，伊朗则回应称将全面关闭霍尔木兹海峡。负责指挥伊朗军队的哈塔姆·阿尔安比亚中央军事指挥部在声明中表示：“霍尔木兹海峡将被关闭，所有船只，包括油轮和商船，禁止通行。”全球金融市场的风险规避情绪加剧，导致纽约股市普遍下跌。10日（当地时间），道琼斯工业平均指数下跌1.87%，收于49918.78点；标准普尔500指数下跌1.62%，收于7266.99点；纳斯达克指数下跌1.98%，收于25169.50点。纽约股市科技股的疲软预计将对国内股市产生影响，同时外资撤离导致的美元需求也将加大汇率上涨压力。韩国银行经济学家闵京元表示：“外资大量撤离国内股市，导致境外托管的买入将刺激汇率上涨。此外，临近半年度再平衡，国内股票持有比例的减少也将推动汇率上升。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

由于汇率上升和中东地区地缘政治风险长期化，国内床垫行业面临价格上涨的压力。原材料和全球物流成本的增加使得企业不得不进行价格调整。 据床垫行业消息，西蒙斯床垫自6月8日起，全面提高包括床垫、床架和床上用品在内的所有产品价格，平均涨幅为10%。这是自2024年1月以来，西蒙斯床垫首次全面调价，时隔2年5个月。 此外，泰普自本月1日起，对除电动床外的所有床架产品价格上涨约9%；瑞典床垫品牌德克西亚也在本月对所有型号的床垫价格上涨了10%。 业内人士分析，此次价格调整主要是由于近期外部不利因素导致的成本压力。中东战争的持续使得韩元对美元汇率超过1500元，导致用于床垫制造的进口原材料如泡沫和钢铁的单价大幅上涨。同时，全球海运物流成本的增加也使得企业难以自行吸收这些成本。 自去年以来，国内床垫和家具行业已经面临原材料成本的压力，纷纷进行价格调整。去年3月，知名品牌智诺斯率先将所有床垫价格提高了5%至30%；6月，金星床垫也对部分产品进行了价格调整；8月，伊鲁姆平均涨价6%；12月，西利床垫在2023年1月后时隔2年11个月再次将产品平均价格提高了约7.7%。今年3月，顶级进口床垫品牌海斯腾斯也进行了涨价。 然而，艾斯床垫自2022年12月以来保持价格不变，至今未进行调整。 由于国内经济低迷、建筑市场萎缩以及高汇率等因素，去年主要床垫企业的业绩普遍不佳。行业龙头西蒙斯床垫2025年实现销售额3230亿韩元，营业利润405亿韩元，分别较上年同期下降2%和23%。艾斯床垫的销售额也同比下降2.7%，为3173亿韩元，营业利润下降18.3%，为541亿韩元。 一位业内人士表示：“由于高汇率导致的原材料单价上涨和物流成本增加，使用进口原材料比例较高的高端床垫制造过程难以避免受到影响。”

◆亚洲经济主要新闻 ▷8800点瞬间跌至7000点，投资者面临高杠杆风险 - 由于美国加息担忧和全球科技股大幅下跌，韩国股市波动性加剧。 - 最近大量个人投资者涌入三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF，现面临主导股大幅下跌带来的巨大评估损失风险。 - 随着外媒对过热风险的警惕加剧，国内股市的集中现象引发了更多担忧。 - 8日，KOSPI市场开盘时KOSPI指数较前一交易日下跌112.50点（1.38%），开盘后跌幅扩大，上午9时03分触发了熔断机制。 - 此后，KOSPI一度跌至7442.73点，卖出侧停机制也被启动，最终以7484.41点收盘，较前一交易日下跌676.18点（8.29%）。自本月2日以8801.49点收盘以来，KOSPI指数在3个交易日内下跌了15%。 - 美国5月就业数据强劲引发了对美联储收紧政策的担忧，同时超大规模企业考虑增资的消息也引发了AI盈利能力的争议。 - 主导股三星电子和SK海力士遭受重创，三星电子下跌10.18%至295500韩元，SK海力士下跌7.68%至1911000韩元。 - 特别是个人投资者集中投资的单一股票杠杆ETF受到主导股大幅下跌的直接冲击，当天三星电子和SK海力士的单一股票杠杆和反向ETF的交易金额达到了8兆192亿韩元。 ◆主要报告：1550韩元以上的汇率显得过高 - 美元/韩元汇率飙升，政府通过直接和间接干预暂时控制了急剧上涨的势头。 - 预计短期内将出现波动性市场：△美国物价因素和美联储的利率政策不确定性 △美国与伊朗之间的谈判结果 △日本政府可能重新干预外汇市场 △外国人在韩国股票市场的持续卖出与政府间的博弈。 - 尽管存在可能刺激美元/韩元汇率上涨的不安因素，但1550韩元以上的汇率被认为是过高的水平，预计在伊朗不确定性缓解时，美元/韩元汇率将回落至1400韩元中后期。 ◆市场收盘后（8日）主要公告 ▷三星电子公布上一季度确认业绩，合并销售额为133兆8734亿韩元，营业利润为57兆2328亿韩元，净利润为47兆2253亿韩元。 ▷三星重工从大洋洲地区船东处获得约3855亿韩元的LNG运输船建造订单。 ▷HD现代重工从欧洲船公司获得总额为3607亿韩元的VLGC两艘建造订单。 ▷现代建设从松坡商业集群PFV获得3兆394亿韩元的位于威来新城市的复合开发项目的建筑订单。 ▷泰成与海外代理商签订约61亿韩元的PCB自动化设备供应合同。 ◆基金动态（截至5日，不包括ETF） ▷国内股票型：-444亿韩元 ▷海外股票型：-387亿韩元 ◆今日（9日）主要日程 ▷韩国：GDP增长率（第一季度） ▷中国：进出口动态（5月） ▷德国：工业生产（4月）、进出口统计（4月） ▷美国：小企业信心指数（5月）、进出口统计（4月）、现有住宅销售数量（5月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管韩元对美元汇率飙升至全球金融危机水平，但外汇市场上的美元供应却难以增加。分析认为，出口所获得的美元未能流入外汇市场，而是停留在存款中，从而限制了汇率的下跌。 根据韩国银行的数据，截至4月，国内企业的美元存款余额为8004亿美元，较上月的7271亿美元增加了10.1%（733亿美元）。 企业的美元存款自去年底的8192亿美元以来，一直保持在高位。今年1月为8193亿美元，2月为8162亿美元。3月，由于对汇率上涨预期的减弱，套利需求增加，存款降至7271亿美元，但4月再次超过800亿美元。 问题在于，外汇存款的增加对外汇市场的供需也产生了影响。出口企业将海外赚取的美元带回国内并兑换成韩元时，外汇市场上的美元供应会增加。相反，如果将美元作为外汇存款持有或用于海外投资，市场上的美元供应就会减少。在美元需求强劲的情况下，供应的减少使得汇率难以下跌。 尤其是最近，企业兑换美元为韩元的意愿并不强。由于美国的贸易压力和对美投资的扩大需求，企业更倾向于将出口获得的美元用于美国工厂的扩建、当地法人投资以及原材料和零部件的采购。 韩国投资证券的文道云研究员表示：“汇率上涨的预期导致了美元购买的集中，这种供需失衡又进一步推动了汇率的上涨。在战争长期化的背景下，额外关税的宣布、5月消费者物价指数（CPI）以及预计将采取鹰派立场的联邦公开市场委员会（FOMC）会议等事件，仍将刺激韩元贬值的压力。” 考虑到外汇存款统计是截至4月的数据，近期的情况可能更加严重。自5月以来，受中东风险和外资资金外流等因素影响，韩元对美元汇率持续上涨，最近一度飙升至1560韩元。汇率上升使得企业更倾向于持有美元，而非急于出售。 政府也认为，企业持有的美元可能会影响外汇市场的供需。去年底，韩元对美元汇率逼近1500韩元时，总统府曾请求主要出口企业协助提供美元。政府认为，若出口企业将持有的美元兑换成韩元并供应市场，将有助于缓解汇率上涨的压力。 外汇当局最近也关注到企业外汇交易对市场供需的影响。外汇当局在7日通过外汇交易应对小组表示，将重点检查在汇率上涨阶段，过度延迟收回出口款项或提前支付进口款项的行为。 财政经济部国际金融局局长李亨烈和韩国银行国际局局长尹京洙当天表示：“我们绝不会容忍与基本面相比过度波动和单向集中现象，将采取强有力的应对措施。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。