今年，上市交易所基金（ETF）的市场价格超出净资产价值的情况较去年增加了2.5倍。 根据韩国国会金融委员会成员金亨连从韩国交易所获得的资料，截至今年8月，ETF溢价率超标的案例共计219件。 这一数字是去年全年86件的2.5倍，超过了2024年期间最多的196件。 溢价率是指ETF的市场价格与每股净资产价值（NAV）之间的差距。若在溢价率大幅扩大的时点进行交易，可能会以高于资产价值的价格购买或低于资产价值的价格出售。 自2021年至今年8月，超出溢价率管理标准的案例总计581件，其中杠杆与反向产品占约38%。 在6月8日，‘ACE SK海力士单一股票杠杆’的溢价率一度达到90.2%，创下2021年以来的最高纪录。 在306只有超标记录的ETF中，约三分之一的109只超过标准两次以上。超过标准五次以上的产品有16只。 未来资产管理公司的‘TIGER美国费城半导体杠杆（合成）’在统计期间内共计21次超标，成为最多的产品。今年7月，该产品再次超出管理标准。同一资产管理公司的‘TIGER铜实物’在此期间也有15次超标。 在此期间，168只已退市的ETF中，有19只在退市前曾超出管理标准。‘KOSEF中国A50连接杠杆MSCI（合成H）’在退市前共计超标14次。 溢价率超标本身并不是退市的理由。根据议员办公室的说明，重复超标的退市产品中，有4只因信托本金不足或减少而被管理公司请求退市。 因此，对于重复超出溢价率管理标准的产品，有必要对其上市维持条件等管理体系进行检查。 超出溢价率管理标准的产品在相关日期的交易金额总计为64兆9068亿韩元，其中个人投资者的交易金额为24兆7084亿韩元（38.1%）。 金亨连议员指出：“对于重复违反溢价率管理义务的流动性供应者，应根据累积违规情况自动实施制裁。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

单一品种杠杆产品在监管后交易量急剧下降，政府决定在市场危机情况下扩大金融投资产品的“紧急措施权”，以便能够直接调整相关内容。此举旨在提前获得法律依据，以便在未来可能出现的市场冲击中迅速应对，而不仅仅是事后对特定产品的过热进行监管。 根据30日金融当局的消息，金融委员会正在考虑修改资本市场法，以便在市场稳定和投资者保护的必要情况下，能够改变包括单一品种杠杆在内的金融投资产品的结构或条件。现行法律虽然规定了金融当局的部分措施命令权，但并没有明确允许对金融投资产品本身进行内容修改的依据。这意味着，即使在市场急剧变化、需要保护投资者或稳定市场的情况下，立即改变产品结构或条件也存在制度性限制。 如果金融投资产品被纳入紧急措施权的适用范围，将能够根据市场情况迅速调整产品的主要条件。例如，当前设定为2倍的单一品种杠杆产品的倍数可能会降低。这是在市场波动性急剧扩大或特定品种资金过度集中时，通过调整倍数来防止进一步波动性扩大的方式。 此前，单一品种杠杆产品自推出以来，因个人投资者的交易集中而引发市场波动性加大的担忧。为此，金融当局采取了提高产品进入门槛的方式进行逐步监管。 监管效果在交易规模上显著体现。根据韩国交易所和Koscom的数据，自上月31日至本月28日，个人投资者共计净卖出三星电子和SK海力士的16种单一品种杠杆和反向上市交易所交易基金（ETF）产品，总金额达到1兆7731亿韩元。其中，SK海力士相关产品净卖出1兆2415亿韩元，三星电子相关产品净卖出5316亿韩元。 与监管前的情况正好相反。个人投资者在该产品于5月27日上市至监管实施前的7月30日的两个月内，净买入金额达到15兆2876亿韩元。投资资金的方向在一个多月内从净买入转变为大规模净卖出。 交易金额也急剧减少。从5月27日至7月30日的日均交易金额为11兆6787亿韩元，但本月以来，交易金额降至1兆59亿韩元，降幅超过十分之一。金融当局此前为防止单一品种杠杆产品的过度波动，自上月31日起将基本保证金从1000万韩元提高至3000万韩元。随后，从本月19日起，模拟交易的完成变为强制性，并计划于11月起限制交易单位为20股。 另一方面，尽管在保证金监管后，集中于特定半导体品种的供需和价格波动性有所缓解，但投资需求却转向其他杠杆产品或海外市场，出现了“气球效应”。这种投资需求向其他产品转移的现象随时可能重演，这也成为此次扩大紧急措施权的背景之一。

金融委员会对《华尔街日报》将韩国股市称为“世界上最疯狂的股票市场”的报道进行了反驳，指出近期国内股市呈现出稳定的趋势。金融委员会表示，今年韩国股市的KOSPI指数涨幅在全球主要国家中处于最高水平，且波动性也在逐渐降低。 根据金融委员会的说法，金融委员会在24日针对《华尔街日报》发表的“世界上最疯狂的股票市场已变成恐怖过山车”的文章，发布了关于国内股市状况的说明材料。 《华尔街日报》在24日的报道中指出，受去年人工智能热潮的推动，韩国股市曾一度成为全球最火热的市场，但最近几年却出现了极大的波动性。该报道提到，自去年以来，KOSPI指数上涨超过三倍，但在6月至7月的六周内暴跌约40%，导致约2.5万亿美元的市值蒸发。尽管KOSPI指数从低点反弹约20%，但高波动性仍在持续。 报道特别指出，自5月引入的单一股票杠杆产品是波动性加大的因素之一。由于个人投资者大量涌入以三星电子和SK海力士等为基础资产的杠杆产品，导致投资规模和盈亏扩大。报道中还介绍了投资者的损失案例和个人投资者市场参与的增加等情况。 金融委员会以今年国内股市的涨幅和近期波动性指标作为反驳依据。 金融委员会表示，截至8月25日，今年KOSPI指数的涨幅为60.0%。而美国的S&P500和纳斯达克分别上涨11.8%和日本的日经225上涨30.8%，英国的FTSE100上涨9.3%，台湾股市上涨56.0%。金融委员会解释称，韩国股市在经历了长期的横盘整理后，已在去年和今年连续创下全球主要国家中最高的涨幅。 虽然自6月中旬以来，由于全球半导体股价波动性加大等多种因素，市场波动性确实加大，但金融委员会表示，近期波动性已过高峰，正在趋于稳定。同时，单一股票杠杆产品的交易量也大幅减少，市场过热现象正在得到缓解。 KOSPI200波动性指数（V-KOSPI）在去年下半年平均为26.3，今年6月则升至85.4。6月29日更是创下96.9的历史最高点。此后，7月降至84.6，8月21日降至58.0。 在金融监管机构的补充措施实施后，单一股票杠杆产品的交易规模大幅减少。从5月27日至7月30日，该产品的平均交易金额为11.7万亿韩元，但自7月31日至8月21日补充措施实施后，交易金额降至1.1万亿韩元。 金融委员会表示：“我们将密切监测股市状况，并在必要时及时采取波动性缓解措施，同时持续推进资本市场的根本性体质改善，以建设一个抗风险能力强的资本市场。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

本月韩国上市的交易所交易基金（ETF）日均交易额降至上月的一半。分析认为，这与7月底对单一股票杠杆产品的监管加强有关，导致相关产品交易急剧萎缩。 根据韩国交易所的数据，从本月3日至19日，ETF日均交易额为17万4371亿韩元。与上月的33万2909亿韩元相比，下降了47.6%。 ETF日均交易额在4月为16万5359亿韩元，5月猛增至30万4181亿韩元。6月更是达到38万797亿韩元，创下历史最高水平。随后，7月降至33万2909亿韩元，本月则回落至4月水平。 交易额的急剧波动主要受到单一股票杠杆产品的影响。这16种单一股票杠杆产品（包括2种反向产品）于5月27日同时上市，上市首日交易额达到10万4180亿韩元，6月下旬日交易额接近20万亿韩元。 然而，随着上月31日相关监管的加强，交易额迅速下降，曾一度降至5000亿韩元，近期维持在1万亿韩元左右。 金融监管机构自上月31日起，将单一股票杠杆产品的基本保证金从1000万韩元提高至3000万韩元。从19日起，投资该产品时还需进行模拟交易。 交易量也有所减少。整体ETF日均交易量从4月的48亿1800万股猛增至5月的104亿9500万股，7月更是达到143亿1500万股，但本月再次降至103亿8000万股。 交易额的下降幅度大于交易量，分析认为这与单一股票杠杆产品价格下跌等因素有关。 ETF市场规模也在缩小。本月整体ETF市值为440万808亿韩元，较6月的512万3112亿韩元下降了14.1%。同期，ETF产品数量从1143个增加至1162个，增加了19个。 证券界普遍认为，近期交易额的下降并非ETF市场整体的低迷，而是单一股票杠杆产品过度交易的正常化过程。 新韩投资证券的研究员劳动吉表示：“监管后（单一股票杠杆）交易周转和新资金流入急剧减少，价格冲击也在减缓。”他指出：“杠杆余额仍在，但传递到市场价格的交易力量已大幅减弱。第一次正常化正在交易中进行，而非余额。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

从明天起，个人投资者投资单一股票杠杆产品的门槛将进一步提高。 根据金融委员会的消息，韩国交易所将从19日起将目前适用于期货、期权交易和卖空的模拟交易服务扩展到国内外上市的单一股票杠杆投资。个人投资者必须在5个交易日内，每个交易日进行至少1小时，总计超过5小时的模拟交易。 此前，投资单一股票杠杆产品需要完成2小时的在线培训（包括基础和进阶课程），并具备3000万韩元的基本保证金。现在又增加了在类似实际投资环境中进行交易的程序。 金融监管机构考虑到单一股票杠杆产品的风险，正在不断加强投资者保护措施。杠杆产品的结构是追踪基础股票的日收益率的倍数，股价波动越大，损失也可能迅速扩大。 最近，个人投资者的资金流向美国主要指数和覆盖式买权产品的现象在上市交易所基金（ETF）市场中显现出来。 根据18日的KOSCOM ETF CHECK数据显示，在11日至13日资金净流入的前10个ETF中，有4个是追踪美国S&P500和纳斯达克100等主要指数的产品。"TIGER美国S&P500"的资金净流入为2124亿韩元，"KODEX美国纳斯达克100"的资金净流入为1000亿韩元。"KODEX美国S&P500"和"TIGER美国纳斯达克100"分别也有965亿韩元和652亿韩元的资金流入。 从个人净买入的角度来看，范围扩大后，个人投资者在本月3日至17日购买最多的ETF前两名分别是"TIGER美国S&P500"（2818亿韩元）和"KODEX美国纳斯达克100"（1911亿韩元）。 追求定期现金流的覆盖式买权ETF也吸引了大量资金。在11日至13日，"KODEX 200目标周覆盖式买权"的资金净流入为2147亿韩元，而"TIGER半导体TOP10覆盖式买权主动"和"RISE韩国价值提升周固定覆盖式买权"分别也有745亿韩元和424亿韩元的资金流入。 覆盖式买权是一种在持有股票或指数的同时，出售买权以获得的溢价用于分红等的策略。通过放弃部分上涨收益，旨在在横盘和波动市场中实现现金流和减轻波动性。 然而，随着最近国内股市的反弹，一些杠杆产品也出现了获利了结的现象。在3日至14日，个人投资者净卖出"KODEX KOSDAQ150杠杆"3186亿韩元。在三星电子和SK海力士的单一股票杠杆产品中，分别也记录了约2201亿韩元和2513亿韩元的净卖出。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融委员会对彭博社发表的题为《韩国正在成为一个难以投资的市场》的专栏进行了反驳，指出其中引用的统计数据不准确。 金融委员会在4日发布的说明材料中表示：“在韩国作为全球人工智能市场不可或缺的供应链和投资地的背景下，基于不明来源的数据评估韩国为投资不适合国家的担忧完全没有依据。” 彭博社的专栏作家舒丽·伦在当天的文章中提到，最近韩国综合股价指数的急剧下跌及政府的政策应对，称“即使仍然相信全球人工智能产业繁荣的人也可能远离韩国综合股价指数”，并提出对韩国市场投资适宜性的担忧。 该专栏认为，单一股票的杠杆产品加大了市场波动，政府的政策判断导致了个人投资者的大规模损失。 对此，金融委员会指出，经过调查发现，专栏中引用的部分统计数据与事实不符，且未能确认其准确来源。 金融委员会以“约36万个账户发生了反向交易”为例，指出“反向交易（信用融资·未偿还）在6月的日均约为3000个账户，而引用的36万个账户的数字显然不准确。” 金融委员会强调，国内股市的基本面依然稳健。 根据金融委员会的数据，今年第二季度国内生产总值（GDP）同比增长3.7%，而5月的经常账户顺差达到3861亿美元，创历史新高。 基于对人工智能和半导体产业的期待，上市公司的业绩预期也在改善。根据FNGUIDE的估算，韩国综合股价指数上市公司的今年营业利润预期从3月底的644万亿韩元增加到6月22日的930万亿韩元，7月底达到975万亿韩元，至今已扩大至978万亿韩元。 关于近期股市波动，金融委员会认为是多种因素共同作用的结果，并表示投资者情绪已有恢复迹象。 金融委员会表示：“政府将坚定维护市场稳定的基调”，并指出近期引发担忧的单一股票杠杆产品也将通过补充对策进行稳定，尽最大努力管理波动性。 实际上，自从实施提高保证金的措施后，单一股票杠杆产品的交易金额大幅减少。4日的交易金额为1.3万亿韩元，较上月30日（12.4万亿韩元）和6月25日的最高纪录（19.4万亿韩元）大幅下降。 金融委员会表示：“在管理短期波动的同时，将持续推进资本市场体质改善，以提高股市的恢复力和成长性。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

彭博社对韩国股市发出了强烈警告，称其为“投资不适合国家”。政府的市场干预和单一股票杠杆产品的扩散加剧了市场的波动性，导致个人投资者承受了巨大的压力，从而动摇了韩国股市的信任。 彭博社专栏作家舒莉·伦在3日（当地时间）发表的题为《韩国也正在变成投资不适合国家》的文章中指出：“KOSPI指数在27个交易日内下跌了约40%，这一水平与2015年中国股市崩盘时相当。”她还表示：“尽管相信全球人工智能（AI）产业的增长，但仍然无法在韩国股市进行投资。” 伦指出，不能仅凭三星电子和SK海力士的AI受益潜力以及KOSPI的12个月前瞻市盈率（PER）降至5.5倍来乐观地看待投资。她强调：“在讨论反弹可能性之前，必须审视最近的抛售潮和政府不成熟的股市刺激措施是否给新投资者留下了深刻的伤害，并损害了韩国市场的声誉。”她补充道：“即使相信全球AI产业的繁荣，投资KOSPI也可以选择回避。” 伦将波动性视为最大的问题。今年以来，KOSPI指数在超过5%的波动日达到了33天，而日本日经225指数和香港恒生指数则没有出现过类似情况。她表示：“波动性是致命的”，并预测：“注重风险分散的外国机构投资者不会轻易增加对KOSPI的投资比例。” 她指出，波动性加大的原因是今年5月底推出的单一股票杠杆产品。由于杠杆产品的特性，股价上涨时会进行追加买入，而下跌时则会进行追加卖出，从而加剧了市场的波动。此外，伦还批评了对个人投资者的保护失败以及国民养老金扩大国内股票投资比例的政策。特别是，最受欢迎的SK海力士杠杆产品较高点下跌了最大84%，约36万个账户被强制平仓，其中62%是35岁以下投资者的账户。 伦指出：“近年来，全球投资者因政策失误和市场干预将中国评估为投资不适合国家，而现在韩国也面临类似的担忧。”她强调：“韩国政府是否真正了解自己在做什么，以及首次投资的年轻投资者是否得到了适当的保护，值得反思。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金融当局再次考虑对单一标的杠杆产品采取额外措施。除了提高基本保证金和限制交易单位外，这次还在审查调整杠杆倍数、设定投资限额和强制模拟交易等措施。 虽然理解其旨在市场稳定，但随着措施的不断出台，越来越多的人开始质疑：如果这些产品如此危险且问题重重，是否应该重新审视其存在的必要性。 单一标的杠杆产品的争议早已预示。其结构是追踪特定股票价格波动的两倍，虽然在牛市中可以期待高收益，但在熊市中则会放大损失，属于高风险产品。尤其是在三星电子和SK海力士等代表韩国股市的个别股票资金集中时，杠杆需求的叠加无疑会成为市场波动的催化剂。 然而，金融当局的应对措施却是一系列事后补救。最初提高了基本保证金，随后扩大了交易单位，现在甚至考虑紧急措施来调整杠杆倍数。这是一个月内的第三个补救措施。政策当局自己也承认，这一产品已成为比预期更大的市场风险因素。 更大的问题在于制度的一致性。虽然当局一方面强调个人投资者在资本市场的参与扩大和金融产品的多样化，另一方面却不断加强对特定产品的交易条件。这使得投资者感到困惑。如果一开始就是高风险产品，为什么在没有充分审查的情况下就允许其存在呢？ 特别是事后降低杠杆倍数的想法需要谨慎。虽然以市场稳定为名，但政府在投资者加入时所期待的产品结构却被后期改变。这可能会损害金融产品的基本原则，即可预测性和信任。 当然，在市场急剧变化的情况下，政府没有任何应对手段也是一个问题。在金融危机或新冠疫情等极端情况下，需要采取紧急措施。但紧急权力应当是例外手段。如果每当特定产品加剧市场不安时就增加监管，最终市场将以政府干预为前提而运作。 我们必须提出根本性的问题：单一标的杠杆产品真的对国内资本市场的发展有必要吗？ 当局现在应当明确方向。是继续保留产品并不断增加监管，还是在市场混乱风险较大时果断清理？以提高保证金标准、限制投资限额和调整杠杆倍数的“补丁式措施”无法消除市场的不确定性。 金融当局需要做的不是以过度保护投资者为名来管理市场。如果投资者无法承受的风险产品可能会动摇整个市场，那么就必须重新审视该产品的必要性。 正在考虑第三个对策，意味着问题的严重性。因此，现在必须问：如果需要如此频繁地调整的产品，最初存在的理由是什么？金融当局必须明确是保留杠杆产品，还是将其取消。虽然担心责任归属的争论，但那是在市场稳定之后需要考虑的问题。

美国半导体股在一个月内下跌超过20%，但国内投资者却集中购买了半导体三倍杠杆交易所交易基金（ETF）。这被解读为投资者在进一步下跌后对反弹可能性的低价买入行为。根据韩国证券结算院的数据，7月份（1日至30日）美国股票的净买入结算规模中，排名第一的是Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF（SOXL），国内投资者对此产品的净买入额达到了333亿2960万美元。然而，由于是以外币证券结算为基准，因此实际的买入基准日可能是7月29日的营业日。SOXL是一种追踪费城半导体指数（SOX）日收益率三倍的杠杆ETF，主要投资于英伟达、博通、AMD、高通等全球主要半导体公司，通常被投资者用于押注半导体行业的复苏和股价反弹。在美国半导体股大幅调整的背景下，投资者将半导体股的暴跌视为买入机会。由于与人工智能相关的股票被高估的争议以及半导体行业放缓的担忧，股价出现调整，投资者因此将资金投入杠杆产品，以期待未来的反弹。费城半导体指数在上个月30日从14246.96点下跌至7月29日的10447.49点，短短一个月内下跌了3799.47点，跌幅达26.7%。本月以来，费城半导体指数经历了剧烈波动，7月1日一天内下跌6.27%，7月7日和13日也分别下跌超过4%。7月29日，该指数再次下跌5.33%，跌破10500点。这种低价买入的行为似乎在半导体指数反弹中取得了一定的成果。费城半导体指数在30日（当地时间）上涨855.50点（8.19%），回升至11302.99点。因此，SOXL也大幅反弹，参与低价买入的投资者可能在短期内获得了评估收益。此外，投资者不仅在半导体相关资产上表现出买入趋势，还在整体杠杆产品上增加了买入力度。净买入排名中，ProShares UltraPro QQQ（TQQQ）以32亿6260万美元位列第三，ProShares Ultra QQQ（QLD）则以27亿6460万美元紧随其后。TQQQ是追踪纳斯达克100指数日收益率三倍的产品，而QLD则是追踪两倍的产品。然而，杠杆ETF的结构是以基础指数的日波动率为倍数进行追踪，在牛市中可以期待高收益，但在熊市中损失也可能扩大。特别是在波动性较大的市场中，长期持有时基础指数与实际收益率之间可能会出现差距，因此投资者需保持警惕。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

李亿权金融委员会主席正式提到可能对单一品种杠杆产品实施杠杆倍数下调和专业投资者限制等额外监管措施。金融监管机构将此前认为现实中难以实施的倍数调整纳入考虑，进一步提高了对单一品种杠杆产品的监管力度。 李主席在29日国会政务委员会的工作报告中表示，关于单一品种杠杆产品的补充措施，“杠杆倍数调整的问题是，现在的2倍太大了，是否可以降低一下，这在减轻波动性方面可能会有效”，并指出“但我们会在资本市场法的讨论过程中考虑如何兼顾收益者大会和现有投资者的部分”。 这表明，现行资本市场法规定，若要更改ETF的杠杆倍数等重要事项，必须经过收益者大会，因此在现实中实施难度较大。李主席表示，他将在国会的法律修订讨论过程中，考虑包括这一程序性要求在内的倍数调整可能性。 李主席还提到，针对自31日起实施的基本存款3000万元上调措施后，若有必要，限制为专业投资者的方案也是可行的。同时，他还提到，设定投资者单一品种杠杆产品的投资比例上限、调整盘中流动性提供者（LP）的资产和分散对冲交易等也被列为补充措施。 当天，政务委员会的委员们对单一品种杠杆产品的引入和管理过程对金融监管机构的责任进行了集中追问。民主党议员金勇满提出，是否在产品引入过程中受到外部压力的质疑，李主席回应称：“市场、媒体和研究机构都提出了在海外可行而国内受限的问题，因此与相关部门协商推动了制度改善”，并解释道：“经过修订实施细则和相关部门协商等多个过程后引入了该产品。” 国民力量党议员朴大出则批评单一品种杠杆产品是“金融监管机构的失误”。对此，李主席表示：“从结果上看，市场波动性如此扩大，我们对此非常重视。” 金融监管机构近期在股市波动持续和单一品种杠杆产品责任论扩散的背景下，逐步提高了监管力度。早在16日，金融监管机构就发布了单一品种杠杆产品的补充方案，立即停止新上市和广告，并将基本存款从原来的1000万元提高至3000万元。同时，正在推进加强事前教育、管理偏离率和扩大最小交易单位等措施。 然而，在补充措施发布后，政治界的压力依然存在。李在明总统在21日的国务会议上表示：“有人质疑这样是否足够”，并要求“迅速采取必要的应对措施”。民主党“韩国优质K资本市场特别委员会”也于27日与证券公司和资产管理公司举行了座谈会，讨论进一步的补充措施，并提到可能再次上调基本存款。 对此，金融委员会在24日提出了基本存款加强提前实施的方案，并于28日召开了金融投资行业座谈会，检查补充措施的效果，并表示在必要时将考虑进一步提高投资要求和设定个人投资限额等后续监管措施。