IBK投资证券对S-OIL的润滑油业务利润贡献扩大和收益可持续性进行了评估，将目标股价上调至21万韩元。由于润滑油占公司整体营业利润的近一半，因此分析认为有必要从以炼油业务为中心的传统估值方式中脱离，给予该业务独立的价值。投资评级维持在“买入”。IBK投资证券研究员李东旭在16日的报告中表示：“S-OIL的投资亮点在于润滑油的利润贡献扩大可能会改变公司整体的评估标准”，并指出“仅依靠炼油利润和国际油价来预测公司整体业绩的方法存在局限性”。S-OIL今年第二季度润滑油部门的营业利润为4774亿韩元，占公司整体营业利润9650亿韩元的49.5%。由于炼油部门的一次性库存利润减少，润滑油部门创下历史最高利润，显示出润滑油业务的重要性在增加。李研究员表示：“在润滑油占据相当大比例的情况下，必须给予该业务的可持续性和资本效率独立的价值”，并强调“在供应正常化后，能够维持多少利润比峰值利润的大小更为重要”。目前，润滑油的高价差预计在中东地区的生产和物流恢复正常后会有所缩小。然而，他认为，如果客户的采购渠道多样化以及已批准的润滑油的重复需求持续存在，利润迅速回归到过去的平均水平的可能性较低。因此，分析认为润滑油部门的正常化利润需要与炼油业务区分开来进行估值。即使未来润滑油利润低于当前高点，只要对收益的可持续性信心增强，适用的倍数也会提高，从而企业价值可能上升。李研究员指出：“今年可能会出现利润下降与企业价值上升同时发生的情况”，并表示“尽管利润规模减少，但如果对可持续性的信心增强，适用倍数可能会提高”。未来的主要变量包括润滑油价差的下降速度、销售量、地区盈利能力以及投资后的借款流动等。他预测，润滑油业务的利润底线提高，且大规模投资负担减轻时，利润结构改善和财务负担减少可能会同时出现。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

NH投资证券在13日表示，预计LS公司的非上市子公司的企业价值将逐渐反映在控股公司的股价上，因此维持“买入”评级。然而，考虑到子公司投资资产价值的下降，目标股价从原来的60万韩元下调至50万韩元。 NH投资证券的研究员李承荣表示：“控股公司重新评估的可能性以及子公司LS电线的业绩动能仍然有效。”他分析称：“随着双重上市指导方针的实施，LS电线和LS MnM等非上市子公司的价值将反映在控股公司中，从而减少折扣率。” 目前，LS的净资产价值（NAV）折扣率为65.6%，被评估为相当低估的阶段。12日的收盘价为25万6000韩元，远低于NH投资证券计算的每股NAV 76万791韩元。 对核心子公司LS电线的增长势头也给予了积极评价。预计高压电缆和母线槽等高收益产品的销售增长将推动业绩改善。特别是，预计东海4、5栋的扩建效应将在今年第四季度开始反映在海底电缆的销售中。 然而，预计今年第三季度的业绩将低于市场预期。NH投资证券预计LS的第三季度合并销售额将比去年同期增长30.2%，达到10兆5146亿韩元，营业利润将增长80.2%，达到4634亿韩元。营业利润的预期低于市场共识的4930亿韩元。 该研究员表示：“虽然LS电线通过高收益产品的销售扩展预计将改善利润，但LS MnM由于汇率下降和铜冶炼手续费（TC/RC）、贵金属价格疲软，预计将导致利润较上一季度下降。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

NH投资证券在13日表示，基于生物仿制药新产品的销售增长，预计Celltrion将持续实现业绩高增长。该公司维持“买入(Buy)”的投资评级和27万韩元的目标股价。 NH投资证券研究员韩承妍表示：“Celltrion是一家兼具防御性和业绩增长性的企业。”她指出：“考虑到生物仿制药行业的结构性增长潜力，继续推荐买入。” Celltrion在前一天的公告中披露，预计2023年第三季度的销售额为1.5万亿韩元，营业利润为5100亿韩元。这一数据符合市场预期，分析认为，汇率下跌带来的负面影响被生物仿制药新产品的增长所抵消。 韩研究员预计，Celltrion今年的营业利润将同比增长62%。她还预测，明年的营业利润增长率将达到30%左右。尽管今年Celltrion的股价下跌约6%，但相较于KOSPI医药行业27%的跌幅，表现相对稳健，这一点也被积极评价。 此外，研究员还关注到全球生物仿制药市场的增长潜力。全球竞争对手Sandoz在9月举行的资本市场日上提出，将生物仿制药的开发对象从大型药品扩展到中小型品类。目前13个生物仿制药品种计划到2028年增加到100个。 韩研究员预测，随着临床三期试验豁免等监管放宽的趋势，生物仿制药的市场将进一步扩大。她分析认为，尤其是从开发到生产再到销售，业务结构实现垂直整合的大型企业，将更有可能推动行业重组。她表示：“作为大型生物仿制药企业，Celltrion的结构性增长值得期待。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

◆亚洲经济主要新闻 ▷KOSPI独自下跌，月内跌幅达8% -KOSPI在两个月以来首次跌破6400点，受三星电子和SK海力士等大型半导体股下跌超过4%的影响。国债利率和国际油价再次上涨，美伊冲突升级风险以及外国投资者撤离等多重利空因素交织。 -KOSPI的急剧下跌在主要国家股市中尤为明显。最近一个月，主要国家股市普遍上涨，而KOSPI却独自下跌近8%，表现出“逆行”的趋势。证券界对内存半导体超级周期的看法持怀疑态度，预计短期内弱势市场将持续。 -根据12日韩国交易所的数据，当天KOSPI指数收盘时较前一交易日下跌241.69点（3.65%），报6384.24点。KOSPI自8月11日以来首次跌至6300点以下。 -当天指数开盘时较前一交易日下跌47.76点（0.72%），报6578.17点，盘中一度跌至6368.49点，表现不佳。投资者方面，外国投资者连续五个交易日净卖出2兆195亿韩元，机构和投信分别卖出1113亿和3282亿韩元。个人投资者则独自买入1兆4689亿韩元，但未能支撑指数。 -KOSPI的逆行表现与主要国家股市的强劲走势形成鲜明对比。美国标普500指数自上月11日至近期（10月9日）上涨2%，纳斯达克指数上涨3.9%，台湾加权指数上涨6.8%。这是由于对人工智能和半导体企业的期待以及业绩增长反映在股价上。相反，在同一时期，KOSPI指数下跌近8%。 ◆主要报告 ▷宏观更新 -由于人工智能周期的持续，预计韩国将连续两年实现3%以上的增长率。与人工智能相关的投资金额在美国GDP中占比目前为2.0%。IT（半导体）行业同时具备经济周期和成长产业的特性，未来与GDP相关的人工智能投资占比可能会下降，但预计将超过之前的高点（互联网投资时的2.2%）。 -尽管存在基数效应，韩国的出口增长率仍在扩大。出口的增加导致设备投资和政府支出增加。考虑到这一点，预计韩国GDP增长率今年为3.5%，明年为3.0%。 -美元指数上涨与韩元兑美元汇率下跌同时出现。由于出口良好，韩国实现了大规模的经常账户盈余（吸引韩元升值），但包括对美投资在内的外国直接投资及国民养老金等海外投资导致的美元需求可能会部分抵消美元供应。 -在全球范围内，美国主导的增长持续，而欧洲因人工智能领域表现不佳和财政困难面临欧元贬值压力（美元强势）。考虑到日元经济和贸易地位的下降，尽管日本央行加息，日元也难以显著升值。综合外部环境，预计韩元兑美元汇率将维持在1300韩元中后期水平。 ◆市场收盘后（12日）主要公告 ▷科隆，预告被指定为不诚实公告公司 ▷NH投资证券，最大股东等所有权变动申报书 ▷高丽铝业，证券申报书（债务证券） ◆基金动态（截至8日，不包括ETF） ▷国内股票型：-1兆9597亿韩元 ▷海外股票型：+2892亿韩元 ◆今日（13日）主要日程 ▷美国：石油输出国组织（OPEC）月度报告 ▷美国：现有住宅销售（9月）※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

金东宣将通过公开收购普通股，预计成为汉华机械与服务控股公司（汉华M&S）的最大股东。 汉华机械与服务控股公司于12日公告，金东宣计划在今年11月2日前公开收购1606万股普通股（占总发行股份的19%）。公开收购价格为每股8000韩元，较前一个交易日的收盘价6080韩元高出约32%。此次公开收购的主承销商为NH投资证券。 在此次公开收购之前，汉华M&S的主要股东包括汉华能源（23.94%）、汉华集团会长金承焕（12.24%）、汉华集团副会长金东官（10.55%）、汉华生命副会长金东源（5.81%）以及金东宣（5.81%）。 如果此次公开收购完成，金东宣将获得24.81%的股份，成为最大股东，并满足股东大会特别决议的要求。金东宣及其特殊关系人的合计持股比例将从公开收购前的60%提升至79%。 汉华机械与服务控股公司表示，公开收购的目的是“通过收购获得19.00%的股权，强化与最大股东及特殊关系人的责任经营”，并希望“通过此次公开收购对目标公司的股价和企业价值产生积极影响，从而最终提升股东价值”。 汉华机械与服务控股公司是今年8月1日由汉华公司进行人力分割而新成立的法人。

科斯麦斯因第三季度业绩预期良好以及证券公司目标价的连续上调，早盘表现强劲。 根据7日韩国交易所的数据，截至当天上午10时29分，科斯麦斯的股价较前一交易日上涨2.52%（7500韩元），报305500韩元。盘中一度涨至320000韩元，涨幅达到7.38%。 随着市场对科斯麦斯第三季度业绩将超出预期的看法不断增加，投资者情绪有所改善。当天，证券公司纷纷上调了科斯麦斯的业绩预期和目标股价。 朴钟大来自 하나证券的研究员表示：“科斯麦斯已经超越了季节性因素”，并预测“第三季度的合并营业利润将大幅超出市场预期”。他预计，国内总部的销售额同比增长45%，而中国和美国子公司的销售额分别增长25%和70%，将推动业绩改善。 因此， 하나证券上调了业绩预期和合理估值，将目标股价从原来的305000韩元提高至380000韩元，维持“买入”评级。 此外， 다올投资证券、交银证券、现代汽车证券、新韩投资证券、NH投资证券、SK证券、梅里츠证券等也纷纷上调了科斯麦斯的目标股价。证券公司认为，基于国内子公司的快速增长，第三季度的营业利润很可能超出市场预期。 特别是权宇正来自交银证券的研究员将目标股价从原来的310000韩元上调至410000韩元。他分析称：“已经确认进入了与过去相比结构性行业加速的阶段。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

DS投资证券在7日表示，三星电机的多层陶瓷电容器（MLCC）和半导体封装基板业务的盈利能力有望改善，因此将目标股价上调至260万元，维持“买入”评级。 DS投资证券研究员赵大亨在当天的报告中指出：“组件事业部和封装解决方案均因高附加值产品比例的提升而改善了产品组合，同时也受益于价格上涨的影响。”他分析认为：“即使在不利的汇率环境下，预计市场预期的业绩将超出。” 预计三星电机2023年第三季度的合并销售额将达到3.8728万亿韩元，同比增长34.1%；营业利润预计将达到6516亿韩元，同比增长150.3%。这一营业利润水平比市场预期的6214亿韩元高出约4.9%。预计营业利润率将达到16.8%。 业绩改善的关键因素是高附加值MLCC需求的扩大和价格上涨。三星电机在6日与客户签署了价值2856亿韩元的MLCC长期供应合同，使得累计合同规模增加至约2.4万亿韩元。DS投资证券评估认为，客户的提前采购行为正在转化为长期供应合同。 下半年，预计将对MLCC主要客户进行逐步的价格上涨。随着高附加值产品比例的增加，生产能力受到限制，而需求却在扩大，因此预计第四季度的营业利润增长趋势将持续。 DS投资证券还对半导体封装基板中的翻转芯片球栅阵列（FC-BGA）业务的增长潜力给予了积极评价。DS投资证券估计，FC-BGA生产线的实际投资规模将超过9万亿韩元，而已公布的投资规模约为6.8万亿韩元。约80%的投资资金来自客户的支持金，并且基板价格每个季度都在上涨。 特别是用于高性能中央处理器（CPU）等的大面积基板比例不断增加，形成了供应商主导的市场。因此，预计封装基板领域的盈利能力将显著改善。 DS投资证券将三星电机2023年和2024年的营业利润预期分别上调至2.1062万亿韩元和3.8362万亿韩元，分别比之前的预估提高了6.7%和23.7%。因此，目标股价也上调至260万元。 赵研究员强调：“在MLCC和FC-BGA两个领域都建立了稳固市场地位的企业，给予其溢价是合理的。”他表示：“由于每个季度的业绩预期都在上调，因此现在是采取买入策略的时机。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

NH投资证券在7日表示，受益于K美妆出口的强劲增长，预计韩国콜마在第四季度的业绩预期将上升。该公司维持“买入”评级，并将目标股价从16万韩元上调至17万韩元。 NH投资证券研究员郑志允表示：“9月韩国化妆品出口额突破12亿美元，创下历史新高。”他分析称：“虽然近期部分品牌的包装材料入库延迟，但这正是K美妆需求集中增加的证明。”他还指出：“韩国콜마的第四季度独立销售额有很大上调空间。” 韩国콜마的生产能力（CAPA）从2024年的4亿3000万个，去年增加到5亿3000万个，今年达到7亿7000万个。预计到2027年下半年，随着世宗工厂的扩建，生产能力将增加到目前的两倍。 第三季度的业绩预计将符合市场预期。NH投资证券预计韩国콜마第三季度的合并销售额将同比增长22%，达到8310亿韩元，营业利润将增长57%，达到918亿韩元。国内独立法人销售额预计为4300亿韩元，营业利润为664亿韩元，分别增长34%和50%。 郑研究员表示：“出口主导品牌的订单集中，全球需求扩大，成品比例也将保持在较高水平。”他补充道：“尽管原材料和外包等部分成本压力存在，但预计利润水平将比往年更高。” NH投资证券预计今年韩国콜마的销售额和营业利润将分别达到3兆2150亿韩元和3510亿韩元。明年预计销售额为3兆5820亿韩元，营业利润为4130亿韩元。

韩国证券结算所启动了一项活动，旨在为投资者找回未领取的实物股权收益，金额约为451亿韩元，涉及股票232万股。 该活动将从10月6日持续到11月30日，为期8周。实物股权收益是指投资者在证券公司提取实物股票后，未在股东名册关闭之前进行名义变更而产生的股息、股息股票和无偿股票等收益。 截至今年9月底，韩国证券结算所管理的实物股权收益总额约为451亿韩元，涉及股票约232万股。其中，包含来自市民金融振兴院的286亿韩元捐款。 自2018年以来，韩国证券结算所每年都会开展实物股权收益找回活动。在过去五年中，通过该活动返还给实物股东的收益包括80,300股股票和约453亿韩元的现金。 此次活动是韩国证券结算所与国内证券公司合作，旨在提高投资者对实物股权收益的关注，并支持他们找回未领取的财产。韩国证券结算所将向各证券公司提供过去通过该证券公司发行的实物股权相关信息，证券公司则将指导投资者确认实物股权收益并申请返还。 特别是今年，NH投资证券、未来资产证券、KB证券和三星证券四家证券公司参与了此次活动，并将加强宣传。这些证券公司是根据过去十年内实物股票发行规模和实物股权收益返还业绩进行选择的，活动期间将通过自身的线上和线下渠道集中宣传实物股权收益的查询和返还方法。 已提取实物股票但未进行名义变更的投资者，可以通过韩国证券结算所官网的‘实物股权收益查询服务’确认是否有未支付的实物股权收益。 如果已经将实物股票返还给证券公司或重新存入，则可以通过该证券公司申请返还实物股权收益。如果直接持有实物股票，则需根据该股票的电子登记情况进行相应的返还程序。 韩国证券结算所表示：“通过此次活动，我们将加强与证券公司的合作，促进投资者找回被遗忘的金融资产，持续努力保护国民的宝贵财产权。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

NH投资证券在6日表示，现代摩比斯的主营业务盈利能力持续恢复，但在机器人等新业务方面缺乏动能，因此将目标价从71万韩元下调至57万韩元，同时维持“买入”评级。 NH投资证券的研究员表示：“全球整车厂商的成本压力加大，以及电动化项目的中断和延迟，导致软件中心汽车（SDV）的转型进程放缓。”他补充道：“汽车需求的减缓也促使我们调整了业绩预期。” 预计现代摩比斯第三季度的营业收入将达到15.744万亿韩元，同比增长4.7%；营业利润预计为8910亿韩元，同比增长14.2%，略低于市场预期。由于现代汽车工会的罢工导致生产减少，以及国内节假日的营业日减少，限制了公司外部增长。 不过，预计售后服务（AS）部门的稳健增长和零部件制造部门的盈利能力恢复将使公司实现年度盈利转正。公司计划在最近出售灯具业务后，逐步整理包括保险杠在内的低盈利业务。 该研究员表示：“如果机器人业务能够获得外部客户并具体化资本支出（CAPEX）计划，集团整体的估值重估将有望再次出现。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。