金融监管机构加强ETF管理标准引发行业反对
金融监管机构于16日发布了单一股票杠杆补救措施，针对证券公司管理上市交易所交易基金（ETF）的责任提升，业界对此表示不满，认为这只是对现实的回避。 根据21日金融投资行业的消息，此次改善措施的核心是提高怪异率管理的义务。ETF市场中的证券公司流动性供应者（LP）负责提供买卖报价，以减少市场价格与净资产价值之间的差距。此次改善措施的主要内容是将LP的收盘怪异率管理义务标准从原来的3%加强至2%。 业界指出，这样反而可能导致更多的怪异率违规现象。怪异率的扩大受到报价、基础资产流动性、交易量、市场波动性、订单不平衡、对冲条件等多种因素的影响。因此，统一提高所有产品的2%标准存在局限性。 杠杆ETF的再平衡结构也是怪异率管理的一个变量。单一股票杠杆ETF以及所有杠杆ETF每天根据收盘时的基础资产暴露度进行再平衡，目标是达到预定的倍数。尤其是单一股票杠杆ETF的交易需求集中在三星电子或SK海力士等特定股票上，市场波动性因此被进一步放大。 另一方面，流动性较低的产品也存在问题。小型和主题型ETF即使正常提交报价，在市场冲击发生时，怪异率也可能暂时扩大。特别是当地缘政治风险或商品价格急剧上涨等意外因素导致特定主题的投资需求在短期内集中时，价格扭曲的可能性增大。此外，上市股票数量达到1150只，管理的产品种类过多也是未被考虑的现实。 同时，集中报价时间段也是一个关键问题。从正常交易结束前的下午3时20分到3时30分，进行决定收盘价的集中报价。在此期间，LP的ETF报价提交义务被免除，同时，管理公司的再平衡订单和个人及机构的大规模交易会集中进行。因此，集中报价时间段内市场波动性加大的问题也不断被提出。实际上，上个月8日，在收盘集中报价时间段内，由于大量买入订单导致“ACE SK海力士单一股票杠杆”产品的怪异率飙升至90.18%。 目前的流动性供应体系未能跟上ETF市场的快速扩张和股市波动加速的结构性问题也被提出。当市场波动加大时，现有LP人员的价格调整速度往往跟不上市场动态，最终导致怪异率的扩大。 业界普遍认为，强化怪异率标准不如进行根本性的制度改善更为重要。应调整交易制度以分散集中在收盘时的订单，并需要对集中报价的操作方式和单一价格交易时间进行结构性改善，以便充分吸收和供应市场流动性。 净资产价值（iNAV）的计算方式也被视为需要改进的课题。ETF的怪异率是净资产价值与市场价格之间的差异。因此，基于收盘价计算净资产价值的现行方式在市场波动加大或基础资产价格形成不畅时，难以准确反映ETF的合理价值。有必要考虑在单一标准之外，同时计算盘中合理价值的上下限范围。 一位业界人士表示：“通过强化怪异率管理水平，确实可以缩小整体ETF的平均怪异率，但实际上效果可能并不显著，反而可能导致LP感到负担而选择退出。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
2026-07-21 23:24:00
