10月12日，全球股市面临诸多不利因素。胡塞武装对沙特阿拉伯的空袭使中东局势不安，人工智能（AI）泡沫的担忧再度升温。尽管如此，主要国家的股市依然表现稳健。美国标准普尔500指数和纳斯达克分别上涨了0.59%和0.64%。在亚洲市场，日本日经225指数、香港恒生指数和台湾加权指数则小幅下跌。 在这样的背景下，韩国股市的下跌幅度尤为明显。当天，韩国综合股价指数（KOSPI）下跌了3.65%，跌幅达265点，6400点关口也在两个月内首次跌破。即使将时间范围扩大到一个月，KOSPI的下跌趋势依然显著。在美国纳斯达克指数上涨3.9%，台湾加权指数上涨6.8%的同时，KOSPI却下跌了近8%。KOSPI为何独自逆行？韩国股市为何独自下滑？ 10月12日，KOSPI指数收于6384.24点，比前一个交易日（10月8日）下跌了3.65%。进入10月以来，除了1日（上涨1.9%）和2日（上涨0.5%）的两个交易日外，其余时间均呈现下跌趋势。与一个月前相比，KOSPI的跌幅约为8%。科斯达克指数当天也下跌了43.08点（4.83%），收于849.19点，创下自7月29日以来的最大跌幅（-6.12%）。 KOSPI表现不佳的原因主要在于支撑指数的半导体“双雄”三星电子和SK海力士的业绩未能反映在股价上。尽管预计三星电子（107万亿韩元）和SK海力士（80万亿韩元）在第三季度将创下历史最高营业利润，但韩国股市却始终未能获得提振。 当天，三星电子股价下跌了4.39%，SK海力士下跌了4.52%。主导下跌的力量是外资。根据友邦证券的数据，外资今年在KOSPI的累计净卖出额约为224万亿韩元，其中仅在三星电子和SK海力士两只股票上就占到了76%，即171万亿韩元。内存企业盈利放缓 对此，证券界有多种解读。其中最具说服力的观点是，内存半导体企业进入了“盈利放缓时代”。有研究员指出，尽管国内企业的每股收益（EPS）增长率为237%，远超台湾（68%）和日本（25%），但KOSPI指数的低迷正是由于盈利增长率的放缓。股市具有提前反映未来预期的特性，因此盈利改善速度减缓必然会削弱股价上涨的动力。 实际上，三星电子第三季度的营业利润增长率（783%）已较第二季度（1814%）下降至一半以下。尽管第四季度的营业利润规模有望进一步增加，但预计同比增长率将降至480%左右。盈利虽然在增加，但已进入减速阶段。 从国家间长期盈利动能的比较来看，国内股市的减速速度也相当陡峭。预计日本、台湾和美国的企业盈利增长率在2027年和2028年将呈现温和的减缓趋势，而KOSPI的EPS增长率预计将从明年的33%急剧下降至2028年的6.3%。三星和SK海力士业绩展望下滑 实际上，证券公司正在下调对半导体企业的业绩预期。作为支撑指数的三星电子和SK海力士的合并净利润预期在最近一个月内已下调超过15万亿韩元。根据金融信息公司FnGuide的数据，三星电子今年的合并控股股东净利润共识为302万9573亿韩元，比一个月前减少了17万6076亿韩元（5.49%）。SK海力士在同一时期则增加了2万2624亿韩元（0.89%），达到了256万3226亿韩元。两家公司的合并净利润预期为559万2799亿韩元，较一个月前减少了15万3452亿韩元（2.67%）。 不过，半导体大企业业绩预期的调整并不意味着行业的恶化。代信证券的研究员表示：“KOSPI的12个月前瞻市盈率（PER）已降至5.1倍，市场正在提前反映对2027年后盈利可持续性的担忧。”他进一步指出：“最近KOSPI的差异性疲软是由于利率和油价上涨带来的压力、外资卖出潮、自购股结束以及ETF再平衡导致的供需空缺。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，KOSPI指数一度面临7000点的威胁，投资者的保证金在五个月内首次降至110万亿韩元以下。这表明，支撑指数的个人投资者的“资金”正在枯竭。 根据金融投资协会的数据，截至9日，投资者保证金为107万1279亿韩元，自上个月29日（132万4697亿韩元）以来，连续8个交易日减少，创下自2月20日以来的最低水平。 KOSPI在上个月22日收盘时创下历史最高点9114.55后，曾在盘中急跌至7063.76，个人投资者因此大举投入资金进行低价买入，或从市场中撤回资金。 实际上，本月以来，外资在证券市场上净卖出12万3246亿韩元，但个人投资者净买入9万3669亿韩元，支撑了指数的底部。 然而，自8日起，个人投资者连续三天转向卖出，分析认为其买入能力已达极限。 友安达证券研究员金勇久表示：“虽然个人投资者仍在支撑市场，但考虑到韩国央行加息、政府贷款限制及保证金减少等因素，买入能力不可能无限扩展。” 与此同时，为了进行股票投资而向证券公司借款的信用交易融资余额也减少至36万6336亿韩元，显示出投资者的心理正在趋于谨慎。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

低价买入未能阻止恐慌市场的蔓延。KOSPI在开盘初成功反弹，但下午再次遭遇卖出潮，跌至7200点。KOSDAQ也首次跌破800点，两个市场均启动了卖出熔断机制。 根据韩国交易所的数据，KOSPI收盘下跌409.52点（5.35%），报7246.79点。该指数开盘时为7452.48点，曾因低价买入而一度上涨至7791.66点，但下午卖出压力加大，盘中一度跌至7186.21点，表现出极大的波动性。 KOSDAQ也以785.00点收盘，下跌46.23点（5.56%）。KOSDAQ自去年9月3日以来首次以收盘价低于800点。 由于市场波动加剧，两个市场均启动了卖出熔断机制。韩国交易所于下午1时31分在证券市场启动熔断机制，随后于下午1时33分在KOSDAQ市场也启动了熔断机制。 近期股市持续呈现过山车行情。KOSPI在7月2日暴跌7.89%后，3日反弹5.76%，但在7日和8日再次分别下跌4.91%和5.35%。与7月1日的收盘价（8303.41点）相比，五个交易日内下跌了1056.62点（12.73%）。 当天的资金流向与前一天有所不同。在证券市场，外国投资者净买入4742亿韩元，但个人和机构分别净卖出3941亿韩元和1357亿韩元。在KOSDAQ市场，外国投资者净买入3370亿韩元，而个人和机构分别净卖出1970亿韩元和1375亿韩元。前一天，KOSPI市场中，外国投资者和机构分别净卖出2兆9298亿韩元和3088亿韩元，导致指数大幅下跌。 证券界分析认为，半导体投资情绪恶化和中东地缘政治风险同时压制了投资情绪。三星电子的初步业绩发布后，市场对内存行业的警惕性持续上升，而伊朗与美国之间的军事冲突加剧，国际油价和美国国债收益率上升，导致投资者对风险资产的回避情绪加剧。 代信证券研究员李京敏表示：“在三星电子业绩发布后，半导体行业的投资情绪减弱，而中东地区的军事冲突导致国际油价和国债收益率上升，风险资产的偏好大幅下降。对半导体行业的担忧和地缘政治风险同时加大了市场的波动性。” 市值较大的股票大多大幅下跌。三星电子下跌6.25%，SK海力士下跌5.68%，SK平方下跌6.34%，三星电机下跌10.25%，LG能源解决方案下跌4.97%，现代汽车下跌3.55%，三星生命下跌7.73%，三星物产下跌6.95%，三星生物制剂下跌4.15%。 新韩投资证券研究员姜振赫表示：“当前股市处于基本面与投资情绪相互对抗的阶段，近期波动性极度扩大，甚至将利好消息解读为利空，但KOSPI的估值已降至金融危机以来的最低水平，因此未来投资情绪的恢复至关重要。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。